Голубиная атмосфера охватывает мировые рынки: индекс доллара достиг годового минимума, кто станет следующим победителем?

Доллар резко обвалился. После того как Федеральная резервная система (ФРС) 10 декабря дала сигнал о смещении в сторону мягкой политики, индекс доллара (DXY) достиг минимума 98.313, снизившись за год более чем на 9.38%. Эта смена ожиданий в отношении денежно-кредитной политики распространяется по глобальным рынкам капитала, перестраивая логику распределения активов инвесторов.

Как «мягкая риторика» ФРС влияет на доллар?

На этой неделе ФРС снизила ставку на 25 базисных пунктов до диапазона 3.50%-3.75%, что само по себе не стало сюрпризом. Но ключевым моментом стала тонкая смена в риторике председателя Пауэлла — он намекнул, что в январе возможна пауза в снижении ставок, подчеркнув при этом: «Мы уже снизили ставку на 175 базисных пунктов, достигнув нейтрального уровня».

Противоречие заключается в том, что новые точки на графике прогнозов ФРС предполагают лишь одно снижение ставки в 2025 году, в то время как рынок закладывает примерно два снижения (около 50 базисных пунктов), что создает значительный разрыв. Стратег UBS по валютам Вассили Серебряков отметил важный момент: «Рынок изначально ожидал более ястребиной позиции, но ФРС проявляет умеренность, что резко контрастирует с ястребиной политикой Австралии, Канады и Европейского центрального банка».

Кроме того, с 12 декабря ФРС объявила о покупке 400 миллиардов долларов краткосрочных государственных облигаций для увеличения ликвидности, что дополнительно ослабляет привлекательность доллара как убежища. Эти сигналы политики распространяются на валютных трейдеров, что способствует росту евро, фунта и швейцарского франка.

Ослабление доллара и перераспределение капитала

Когда индекс доллара снижается, рискованные активы становятся целью для инвестиций.

Технологические акции и акции с высоким бета-коэффициентом роста получают поддержку: сектор технологий S&P 500 вырос более чем на 20% за год. Аналитики JPMorgan отмечают, что при снижении доллара на 1% прибыль технологических компаний может увеличиться на 5 базисных пунктов, что особенно выгодно для транснациональных корпораций, ориентированных на международные продажи. Ослабление доллара напрямую повышает конкурентоспособность экспорта и снижает стоимость заимствований для компаний.

Золото достигло исторического максимума: рост за год составил уже 47%, превысив 4200 долларов за унцию. По данным Всемирной золотой ассоциации, центральные банки закупили более 1000 тонн золота (во главе — Китай и Индия), а приток ETF также резко вырос. Ослабление доллара значительно увеличило привлекательность золота как инструмента защиты от инфляции.

Рынки развивающихся стран — крупнейшие победители: индекс MSCI для развивающихся рынков вырос на 23% за год, выиграли южнокорейские и южноафриканские биржи. Исследование Goldman Sachs показывает, что крупные потоки капитала идут в облигации и акции развивающихся рынков, а валюты, такие как бразильский реал, лидируют.

Двухсторонние эффекты на рынке

Но слабость доллара также создает цепочку рисков. Цены на товары растут — например, нефть за год выросла на 10%, что усиливает инфляционные ожидания. Если американский рынок акций перегреется, волатильность высокобета-активов также увеличится.

По данным опроса Reuters, 73% аналитиков ожидают ослабления доллара к концу года, при условии, что экономические данные не покажут неожиданных результатов. Если данные по инфляции за декабрь (ожидается публикация 18 декабря) окажутся сильными, DXY может восстановиться до уровня 100.

Когда доллар остановится в падении? Ключевые факторы — занятость и инфляция

Краткосрочно доллар остается слабым, но его падение не бесконечно. Если данные по инфляции и занятости за декабрь окажутся сильными, внутренние разногласия в ФРС (на этом заседании уже три члена выступили против снижения ставки) могут склонить политику в сторону ястребов, что подтолкнет DXY к росту. Экономист Jefferies Мохит Кумар предупреждает: «Вероятность заседания в декабре — 50/50, и данные по занятости определят направление, рынок может чрезмерно реагировать на сигналы рынка труда».

Кроме того, расширение дефицита бюджета США и опасения по поводу временного закрытия правительства могут временно поддержать спрос на доллар как на актив-убежище.

Аналитики советуют инвесторам учитывать, что рынок сейчас переоценивает возможное изменение денежно-кредитной политики. В краткосрочной перспективе вероятность ослабления доллара выше, но долгосрочный тренд зависит от глубины замедления экономики. Распределение активов в неамериканских валютах и золоте, а также избегание чрезмерного кредитного плеча — правильная стратегия для реагирования на волатильность.