Доходность 10-летних облигаций США почти достигла 4.2%, золото сталкивается с множеством испытаний

Доходность по американским облигациям становится фокусом, давление на золото усиливается

На прошлой неделе внимание рынка сосредоточилось на рынке облигаций. Доходность 10-летних американских облигаций выросла до 4.15%, одновременно с этим глобальные доходности по государственным облигациям в целом пошли вверх — доходность 10-летних японских облигаций превысила 1.97%, а в Германии достигла 2.81%. Этот рост глобальных доходностей по облигациям становится важным фактором давления на снижение цен на золото.

Рынок по-прежнему полон ожиданий снижения ставки ФРС на следующей неделе, трейдеры оценивают вероятность снижения ставки в 87%. Но парадокс в том, что, несмотря на скорое начало снижения ставок, золото так и не смогло преодолеть сопротивление и, наоборот, на фоне роста доходности по американским облигациям сталкивается с рисками коррекции. В прошлую пятницу был опубликован индекс цен потребительских расходов (PCE) за сентябрь, который вырос на 2.8% в годовом выражении, ниже предыдущего значения 2.9%. Эти данные снизили опасения рынка по поводу стойкости инфляции и развеяли опасения о продолжении мягкой политики нового председателя ФРС в условиях высокой инфляции. Одновременно индекс доверия потребителей Мичиганского университета за декабрь вырос с 51 в ноябре до 53.3 — максимум за пять месяцев, что свидетельствует о восстановлении потребительского доверия.

Что отражает рост облигаций?

На фоне ясных ожиданий снижения ставки доходность 10-летних американских облигаций продолжает расти, что скрывает за собой сложную рыночную логику. Важное мнение высказал Джей Барри, руководитель глобальной стратегии по ставкам в JPMorgan — он считает, что этот цикл снижения ставок не предназначен для завершения экономического расширения, а для поддержания текущих темпов роста. Такая логика подразумевает, что риск рецессии закладывается в цену ниже, что ограничивает возможности снижения долгосрочной доходности облигаций.

Глобальный управляющий активами PGIM, главный стратег по фиксированному доходу Роберт Тип, предлагает другой взгляд — рост доходностей по облигациям скорее является возвращением к нормальным уровням после сверхнизких ставок, которые длились более десяти лет. Эпоха аномальных финансовых условий, возникших во время пандемии, подходит к концу, и рынок вновь адаптируется к нормализованной среде процентных ставок. Это означает, что необычные финансовые условия, возникшие во время кризиса, уходят в прошлое.

Неловкое положение золота

Повышение доходности по государственным облигациям напрямую повышает реальную ставку. Для золота, не приносящего дохода, рост ставок означает увеличение стоимости удержания, что снижает его привлекательность. Поэтому даже при отсутствии сильного укрепления доллара индекс доллара остается под давлением, а золото продолжает испытывать давление.

Еще более тревожным является риск, что продолжительный рост доходностей по облигациям может вызвать системные финансовые риски, и инвесторы в такой ситуации склонны к «снижению оценки» — распродаже всех рискованных активов, включая золото. В этом случае золото потеряет поддержку, которую давали снижение ставок, и будет вынуждено корректироваться под давлением массовых распродаж рисковых активов.

Экономист Хенрик Цеберг прямо заявил, что рекордные показатели роста золота могут резко развернуться, и этот драгоценный металл уже находится на грани сильного снижения.

Техническая картина: повторные тесты ключевой отметки 4200

На дневном графике восходящий тренд золота с февраля 2024 года сохраняется, однако сейчас формируется четвертый диапазонный коридор, что говорит о том, что бычий тренд ослабевает. Ключевое сопротивление в районе 4220 долларов стало точкой многократных остановок, постоянное сопротивление в этом диапазоне свидетельствует о накапливающихся рисках снижения.

Если золото не сможет эффективно преодолеть уровень 4220 долларов, не исключено дальнейшее падение ниже 4200, а следующая поддержка — около 4000. В условиях продолжающегося роста доходности по американским облигациям эти технические сигналы особенно важны для наблюдения.

Итог

Динамика доходности 10-летних американских облигаций стала основным фактором, определяющим движение золота в настоящее время. Перемены в логике политики ФРС, тенденция к нормализации ставок и опасения системных рисков создают множество давлений на золото. При продолжающемся сопротивлении уровню 4220 долларов инвесторам следует быть особенно внимательными и следить за возможным возвращением золота к нисходящему тренду.