Руководство по выбору акций на основе рентабельности собственного капитала: интерпретация ROE на китайском и практическое применение

Почему инвесторы следят за этим показателем?

Многие розничные инвесторы чувствуют себя растерянными при выборе акций, на самом деле Бенджамин Грэм давно раскрыл ключевую концепцию — если можно выбрать только один показатель для отбора акций, то это рентабельность собственного капитала (ROE). Компании, способные стабильно удерживать ROE выше 20% в течение многих лет, зачастую являются качественными инвестиционными объектами. Но за этим казалось бы простым числом скрывается логика, которая часто неправильно понимается.

Значение ROE на русском языке: не просто показатель доходности

Рентабельность собственного капитала (Return on Equity, сокращенно ROE) — это основной показатель оценки того, как компания использует капитал акционеров. Он отражает: сколько чистой прибыли может заработать компания на каждый вложенный акционерный рубль.

Если понять с другой стороны — это процент чистой прибыли после уплаты налогов по отношению к среднему собственному капиталу. Формула выглядит просто: ROE=чистая прибыль ÷ собственный капитал

Но фактическая структура включает два источника финансирования:

1. Прямые вложения акционеров — включая уставной капитал, резервные фонды, нераспределенную прибыль и другие собственные средства
2. Заемные средства компании — использование финансового рычага для повышения эффективности капитала, однако чрезмерная задолженность увеличивает риски

Чем выше ROE, тем сильнее способность компании генерировать прибыль на собственный капитал.

Три уровня расчета ROE

Базовая версия: ROE = чистая прибыль после налогов ÷ собственный капитал

Например: Компания А имеет собственный капитал 1000 юаней, чистую прибыль 200 юаней, ROE составляет 20%; Компания В — собственный капитал 10000 юаней, чистая прибыль 500 юаней, ROE — 5%. Компания А при одинаковом размере капитала создает значительно более эффективную прибыль.

Практическая версия на фондовом рынке (с учетом взвешенного среднего ROE):

ROE = P÷(E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0)

где учитываются начальный собственный капитал, прибыль за отчетный период, новые или уменьшенные активы, что обеспечивает более точное отражение реальной ситуации.

Ключевое преимущество: ROE компенсирует недостатки показателя прибыли на акцию. После дивидендных выплат прибыль на акцию может снизиться, но ROE точно отражает реальную прибыльность без искажения.

Чем отличаются ROE, ROA и ROI

В инвестиционном анализе эти три показателя часто путают, хотя у каждого есть свое назначение:

ROA (рентабельность активов) = чистая прибыль ÷ общие активы

ROA показывает, сколько чистой прибыли компания может получить на каждый юань активов, оценивая эффективность использования всех активов. В отличие от ROE, который фокусируется на собственном капитале, ROA охватывает все активы.

ROI (возврат на инвестиции) = годовая прибыль ÷ общие инвестиции × 100%

ROI — инструмент оценки инвестиционных проектов, его преимущество — простота расчетов, недостаток — игнорирование временной стоимости денег, что делает его менее точным для долгосрочных проектов. ROI часто имеет временную привязку, зависит от конкретного года.

Связь между ними: ROE ориентирован на акционерный капитал, ROA — на активы, ROI — на конкретный проект. В анализе компании наиболее показатель ROE отражает эффективность использования капитала акционеров.

Ловушки и истины при использовании ROE для отбора акций

Миф 1: Чем выше ROE, тем лучше

Это самая распространенная ошибка при выборе акций. Переформулируем: ROE = (Рыночная стоимость ÷ собственный капитал) ÷ (Рыночная стоимость ÷ чистая прибыль) = PB ÷ PE

Чтобы ROE вырос до очень высокого уровня, при относительно стабильных PE и PB, необходимо значительное увеличение PB (коэффициента рыночной стоимости к балансовой стоимости), что часто свидетельствует о формировании пузыря оценки акций. Покупка таких акций повышает риск.

Миф 2: Игнорировать устойчивость ROE

Исторические данные показывают, что долгое время удерживать ROE выше 15% — редкость. Например, акция с PE 10 и PB 2 может иметь ROE около 20%; при PE 10 и PB 5 — до 50%. Такие показатели трудно поддерживать постоянно — высокий ROE привлекает конкурентов, ослабляя конкурентные преимущества; также рост с 2% до 4% проще, чем с 20% до 40%, что требует значительно больших усилий.

Правильный критерий отбора:

Рассматривать компании с ROE в диапазоне 15%-25%, при этом отслеживать тренды за последние 5 лет. Хотя исторические данные не гарантируют будущих результатов, они показывают, сохраняется ли способность компании увеличивать прибыльность. Постоянный рост лучше, чем длительная консолидация на высоких уровнях — это признак действительно качественного бизнеса.

Как проверить ROE отдельной акции

Чтобы быстро узнать ROE конкретной акции, можно воспользоваться бесплатными платформами, такими как Google Finance, Yahoo Finance или сайтами брокеров. Для поиска и ранжирования по ROE в определенном рынке можно использовать профессиональные сайты для скрининга акций.

Рейтинг ROE по рынкам 2023 года

Топ-20 по ROE на Тайване

Примечание: ROE — данные за последний финансовый год, рыночная капитализация по состоянию на август 2023

Лучшие образцы по ROE на американском рынке

Пример рейтинга по ROE на Гонконге

Примечание: ROE — данные за последний финансовый год, рыночная капитализация по состоянию на август 2023

Построение инвестиционной системы

Рентабельность собственного капитала — важный инструмент оценки стоимости компании, но не панацея. При использовании ROE для отбора акций необходимо придерживаться следующих принципов:

Во-первых, устанавливать разумный диапазон ROE (15%-25%), а не гнаться за высокими значениями; во-вторых, обязательно анализировать тренды за последние 5 лет — последовательное повышение является хорошим сигналом; в-третьих, использовать ROE в сочетании с такими оценочными показателями, как PE и PB, для комплексной оценки инвестиционной привлекательности.

И напоследок — помните, что суть инвестирования — это независимое мышление, строгое соблюдение стратегии и психологическая устойчивость, только так можно добиться долгосрочной прибыли.