Политика Федеральной резервной системы: осуществима ли мечта о росте японского золота и иены?

Обеспокоенность по поводу повышения ставки Банка Японии в декабре влияет на перспективы японской иены. В условиях сложных взаимодействий политики курс иены сталкивается с новым поворотным моментом.

Эффект «качелей» между повышением ставок ЦБ и решениями ФРС

19 декабря Банк Японии объявит о новом раунде решения по ставкам, но внимание рынка сосредоточено на мерах ФРС, принятых неделю назад. Аналитики отмечают, что эти два события создают тонкое взаимодействие политики — отношение ФРС напрямую влияет на решимость Банка Японии повысить ставки.

Если ФРС решит оставить ставки без изменений, Банк Японии столкнется с большим давлением на повышение ставок. Напротив, если ФРС начнет снижать ставки, японский ЦБ скорее всего выберет выжидательную позицию. В настоящее время рыночные ожидания повышения ставок Банком Японии в декабре и январе примерно равны — около 50%, что отражает высокую неопределенность в принятии решений.

Аналитик Австралийского федерального банка Кэрол Конг высказала интересную точку зрения: «Банк Японии всегда был осторожен и, возможно, дождется одобрения бюджета парламентом, прежде чем начать повышать ставки. Это даст время для изучения дальнейших шагов по переговорам о зарплатах.»

Разница в доходности США и Японии — главный фактор движения иены

В последнее время доллар/иена опустился с пика 156, что связывают с ростом ожиданий повышения ставок и перспективами снижения ставок ФРС. Но основная причина — постоянное сокращение разницы в доходности между США и Японией.

Однако, такое сужение может быть временным явлением. Стратег валютных рынков UBS Василий Серебряков подчеркнул: «Разница в доходности между США и Японией остается широкой, арбитражные сделки продолжаются. Одно повышение ставки не сможет кардинально изменить долгосрочный тренд ослабления иены, если только Банка Японии не примет жесткую политику и не пообещает продолжать повышать ставки до 2026 года для борьбы с инфляцией.»

Этот взгляд подчеркивает внутреннюю связь между золотом и иеной — динамика разницы в доходности определяет поток капитала, а значит, и относительную стоимость иены.

Скрытые факторы государственного вмешательства

26 ноября премьер-министр Японии Ёсинори Кисида заявил о внимательном отношении к ситуации. Правительство будет тщательно следить за колебаниями курса и готово принять «необходимые меры» на валютном рынке. Это заявление мгновенно изменило настроение рынка, и доллар/иена резко откатился.

Руководитель отдела валютных стратегий банка Нидерландов Джейн Фоли отметила парадоксальный эффект: «Если рынок слишком опасается вмешательства, это может самоограничить рост доллара и снизить необходимость фактического вмешательства.»

Продолжится ли укрепление иены или арбитражные сделки?

В краткосрочной перспективе ожидания повышения ставок и поддержка политики создают основу для роста иены. Но в среднесрочной перспективе потенциал для укрепления иены ограничен. Разница в доходности США и Японии остается высокой, а волатильность низкой, что создает условия для сохранения привлекательности арбитражных стратегий.

Банк Японии стоит перед дилеммой: быстрое и радикальное повышение ставок может ударить по экономическому росту, а умеренное повышение — вряд ли кардинально решит проблему иены. Рынок будет ждать и наблюдать, пока не раскроется истинная картина после декабрьского решения.