Обязательное чтение для инвестиций в акции: значение коэффициента цена-прибыль, способы расчета и практическое применение

При инвестировании в акции существует один показатель, который инвесторы чаще всего произносят вслух — 本益比. Будь то аналитики инвестиционных консультантов или опытные акционеры, все используют его для определения, стоит ли сейчас покупать акцию или лучше подождать. Но для новичка в инвестициях — что же на самом деле означает 本益比 и почему он так важен? В этой статье простым и понятным языком объясним этот казалось бы сложный показатель.

Что такое 本益比? Объяснение в одной фразе

本益比 (PE или PER, полное название Price-to-Earning Ratio), по-китайски также называется 市盈率 — это просто: сколько лет потребуется, чтобы по текущей цене акции вернуть все полученные прибыли.

Проще понять с другой стороны — если вы купили акцию, и прибыль компании за год полностью распределяется вам, то сколько лет потребуется, чтобы окупить вложенные деньги? Этот «годовой срок» и есть 本益比.

Приведу пример из жизни: текущий 本益比 компании TSMC около 13, что означает — исходя из текущей прибыли, потребуется 13 лет, чтобы вернуть текущую рыночную стоимость. Иначе говоря, покупая акции TSMC сейчас, при существующей скорости прибыли, окупить вложения можно за 13 лет.

Таким образом, 本益比 по сути отвечает на главный вопрос инвестора: Дорогая ли сейчас эта акция или дешевка?

Как рассчитывать 本益比? Два способа на выбор

Способ первый: цена акции делится на прибыль на акцию (самый распространённый)

Формула очень проста: 本益比 = Цена акции ÷ Прибыль на акцию (EPS)

Например, для TSMC: цена — 520 юаней, прибыль на акцию за 2022 год — 39.2 юаня, тогда: 本益比 = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3

Способ второй: рыночная капитализация делится на чистую прибыль

Формула: 本益比 = Общая рыночная стоимость компании ÷ Чистая прибыль, принадлежащая обычным акционерам

Оба метода логически схожи, только измерения разные. Первый — более интуитивный и широко используемый в практике.

Три типа 本益比: статический, скользящий, динамический

В зависимости от используемых данных о прибыли, 本益比 делится на три основные категории, каждая со своими особенностями и применением.

Статический 本益比 (самый очевидный — исторический)

Расчет: цена акции ÷ прибыль за последний год

Статический PE использует данные за полный прошедший год. Например, для TSMC: прибыль за 2022 год — сумма кварталов: Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39.2 юаня.

Этот показатель относительно стабилен — до публикации новых годовых отчетов он не меняется, колебания PE вызваны только изменениями цены. Поэтому его ещё называют «статический» PE.

Минус в том, что он запаздывает — использует прошлогодние данные и не отражает текущую прибыльность компании.

Скользящий PE (TTM, самый актуальный)

Расчет: цена акции ÷ сумма прибыли за последние 4 квартала

Этот PE называется TTM (Trailing Twelve Months) — за последние 12 месяцев. Поскольку компании публикуют квартальные отчеты, мы берем сумму прибыли за последние 4 квартала.

Например, если прибыль за Q1 2023 — 5 юаней, то сумма за последние 4 квартала: 22Q2(9.14) + 22Q3(10.83) + 22Q4(11.41) + 23Q1(5) = 36.38 юаня

Тогда PE(TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3

По сравнению с статическим PE (13.3), скользящий PE уже 14.3. Это и есть преимущество TTM — он более оперативно отражает изменения прибыли компании, не запаздывает.

( Динамический PE (прогнозируемый, самый перспективный, но и самый рискованный)

Расчет: цена акции ÷ прогнозируемая прибыль за год

Использует прогнозы аналитиков или брокеров на будущее. Например, если прогнозируют, что прибыль TSMC за 2023 год — 35 юаней, то динамический PE = 520 ÷ 35 ≈ 14.9

Это выглядит перспективно, но есть нюанс — прогнозы часто ошибочны. Разные аналитические организации дают разные оценки, а сама компания может переоценить или недооценить свои показатели. Поэтому этот показатель — самый рискованный и менее надежный.

Сколько должен стоить PE? Как понять, хорош или плох?

После получения значения 本益比, возникает вопрос: дорого ли это или дешево? Инвесторы используют два основных метода сравнения.

) Горизонтальное сравнение с同行ами: сравнение с аналогами

Разные отрасли имеют разные средние PE. Например, по данным Тайваньской биржи за февраль 2023:

• Автомобильная промышленность — PE до 98.3
• Судоходство — PE около 1.8

Очевидно, сравнивать эти отрасли бессмысленно. Правильный подход — сравнивать компании внутри одной отрасли и с похожим бизнесом.

Например, для TSMC можно сравнить с UMC и Powerchip:

• PE TSMC: 13
• PE UMC: 8
• PE Powerchip: 47

TSMC находится между UMC и Powerchip, и по отношению к ним — не переоценена.

Вертикальное сравнение с собственным прошлым: сравнение с историческими значениями

Проверка текущего PE по отношению к собственным историческим значениям компании. Например, если сейчас PE — 13, а за последние 5 лет — 90% времени PE было выше, значит, сейчас — относительно дешевая цена, хорошая точка для покупки.

Как использовать 本益比 в реальной инвестиционной практике?

( График PE: визуальный анализ стоимости акции

Чтобы быстро понять, переоценена или недооценена акция, отлично подойдет график PE.

На графике обычно отображается 5-6 линий, каждая — расчетная по разным уровням PE:

• Верхняя — по историческому максимуму PE, показывает самую высокую оценку
• Нижняя — по минимальному PE, показывает самую низкую

Например, для TSMC текущая цена находится в нижней части графика (между 13 и 14.8 PE), что говорит о возможной недооцененности. Но важно помнить — недооценка не гарантирует рост, нужно учитывать фундаментальные показатели и рыночную ситуацию.

) Реальная связь между PE и движением цены

Многие новички ошибочно полагают: низкий PE — обязательно рост, высокий PE — обязательно падение.

Это неправда. Нет прямой причинно-следственной связи между PE и движением цены.

Акции с низким PE могут быть недооценены из-за негативных ожиданий рынка, а могут и быть недооцененными, потому что рынок считает, что компания плохая. Высокий PE — иногда отражение ожиданий роста, а иногда — переоценка. Многие технологические компании имеют высокий PE, но их акции продолжают расти.

Поэтому PE — лишь инструмент для оценки текущей стоимости, а не магическая палочка для предсказания будущих движений.

Три ограничения 本益比: что нужно знать

Несмотря на популярность, этот показатель не идеален, и инвесторы должны учитывать его ограничения.

1. Игнорирует долговую нагрузку

PE учитывает только прибыль на собственный капитал, полностью игнорируя долговую нагрузку компании. У двух компаний с одинаковым PE одна может иметь минимальный долг и зарабатывать на собственных активах, а другая — много заемных средств и рисковать больше. При изменениях в экономике или ставках риск у заемной компании возрастает. Поэтому одинаковый PE не означает одинаковую безопасность.

2. Трудно точно интерпретировать высокий PE

Высокий PE не всегда означает переоценку. Возможно, у компании временно плохие показатели, но в долгосрочной перспективе она сильна, и рынок это учитывает. Или инвесторы закладывают в цену будущий рост. Иногда высокий PE — просто признак переоценки и скорого коррекции.

Эти ситуации зависят от конкретной компании, и универсальных правил тут нет.

3. Не подходит для компаний без прибыли

Многие стартапы или биотехнологические компании еще не приносят прибыль, и PE для них — бессмысленен. В таких случаях используют другие показатели:

• PB (Price-to-Book) — для циклических компаний
• PS (Price-to-Sales) — для компаний без прибыли

Сравнение PE, PB, PS: три основных показателя оценки стоимости

Итог: правильное использование 本益比 в инвестициях

Понимание значения и методов расчета — только часть дела. Главное — правильно применять.

Запомните три правила:

1. PE — инструмент сравнительный, а не абсолютный — используйте его для оценки относительной стоимости, сравнивайте с аналогами и историческими уровнями.
2. Низкий PE не всегда — покупка, высокий — продажа — обязательно учитывайте фундаментальные показатели, перспективы роста и отраслевую ситуацию.
3. Используйте вместе с другими показателями (PB, PS) — PE показывает прибыльность, а не всю картину оценки.

Освоив правильное использование 本益比, вы получите один из самых базовых и важных инструментов для оценки стоимости акций.