Понимание внутренней нормы доходности (IRR): ключ к оценке инвестиций в фиксированный доход

Когда мы сталкиваемся с множеством вариантов инвестиций, нам нужен инструмент, который позволит сравнить их объективно. Здесь на помощь приходит формула IRR, важная метрика, которую многие инвесторы недооценивают, но которая оказывается решающей при принятии обоснованных решений.

Почему IRR так важна?

Внутренняя норма доходности — это не просто число в таблице. Представьте, что у вас есть два облигационных инструмента: один обещает купон 8%, другой — 5%. Большинство невнимательных инвесторов выберут первый без сомнений. Но в чем проблема: если вы купили облигацию с купоном 8% по цене 105 € и по погашении получите только 100 €, эта переплата съедает вашу доходность.

IRR именно показывает вам: реальную доходность, которую вы получите, учитывая не только получаемые купоны, но и прибыль или убыток от разницы между ценой покупки и номинальной стоимостью.

Разбор компонентов облигации

Чтобы понять, как работает формула IRR, нужно сначала разобраться, что происходит на рынке фиксированного дохода:

Денежный поток обычной облигации:

• Вы совершаете первоначальную инвестицию, заплатив цену (P)
• Получаете периодические выплаты в виде купонов ©, обычно ежегодные, полугодовые или квартальные
• По истечении срока (n лет), возвращаете номинал плюс последний купон

Важно, что цена, которую вы платите сегодня на вторичном рынке, может отличаться от номинала. Это происходит из-за изменений процентных ставок, изменений кредитного качества эмитента и других рыночных факторов.

Три возможных сценария покупки

По номиналу: покупаете облигацию по той же цене, что и номинал (пример: номинал 1000 €, покупка за 1000 €)

С премией: покупаете выше номинала (пример: за 1086 € покупаете облигацию с номиналом 1000 €). Эта переплата снизит вашу итоговую доходность.

Со скидкой: покупаете ниже номинала (пример: за 975 € покупаете облигацию с номиналом 1000 €). Здесь по погашении вы получите дополнительную прибыль.

Как рассчитывается IRR

Математическая формула сложнее простого соотношения. Требуется решить уравнение, где текущая цена облигации равна приведенной стоимости всех будущих потоков, дисконтированных по ставке IRR:

P = C/((1+IRR))¹ + C/((1+IRR))² + … + (C + N)/((1+IRR))ⁿ

Где P — цена покупки, C — купоны, N — номинал, n — количество лет до погашения.

Практический пример 1: У вас есть облигация, котирующаяся по 94,5 €, с годовым купоном 6% и сроком 4 года.

Применяя формулу, получаете: IRR = 7,62%

Обратите внимание, как IRR (7,62%) превышает купон (6%). Почему? Вы купили ниже номинала, что увеличивает вашу общую доходность.

Пример 2: Та же облигация сейчас котируется по 107,5 € (с премией).

Результат: IRR = 3,93%

Здесь IRR значительно падает по сравнению с купоном. Переплата при покупке негативно влияет на доходность, превращая обещание 6% в реальность 3,93%.

Для тех, кто хочет избежать математических сложностей, существуют онлайн-калькуляторы, значительно упрощающие эту задачу.

Отличие IRR от других показателей

Важно не путать IRR с другими ставками, циркулирующими на рынке:

TIN (Номинальная ставка процента): Просто согласованная ставка без учета дополнительных расходов. Самая базовая и чистая ставка.

TAE (Годовая эффективная ставка): Включает все расходы, комиссии и другие издержки. Поэтому ипотека может иметь TIN 2%, а TAE — 3,26%. Банк Испании рекомендует использовать TAE для сравнения реальных предложений.

Техническая ставка: Используется в основном в страховании, включает такие издержки, как страхование жизни, лежащее в основе продукта. Страхование сбережений может предлагать 1,50% технической ставки, но только 0,85% номинальной.

Ключевое отличие: IRR показывает абсолютную доходность конкретной облигации; остальные — контрактные базовые ставки.

Что влияет на IRR

Если понять эти факторы, можно предсказать поведение IRR без расчетов:

Купон: Чем выше купон — тем выше IRR (y и наоборот)

Цена покупки: Низкая цена (ниже номинала) = более привлекательная IRR; высокая цена (сверх номинала) = менее привлекательная IRR

Особые характеристики: Конвертируемые облигации меняют IRR в зависимости от базовой акции; облигации, привязанные к инфляции, колеблются с экономическими изменениями

Итоговое предупреждение

IRR — отличный компас, но не должен быть единственной картой. Греческая облигация во время кризиса Grexit достигала более 19% IRR: заманчиво? Да. Безопасно? Совершенно нет. Эта страна почти объявила дефолт.

Вывод: используйте формулу IRR как основной инструмент для сравнения инвестиционных возможностей, но всегда проверяйте кредитное здоровье эмитента. Впечатляющая IRR бесполезна, если облигация в итоге обанкротится.