Повышение ставок по японской йене приводит к ее обесцениванию? Рынок ставит на «психологическую игру» на сумму 500 миллиардов долларов

Феномен очень магический: повышение ставки ЦБ, а валюта при этом дешевеет

На прошлой неделе в пятницу Банк Японии объявил о повышении ставки до 0,75%, что стало новым 30-летним максимумом, и инвесторы ожидали, что иену тут же начнет расти. А что получилось? USD/JPY вместо этого превысил 157.4, иена продолжает падать. В Уолл-стрит ясно дают понять: мы не верим, что вы осмелитесь действительно радикально повысить ставки.

По оценкам Morgan Stanley, в мире еще есть около 500 миллиардов долларов незакрытых японских арбитражных позиций по иене. Эти деньги занимают дешевые иены в Японии, а затем вкладывают их в технологические акции США, индийский рынок и криптовалюты. Логика проста: даже если японская ставка повысится до 0,75%, разница в ставках с США, где она превышает 4.5%, все равно очень привлекательна. Рынок ставит на то, что следующий шаг ЦБ — повышение ставки до июня 2026 года, и в краткосрочной перспективе иена не будет быстро расти, арбитражные сделки продолжают играть.

Криптовалюта стала «ласточкой ликвидности»

Самая чувствительная реакция проявилась на рынке криптовалют. После новости о повышении ставки биткоин резко упал с более чем 91 000 долларов до около 88 500 долларов, потеряв почти 3% за один день. Согласно данным CryptoQuant, после трех предыдущих повышений ставки Банка Японии биткоин переживал откаты от 20% до 30%. Если история повторится и японские арбитражные позиции в ближайшие недели реально закроются, 70 000 долларов могут стать следующей ключевой линией защиты. Стоит отметить, что в реальном времени данные показывают, что биткоин упал до $87.41K, снизившись на 0.54%.

Рынок облигаций США намекает на большие проблемы

Более важным, чем колебания валютных курсов, является рост доходности американских облигаций. После повышения ставки японские институциональные инвесторы (одни из крупнейших держателей американских облигаций) начали рассматривать возможность «оттока капитала». Доходность 10-летних облигаций США на прошлой неделе выросла до 4.14%, что при явлении «медвежьего рынка с крутым уклоном» означает: рост долгосрочных ставок происходит не из-за перегрева экономики, а потому, что крупнейшие покупатели начинают уходить. Последствия? Стоимость заимствований для американских компаний растет, что создает скрытое давление на оценки американского рынка к 2026 году.

А эффект синхронного роста доходности 10-летних облигаций Японии способствует переоценке глобальных активов. Когда решение Банка Японии о повышении ставки начнет передаваться на мировой рынок облигаций, вся модель арбитражных сделок станет все более уязвимой.

2026 год: скоро начнется гонка по ставкам

К следующему году победитель рынка будет зависеть от того, кто быстрее — ФРС снизит ставки или Банк Японии повысит их.

Сценарий 1 (текущие ожидания рынка): ФРС медленно снизит до 3.5%, Банк Японии останется на месте, разница в ставках сохранится привлекательной, американский и японский рынки выиграют, а доллар/иена останутся выше 150.

Сценарий 2 (высокий риск): В США инфляция снова начнет расти, в Японии — инфляция выйдет из-под контроля, ЦБ будет вынужден резко повысить ставки. Разница в ставках мгновенно сократится, 5000 миллиардов долларов арбитражных позиций начнут панически бегство, иена взлетит до 130, а глобальные рисковые активы рухнут.

Goldman Sachs предупреждает, что если USD/JPY опустится ниже психологической отметки 160, японское правительство может вмешаться, и искусственные колебания вызовут волну дезлевериджа.

Три ключевых индикатора риска, за которыми нужно следить

За линией 160: Если USD/JPY достигнет 160, риск вмешательства очень высок. Сейчас не время покупать иену.

Поддержка на уровне 85 000 долларов: Криптовалюта уже стала ведущим индикатором глобальной ликвидности. Если биткоин упадет ниже 85 000 долларов, это означает, что институциональные инвесторы выводят ликвидность из самых рискованных активов — обычно это предвестник начала цикла избегания риска.

Изменение реальной доходности облигаций США: По мере роста стоимости заимствований деньги начнут массово перераспределяться из высокооцененных, с низким денежным потоком технологических акций в сектора промышленности, потребительских товаров и здравоохранения — защитные секторы. Скорость этого перераспределения напрямую отражает доверие рынка к политике ФРС.

Текущая ситуация ясна: рынок выбирает слепое повиновение, коллективно ставя на то, что Банк Японии не осмелится дальше повышать ставки. Но когда реальность ударит, 500 миллиардов долларов начнут быстро бегство, и никто не скажет точно, как быстро.