## Новичкам в инвестициях в американский рынок: что такое ADR и как начать торговать?

### Что такое ADR? Быстрое понимание иностранных акций на американском рынке

Хотите инвестировать в такие тайваньские компании, как TSMC, Foxconn, на американском рынке, но замечаете, что они торгуются как на тайваньской бирже, так и на американской? Именно здесь на помощь приходит ADR (American Depositary Receipt, Американский депозитарный чек).

Проще говоря, ADR — это сертификат, выпущенный американским депозитарием, представляющий собой форму акций иностранной компании, выпущенных на американском рынке. Когда иностранная компания хочет выйти на американский рынок, она обычно не выбирает прямой листинг (так как это сложно и дорого), а передает свои акции американскому депозитарию, который выпускает соответствующие ADR. Таким образом, инвесторы в США могут легко торговать акциями этих иностранных компаний так же, как и обычными американскими акциями.

Например, TSMC в США торгуется под тикером TSM, что означает, что она размещена в форме ADR на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Для инвестора покупка и продажа ADR практически не отличается от работы с другими американскими акциями.

### Почему компании выбирают выпуск ADR? Почему инвесторы должны обращать на них внимание?

Для иностранных компаний выпуск ADR — это удобный способ выйти на крупнейший в мире рынок капитала. Компаниям не нужно проходить полный процесс листинга на американской бирже (что занимает много времени и дорого стоит), чтобы привлечь финансирование и повысить международную узнаваемость бренда. Многие компании, уже торгующиеся на своей национальной бирже (например, TSMC — лидер на тайваньской бирже), выбирают выпуск ADR, чтобы привлечь глобальных инвесторов.

Для инвесторов появление ADR значительно снижает барьеры для международных инвестиций. Если у иностранной компании нет ADR, то чтобы купить её акции, нужно: открыть брокерский счет в этой стране → обменять валюту → внести деньги → торговать. Каждый этап связан с затратами и рисками. Но если компания выпускает ADR, инвестор может торговать ими прямо в своем американском брокерском счете, как с обычными американскими акциями.

### Какие типы ADR существуют на американском рынке? Чем выше уровень, тем ниже риск

Не все ADR одинаковы. В зависимости от степени сотрудничества компании с депозитарием, ADR делятся на **Sponsored (с поддержкой)** и **Unsponsored (без поддержки)**:

**Sponsored ADR** — это ADR, выпускаемый по инициативе иностранной компании, которая подписывает соглашение с депозитарием, сохраняет контроль над ADR и оплачивает его услуги. Такие ADR обязаны соблюдать строгие требования SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США), регулярно публикуют финансовую отчетность. Например, TSMC — это такой тип ADR.

**Unsponsored ADR** — выпускается без участия самой компании, иногда даже без её ведома. Эти сертификаты торгуются только на внебиржевом рынке (OTC), риск у них выше. Например, ADR компаний Tencent (TCEHY), BYD (BYDDY) — это несupported.

Кроме этого, ADR делятся по уровням регулирования:

**Level 1 (Первый уровень)** — минимальные требования, торгуются только на OTC, минимальная раскрываемость информации, подходят для начального выхода на американский рынок.

**Level 2 (Второй уровень)** — компании предоставляют более подробную финансовую отчетность SEC, могут торговаться на NASDAQ или NYSE, ликвидность повышается.

**Level 3 (Третий уровень)** — самые строгие требования, компании могут привлекать капитал через размещение акций. TSMC, Foxconn и другие крупные компании чаще всего — это Level 2 или Level 3 ADR.

С точки зрения ликвидности и безопасности, риск Level 2 и Level 3 ADR значительно ниже, чем у Level 1.

### В чем особенность курса ADR по отношению к местным акциям: 1:5 не равно равнозначной конвертации

При инвестировании в ADR легко упустить важный момент: **ADR и местные акции иностранной компании не имеют 1:1 соответствия**. Компания устанавливает коэффициент конвертации исходя из цены акции, валютного курса и других факторов.

Например, у TSMC ADR коэффициент — 1:5, то есть 5 акций тайваньской TSMC (код 2330) на тайваньской бирже равны 1 ADR на американской бирже (TSM). Foxconn тоже 1:5, а Chunghwa Telecom — 1:10. Этот коэффициент влияет на стоимость покупки и ликвидность.

Логика установления таких коэффициентов — если цена акции слишком высокая, это снижает интерес розничных инвесторов; если слишком низкая — мешает привлечению институциональных инвесторов. Регулируя коэффициент, компания обеспечивает адекватную цену ADR на американском рынке.

### Тайваньская биржа и тайваньский ADR: кажется одинаково, но есть существенные отличия

Многие инвесторы путают тайваньскую биржу и ADR одной и той же компании. Вот ключевые различия:

**Место торговли и регулирование**: тайваньская биржа — через Тайваньскую фондовую биржу, под контролем тайваньских регуляторов; ADR — на NYSE или NASDAQ, под контролем SEC.

**Инвестиционная аудитория**: тайваньская биржа — в основном тайваньские инвесторы; ADR — привлекает глобальных инвесторов.

**Код акций**: у TSMC на тайваньской бирже — 2330, на американской — TSM.

**Феномен дисконта и премии**: хотя динамика цен примерно совпадает, из-за разной структуры инвесторов, времени торгов, валютных колебаний цена ADR может отличаться от цены акции на тайваньской бирже. Например, ADR TSMC может торговаться с премией (превышать цену тайваньской акции), что говорит о более высокой оценке компании американскими инвесторами.

### Акции Китая (A-shares) и их ADR: с китайской биржи на американский рынок

Китайские компании, торгующиеся на A-shares, также часто выпускают ADR. Например, BYD — это и на китайской бирже (код 00285), и в виде ADR на американской (BYDDY).

Основное отличие — A-shares регулируются китайским регулятором CSRC, основная аудитория — китайские инвесторы; ADR — торгуются на американских биржах под юрисдикцией SEC, ориентированы на зарубежных инвесторов. Из-за различий в регуляторных рамках и структуре инвесторов, показатели A-shares и ADR зачастую отличаются.

### Три основных риска при инвестировании в американский рынок ADR

**1. Риск ликвидности**

Известность иностранной компании в своей стране высока, а на американском рынке она часто снижается, и торговля ADR ведется меньшими объемами. Например, у Chunghwa Telecom (CHT) среднесуточный объем ADR — около 14,5 тысяч акций, тогда как на тайваньской бирже — 12,24 миллиона. Это создает риск недостаточной ликвидности и высокой волатильности при крупной торговле.

**2. Валютный риск**

ADR торгуются в долларах, что вводит риск колебаний курса доллара к местной валюте. Например, инвестор вложил 30 000 тайваньских долларов при курсе 1:30, купив ADR на 1000 долларов. Если ADR вырос на 20%, баланс станет 1200 долларов. Но при курсе 1:25 — при конвертации обратно в тайваньские доллары получится только 30 000, то есть прибыль полностью нивелирована. Также, если иностранная компания ведет международный бизнес, ее доходы могут зависеть от валютных колебаний, что влияет на цену ADR.

**3. Риск раскрытия информации и фундаментальных данных**

ADR уровня 1 в США не требуют полного раскрытия финансовой отчетности, инвесторам приходится самостоятельно искать информацию о компании в ее стране. Это усложняет проведение должной проверки. Также, при инвестировании в ADR необходимо учитывать состояние бизнеса, отраслевые перспективы, государственную поддержку и другие фундаментальные факторы.

### Преимущества инвестирования в ADR, которые нельзя игнорировать

**Налоговые преимущества**: для тайваньских инвесторов прибыль до 1 млн тайваньских долларов по ADR освобождается от налогов, также отсутствует налог на сделку. При частых операциях зарубежные брокеры часто предлагают нулевые или очень низкие комиссии.

**Диверсификация инвестиций**: американский рынок — это в основном американские компании. ADR позволяют одновременно инвестировать в американские и глобальные корпорации. Хотите диверсифицировать портфель в области электромобилей? Можно купить ADR Tesla (TSLA) и китайский NIO.

**Удобство торговли**: открыв счет в американском брокере, покупка любого ADR — это как покупка обычной акции, никаких дополнительных шагов не требуется.

### Реальные издержки и сложности инвестирования в ADR

Покупка ADR иностранным инвестором включает несколько этапов: открыть счет у зарубежного брокера → обменять валюту на доллары → внести деньги → торговать. Каждый шаг связан с затратами, включая комиссии за обмен валюты, спреды и т.п.

Если же покупать ADR через местного брокера по доверенности, то можно сэкономить на обмене валюты, но комиссия может достигать 1-2%, что увеличивает издержки.

### Как использовать арбитраж между ценами ADR и местных акций

Хитрый инвестор следит за дисконтом или премией ADR по отношению к местной акции. Когда ADR торгуется с премией (цена выше конвертированной стоимости), его можно продать и купить локальную акцию для получения прибыли; и наоборот. Но для этого нужно постоянно мониторить цены на двух рынках и учитывать валютные колебания, что сложно для обычного инвестора.

### Итог: инвестиции в ADR на американском рынке

ADR открывают инвесторам по всему миру доступ к иностранным компаниям, особенно для инвесторов из Тайваня, Гонконга и Китая, предоставляя удобный канал для работы с этими знакомыми брендами. Но инвестировать в ADR — это не безрисково: нужно учитывать ликвидность, валютные риски, раскрытие информации и другие факторы.

Новичкам рекомендуется начинать с изучения фундаментальных данных выбранных компаний, отдавать предпочтение ликвидным Level 2 и Level 3 ADR (избегая Level 1), а также постоянно следить за валютными колебаниями. Только при полном понимании особенностей ADR можно принимать взвешенные решения на американском рынке.