ЕЦБ приостановила снижение ставки в декабре, евро отскочит или продолжит падать?

Политические разногласия обостряются, путь процентных ставок к 2026 году остается под вопросом

18 декабря Европейский центральный банк объявит решение по ставкам, и рынок в основном ожидает, что ставка по депозитам останется на уровне 2%, что уже является четвертым остановом в этом году. Но настоящая интрига заключается не в самом решении, а в последующей речи главы Лагард и новом экономическом прогнозе — поскольку в вопросе о том, повысит ли ЕЦБ ставки или снизит их в 2026 году, мнения аналитиков кардинально расходятся.

Рынок уже делает ставку на повышение ставок, но есть и скептики

Последние данные рынка показывают, что трейдеры полностью отказались от идеи дальнейшего снижения ставок ЕЦБ в 2026 году и вместо этого начали закладывать ожидания повышения. Логика такова: недавно представители ЕЦБ послали много ястребинных сигналов, намекая, что цикл снижения ставок, возможно, завершился.

Прогноз Citigroup более прямой — ЕЦБ зафиксирует ставку на уровне 2% и будет держать ее без изменений до конца 2027 года.

Однако Morgan Stanley выступает с противоположной точкой зрения. Банк считает, что рынок переоценивает ястребинность ЕЦБ. С фундаментальной точки зрения, экономика еврозоны замедляется, инфляция остается ниже целевого уровня в течение долгого времени, а фискальная политика недостаточно поддерживающая — все эти факторы в конечном итоге заставят ЕЦБ продолжить смягчение политики. Поэтому Morgan Stanley ожидает, что в первой половине следующего года ставка по депозитам снизится до 1.50%, а затем останется на этом уровне.

Три детали решения, на которые стоит обратить внимание

Ключ к этому решению — три момента: во-первых, посмотрит ли Лагард снова повысит прогноз по росту экономики еврозоны; во-вторых, останется ли ее отношение к инфляционным перспективам оптимистичным; и, наконец, как эти два сигнала в совокупности повлияют на рынок и усилят ли он консенсус о завершении снижения ставок ЕЦБ.

Курс евро: здесь ли главная перспектива?

Динамика курса также полна неопределенности. Morgan Stanley предполагает следующее: если ЕЦБ в 2026 году не будет менять ставки, курс евро к доллару может резко вырасти до 1.30, достигнув десятилетнего максимума. Даже если ЕЦБ выберет еще одно снижение, поскольку ФРС, по прогнозам, продолжит мягкую политику, доллар ослабнет, и евро/доллар может подняться до 1.23.

Citigroup же придерживается совершенно другого мнения. Банк считает, что евро/доллар в третьем квартале 2026 года упадет до уровня 1.10, а затем начнет восстанавливаться. Причина — возможное ускорение американской экономики, а темпы снижения ставок ФРС окажутся меньшими, чем ожидает рынок, что поддержит доллар.

Из этих противоположных взглядов видно, что будущее евро — это не только “будет падать” или “будет расти” — главное, как поведут себя ведущие центробанки Европы и США. Речь Лагард в декабре и последующие сигналы ФРС могут полностью изменить рыночные ожидания.