В 2025 году доллар упадёт немного ужасно. Индекс доллара Bloomberg упал почти на 9% за год — худший показатель с 2017 года, снизившись с максимума в 110 в начале года, и упал на 10,8% в первой половине года, установив новый рекорд худшего периода с 1973 года. Проблема в том, что рынок опционов всё ещё мигает предупреждающими индикаторами — что говорит о том, что доллару, возможно, придётся столкнуться с более жестким раундом в 2026 году.

Корень причины на самом деле очень очевиден: политика центрального банка дифференцирована. ФРС трижды снижала процентные ставки в 2025 году, и ставка федеральных фондов сейчас находится на уровне 3,50%-3,75%, а рынок ожидает ещё 25 базисных пунктов в 2026 году. С другой стороны, Европейский центральный банк находится на паузе, а Банк Японии по-прежнему осторожно повышает процентные ставки, что привело к всё более сужению процентного спреда для доллара США, а его привлекательность естественным образом снизилась. В сочетании с высоким фискальный дефицитом США и понижением рейтингов суверенных кредитных рейтингов центральные банки по всему миру начали сбросить долларовые резервы, и эта доля снизилась до минимума за последние 30 лет. Основа долларовой гегемонии ослабевает.

Короткие настроения на рынке опционов достигли максимума. Годовой индикатор реверсии риска снизился до минус 27 базисных пунктов — самого пессимистичного уровня за всю историю 2011 года. Спекулятивные трейдеры начали коллективно заключать короткие позиции по доллару после октября, и евро и австралийский доллар стали хеджированием. Судя по премии на рынке деривативов, все платят премии за следующий рынок доллара США — что говорит о серьёзной обеспокоенности рынка.

Глядя в будущее на 2026 год, учреждения почти единодушно испытывают дефицит. Более шести крупных инвестиционных банков прогнозируют, что индекс доллара США упадёт ещё на 3% к концу года, а Deutsche Bank даже прямо заявил, что долгосрочный бычий рынок доллара США фактически завершился. Хотя Citigroup и другие оптимистично настроены относительно устойчивости экономики США, оценка доллара США всё ещё находится на рекордно высоком уровне, а экономическое восстановление в других частях мира продолжит подрывать преимущество США в росте. Кроме того, центральные банки увеличивают свои золотые запасы на рекордных уровнях, что ещё больше отвлекает спрос на долларовые активы.

От торговли на форекс до глобального распределения активов — эффект падения доллара развернулся. Эта волна спада в 2026 году, вызванная расхождениями в политике, пузырями оценки и шатким статусом резервной валюты, может изменить глобальную финансовую ситуацию.