Торговый профицит Китая в триллион долларов в последнее время вызвал много обсуждений. После того как торговая война вышла из этого результата, и Восток, и Запад были шокированы. Только 19 стран имеют ВВП более 1 триллиона долларов, а торговый профицит Китая превысил один триллион долларов за первые 11 месяцев действительно преувеличен. США повысили тарифы, но китайские компании развивают альтернативные рынки и обходят экспорт, и темп роста не уменьшился.

Макрон заявил, что «накопление дисбалансов, которые мы видим сегодня, неустойчиво», Goldman Sachs опубликовал статью «Соседи как овраги», а МВФ также призывает Китай решить проблему торговых дисбалансов. Весь мир наблюдает за этим номером. Но действительно ли этот излишок так пугает, как кажется?

На самом деле, её нет. Что ещё важнее, проблема, вызванная этим профицитом, не в остальной части мира, а в самом Китае.

Давайте сначала посмотрим на данные. Профицит в триллион долларов относится к товарам, но дефицит торговли услугами Китая составляет 180 миллиардов долларов. Некоторые сделки между транснациональными компаниями и местными заводами в зоне свободной торговли не должны включаться в избыток. В более профессиональном «профиците текущего счета» последние четыре квартала составляли всего $650 миллиардов, что всё равно меньше. Но дело не в этом, цифры всё равно огромные.

А как насчёт глобальной ситуации? Статистика МВФ показывает, что 45 экономик имеют более высокий профицит, чем в предыдущем году, включая 8 в Европейском союзе. Настоящая забота Европы вовсе не должна заключаться в торговом дисбалансе — даже если профицит Китая вернётся к нулю, европейским производителям всё равно будет сложно конкурировать с китайскими авто- и электронными компаниями, что является проблемой опустошения отрасли, и это никак не связано с излишком.

Китайский импорт снижается и менее склонен покупать иностранные товары. Но меня всё ещё очень интересуют иностранные активы. Покупка облигаций, выдача кредитов, приобретение акций и строительство заводов за рубежом — это на самом деле обмен современных товаров на будущие. Торговля — это обмен, но обмен не обязательно должен происходить одновременно.

Сильная готовность Китая сэкономить в прошлом действительно была проблемой. После глобального финансового кризиса 2008 года общий спрос оказался серьёзно недостаточным. В то время профицит Китая действительно можно было обвинить в «использовании преимуществ соседей», поскольку чистый экспорт отнимал спрос у других стран.

Но теперь всё иначе. Во многих крупных экономиках высокая инфляция, сильные внутренние расходы, низкая безработица и свободное время для переваривания избыточного производства Китая. Центральные банки, такие как Федеральная резервная система, всё ещё имеют возможность снизить процентные ставки для дальнейшего стимулирования спроса. Глобальный спрос вовсе не является проблемой.

Так в чём же проблема? Китай — единственная крупная экономика с низкой инфляцией. Занятость ограничена, потребительский менталитет не оптимистичен, а некоторые отрасли находятся в спадах. Центральный банк обеспокоен снижением процентных ставок, а правительство не желает «принимать все необходимые меры» для стимулирования масштабных выбросов воды. Китай рассчитывает на неожиданно сильный экспорт для поддержания роста, что не является долгосрочным решением.

Когда торговая война распространится на Европу и глобальный пузырь ИИ лопнет, внешний спрос может упасть. К тому времени Китаю потребуется масштабный фискальный стимул для восстановления внутреннего спроса, но он может восстановить доверие потребителей в условиях замедления мировой экономики. Вот в чём настоящая сложность.