'Нейтральная ставка' или 'дальнейшее снижение'… Разногласия на рынке госдолга США по поводу траектории ставок к 2026 году

Источник: BlockMedia Оригинальный заголовок: ‘중립금리’냐 ‘추가인하’냐… 2026년 금리 경로 두고 美 국채시장 ‘격론’ Оригинальная ссылка: К концу 2025 года рынок облигаций США снова колыхается. После трёх сокращений базовой ставки Федеральной резервной системой(Fed) в этом году, между рынком и ФРС всё яснее проявляется тонкое различие в ожиданиях относительно возможного очередного снижения ставки в следующем году. В то же время важным поворотным моментом, определяющим направление будущей денежно-кредитной политики, станут опубликованные на этой неделе ключевые экономические показатели, такие как занятость и инфляция.

Рынок ожидает «двух снижений»… ФРС придерживается осторожной позиции

Из-за задержек, вызванных закрытием правительства США, в этом году будут поэтапно опубликованы отчёты о занятости за ноябрь и индекс потребительских цен(CPI). Особенно важными станут показатели занятости, публикуемые перед заседанием Федерального комитета по открытым рынкам(FOMC) в конце января, которые, по мнению аналитиков, сыграют ключевую роль в сближении ожиданий рынка и ФРС относительно скорости возможных будущих снижений ставок.

Джордж Катрэмбон, руководитель отдела облигаций DWS Americas, заявил: «В зависимости от направления занятости, сформируется путь процентных ставок на следующий год», и добавил: «Отчёт о занятости, публикуемый на этой неделе, может стать для ФРС сигналом о необходимости «корректировки маршрута»».

В настоящее время рынок облигаций закладывает два снижения ставки в 2026 году, что превышает количество, намеченное самим ФРС. Если ожидания оправдаются, это может привести к рекордному с 2020 года росту доходности американских госуслуг.

На данный момент доходность двухлетних американских государственных облигаций, чувствительных к политике, составляет около 3,5%, а десятилетних — около 4,2%. После того как Гэри Пауэлл на прошлой неделе снизил базовую ставку на 0,25%, опасения по поводу замедления рынка труда привели к снижению доходностей.

Опционные рынки также быстро формируют позиции, учитывающие возможность снижения ставок уже в первом квартале следующего года. Однако в настоящее время цены отражают первое снижение в июне, а второе — в октябре.

Осторожное отношение к интерпретации данных о занятости… «Настоящее направление зависит от январского отчёта»

Самое ожидаемое событие — отчёт о занятости за ноябрь. Он будет опубликован 16 декабря(местное время), и, по прогнозам, рост числа занятых составит около 50 тысяч человек. Это значительно меньше 119 тысяч, зафиксированных в сентябре. Тогда же уровень безработицы достиг 4,4%, что является самым высоким показателем с момента пандемии.

Эд Харрисон, стратег Bloomberg Market, отметил: «Отчёт о занятости за эту неделю станет следующим тестом для восстановления рынка госдолга», и добавил: «Если результаты окажутся ниже ожиданий, сроки снижения ставки могут сдвинуться с июня на апрель».

Однако из-за задержек с сбором данных вследствие закрытия правительства есть мнение, что интерпретация показателей занятости должна быть осторожной. Кевин Флэнеган, руководитель стратегии облигаций в WisdomTree, заявил: «Более важно будет январский отчёт о занятости», и добавил: «Чтобы в январском заседании FOMC было принято решение о дополнительном снижении, нужны ясные сигналы замедления рынка труда».

Он также отметил: «Если занятость останется устойчивой, ставки могут снова вырасти», и предположил, что при подтверждении роста на уровне 110 тысяч новых рабочих мест доходность 10-летних облигаций может подняться до 4,25%.

Вопрос о нейтральной ставке вызывает споры… Возможная смена главы ФРС — ещё один фактор

В последнее время ведутся дискуссии о том, достигла ли базовая ставка ФРС уровня нейтральной ставки. Пауэлл заявил, что «текущая ставка находится в широком диапазоне оценки нейтральной». Рыночные ожидания предполагают, что цикл снижения ставок завершится примерно на уровне 3,2%. В связи с этим предполагается, что рынок облигаций следующего года продолжит ограниченное движение, ориентированное на доходность.

Внутри ФРС также существуют разногласия по поводу направления политики снижения ставок. Глава Чикагского отделения ФРС, Олстон Гулсби, отметил: «Нужно больше данных по инфляции», и высказал противоположное мнение о необходимости снижения ставок.

Возможная смена руководителя ФРС также становится важным фактором. Срок полномочий Пауэлла истекает в мае 2026 года, и президент Дональд Трамп в настоящее время ищет его преемника. Джанет Риллинг, руководитель отдела глобальных облигаций в Spring, выразила мнение, что «чем сильнее влияние Трампа, тем вероятнее, что политика ФРС станет более мягкой».

На этой неделе запланированы публикации: 15 декабря — индекс деловой активности в Импэриэйр, 16 декабря — отчёты о занятости, розничных продажах и PMI от S&P, 18 декабря — индекс потребительских цен(CPI) и показатели реальной заработной платы, а также 19 декабря — отчёты о продажах существующих домов и индексы доверия потребителей. Направление политики ФРС на 2026 год будет во многом зависеть от этих данных.