Вы заметили странное явление? На некоторых основных платформах для кредитования деньги, хотя заёмщики платят немалые Интересы, но полученная прибыль всегда оказывается ниже ожидаемого. Куда же уходит деньги? Ответ скрыт в низкой эффективности традиционного пулевого кредитования — и есть проект, который пытается переписать эти правила.

Сегодня хочу поговорить об этом не слишком любящем быть в центре внимания протоколе. У него нет массового маркетинга, но он тихо перестраивает базовую логику DeFi-кредитования.

**Трансформация от оптимизатора к инфраструктуре**

Этот проект на самом деле очень практичен. Основатель Пол Фрамбот тогда не думал о том, чтобы "изобрести колесо заново", а задавался вопросом: "Если гиганты уже занимают рынок, почему бы не повысить эффективность?" Поэтому первоначальная версия не была независимым протоколом, а представляла собой оптимизационный слой для некоторых зрелых платформ — через одноранговое сведение, позволяя сторонам займа встречаться напрямую. Заемщики платят немного, а те, кто вкладывает, зарабатывают больше, Интерес остается посередине.

Этот простой, до некоторой степени "хитрый" дизайн позволил TVL быстро преодолеть 100 миллионов долларов. Но настоящий поворот произошел в конце 2023 года. Команда решила не ограничиваться оптимизационным уровнем, а построить независимую базовую архитектуру — Morpho Blue появился на свет.

**Модульная философия: разбить кредитование на кубики**

Основная идея Blue заключается в модульности. Любой человек может создать рынок без разрешения, параметры фиксируются при развертывании и не могут быть изменены. Каждый рынок является независимым контейнером; если один рынок испытывает ликвидацию, плохие долги не распространятся на всю систему.

Более того, на Blue также добавлен слой — хранилище MetaMorpho. Если Blue — это отдельные участки земли, то MetaMorpho — это банки, функционирующие на этих землях. Обычным пользователям не нужно изучать сложные модели рисков, достаточно выбрать надежное хранилище для вложения средств, чтобы получить доход, скорректированный на риск.

Этот дизайн в стиле Лего быстро привлек профессиональных игроков. Например, такие команды по управлению рисками, как Gauntlet, начали управлять своими хранилищами на этой платформе. Экосистема постепенно процветала.

**Скрытые за кулисами реальные применения**

В прошлом месяце я разговаривал с другом, который занимается традиционными финансами, и он был поражен тем, что в приложении одного из соответствующих платформ была введена функция залога на блокчейне, которую поддерживает Morpho. Пользователи всего лишь несколько раз нажимают, чтобы взять в долг USDC под залог BTC. Весь опыт настолько безшовный, что не дает понять сложность базовых технологий.

Это именно та ценность этого протокола — он не пытается привлечь внимание, как другие проекты, а становится кредитным движком, стоящим за различными приложениями.

Другим примером является Re7 Capital. Этот фонд получил годовую доходность в миллионы долларов через хранилище Morpho, что доказывает, что он подходит не только для розничных инвесторов, но и может удовлетворить потребности профессиональных учреждений.

**Искусство безопасных границ**

В мире DeFi одна авария может разрушить все доверие. Философия Morpho заключается в том, чтобы "заключить сложность в проверяемую клетку". Основной контракт не подлежит обновлению, прошел более двадцати независимых аудитов и формальных проверок, DeFiSafety присвоил рейтинг 98.

В октябре 2024 года произошла ошибка конфигурации оракула, в результате которой хакеры украли 230000 долларов с рынка PAXG/USDC. Однако благодаря дизайну изоляции рынка, потери затронули только вкладчиков этого конкретного рынка и не распространились на глобальный кризис. Этот инцидент, наоборот, подтвердил ценность пограничного дизайна — риск был замечен, оценен и частично поглощен.

**Почему я считаю, что это стоит внимания**

С выходом версии V2 пользователи больше не будут пассивно принимать кривую процентных ставок, предложенную алгоритмом, а смогут, как на ордерной книге, напрямую заявлять, сколько они хотят занять и сколько процентов готовы платить. Это действительно возвращает право на обнаружение процентных ставок рынку.

В будущем с интеграцией RWA, кросс-цепей и соответствующих белых списков он имеет возможность стать TCP/IP для уровня кредитования — не конкурируя за пользователей, а позволяя множеству приложений, учреждений и стратегий развиваться на его основе.

В настоящее время общий объем депозитов превышает 10 миллиардов долларов, активные кредиты составляют 3,4 миллиарда долларов. За этой цифрой стоит все большее количество учреждений и частных пользователей, стремящихся к эффективному использованию капитала и не желающим жертвовать безопасностью.

В шумном мире криптовалют редко встречаются такие практичные и глубокие проекты. Нет яркой маркетинговой риторики, но есть прочная техническая основа; не гнаться за краткосрочными трендами, а тихо строить инфраструктуру для кредитования следующего поколения.

Я лично оптимистично настроен по поводу его развития, потому что он пишет будущее DeFi-кредитования с помощью кода, соединяя каждую часть финансовых инноваций.

Конечно, это всего лишь мое личное наблюдение и мнение, не являющееся инвестиционной рекомендацией. Перед участием в любом DeFi проекте обязательно проведите собственное исследование и разумно оцените риски.