Тарифы Трампа угрожают рынкам, в то время как оценки достигают опасных уровней

Дикие колебания фондового рынка в этом году оставили меня глубоко обеспокоенным тем, что будет дальше. После того как индекс S&P 500 пережил пятый по величине двухдневный обвал в истории после объявления Трампа о тарифах в апреле, индекс каким-то образом смог сделать скачок на 30% от своих минимумов.

Но я не покупаю этот скачок. Экономическая основа под нашими ногами кажется всё более шаткой, и я вижу две основные проблемы, которые могут привести к падению акций.

Сначала давайте поговорим об этих тарифах. Несмотря на похвальбы Трампа о экономической мощи, рынок труда рассказывает совершенно другую историю. Пересмотренные данные по занятости, откровенно говоря, вызывают тревогу - с изначально сообщенных 286,000 рабочих мест, добавленных в мае и июне, до жалких 33,000. А теперь мы в среднем добавляем всего 27,000 новых рабочих мест в месяц с мая.

Я нахожу ответ Трампа особенно тревожным. Вместо того чтобы обращаться к экономической реальности, он безосновательно заявил, что цифры были манипулированы, и уволил комиссара BLS. Это создает опасный прецедент, который подрывает доверие ко всем экономическим данным в будущем. Как инвесторы могут принимать обоснованные решения, когда целостность государственных статистических данных ставится под сомнение политическими расправами?

Вторая проблема может быть еще хуже. Индекс S&P 500 сейчас торгуется по 22,1 раза к будущей прибыли - уровень оценки, который исторически предшествовал крупным рыночным крахам. Мы видели такие мультипликаторы только во время дотком-пузыря и в первые дни пандемии. Оба периода закончились плохо для инвесторов.

Смотря на циклически скорректированное соотношение P/E в 37,9, мы приближаемся ко второму самому дорогому рынку в истории. Это происходит в то время, как предприятия колеблются с наймом из-за неопределенности, вызванной нестабильной торговой политикой.

Я наблюдал, как слишком многие инвесторы поддаются эйфории рекордных максимумов, игнорируя предупреждающие знаки. История показывает, что эти уровни оценки просто непостоянны. Когда настроение наконец изменится - а это произойдет - падение может быть жестоким.

Комбинация экономической слабости, вызванной тарифами Трампа, и опасно завышенных оценок создает идеальные условия для шторма. Хотя сторонники Уолл-стрит могут продолжать поднимать акции в краткосрочной перспективе, я предпочитаю сохранять свои средства. Некоторые коррекции не просто нормальны - они необходимы.