Констеллейшн Брандс против Крафт Хайнц: Сказание о двух борющихся гигантах

Ключевые моменты

• Constellation Brands сталкивается с давлением тарифов и изменением потребительских предпочтений
• Kraft Heinz планирует еще одно корпоративное разделение после лет пренебрежения брендом
• Одна компания показывает немного больше потенциала, несмотря на то, что обе сталкиваются с серьезными трудностями.
• Баффет владеет долями в обеих компаниях, но даже его прикосновение не смогло предотвратить их падение

Когда-то считавшиеся надежными инвестициями в голубые фишки, как Constellation Brands, так и Kraft Heinz резко потеряли свою репутацию. Я наблюдал, как эти бывшие любимцы рынка обрушились - акции Constellation упали более чем на 40%, а Kraft Heinz на 25% всего за двенадцать месяцев, в то время как более широкий рынок получил почти 20% прибыли.

Сам Уоррен Баффет имеет долю в обеих играх. В прошлом году он начал позицию в Constellation, стоимость которой почти $2 миллиард, при этом сохраняя долю в 8,8 миллиарда долларов в Kraft Heinz с неудачного слияния 2015 года, которое он помог организовать. Но даже поддержка Оракула из Омахи не спасла эти акции от их нисходящей спирали.

Проблемы Constellation идут глубже. Их пивной портфель (Modelo, Corona, Pacifico) сталкивается с двойным ударом - алюминиевые тарифы Трампа бьют по их мексиканским импортам, а молодые американцы просто пьют меньше пива. Попытки руководства перейти на хард-селцеры и безалкогольные опции выглядят скорее как отчаянные шаги, чем как последовательная стратегия. Тем временем, их бизнес по производству вин и спиртных напитков продолжает избавляться от брендов нижнего сегмента, что в конечном итоге может улучшить маржу, но в настоящее время сильно сжимает рост выручки.

Прогноз выглядит мрачным: органические продажи падают на 4-6%, а прибыль на акцию обрушивается на 16-18% за финансовый 2026 год. При 12-кратной прибыли впереди эта акция все еще кажется переоцененной с учетом ее динамики.

Проблемы Kraft Heinz возникают из-за многолетнего корпоративного пренебрежения. После слияния в 2015 году руководство сосредоточилось на сокращении расходов и выкупе акций, позволяя таким культовым брендам, как Oscar Mayer, Ore-Ida и Velveeta, стать устаревшими. Списание бренда на сумму $15 миллиард долларов в 2019 году должно было стать сигналом к действию, но, несмотря на некоторое восстановление во время пандемии, рост снова остановился.

Теперь руководство планирует разделить компанию к концу 2026 года, отделив быстрорастущие бренды от отстающих. Даже Баффет выглядит скептически, признавая, что они изначально переплатили, и сомневаясь, что “разделение их решит проблему”. При прогнозируемом падении органических продаж на 1,5-3,5% и снижении прибыли на 13-18% в 2025 году, их прогнозируемый P/E в 10 все еще не кричит о выгодной сделке.

Я бы не спешил покупать ни одну из акций, когда есть гораздо более многообещающие компании в сфере потребительских товаров. Но если бы мне пришлось выбирать, я бы с неохотой выбрал Constellation. Их путь вперед, хотя и сложный, кажется немного более ясным. Если тарифы в конечном итоге снизятся и их диверсификация продуктов увенчается успехом, они могут стабилизироваться. Предстоящее разделение Kraft Heinz больше похоже на перестановку стульев на «Титанике».

В этой битве неудачников Constellation предлагает немного меньше боли - хотя это едва ли является убедительной поддержкой для обеих компаний.