Первая инновация ETF Dogecoin в США: REX-Osprey раскрывает стратегию регулирования

Компания REX Shares объявила о подготовке к списку того, что они описывают как первый американский ETF на Dogecoin, подогревая интерес к продукту в социальных сетях, в то время как несколько заявок на спотовый ETF DOGE остаются на рассмотрении в Комиссии по ценным бумагам и биржам. Компания опубликовала в среду: "ETF REX-Osprey DOGE, DOJE, скоро будет доступен! DOJE станет первым ETF, который предоставит инвесторам возможность получить доступ к доходности знакового мемкоина, Dogecoin. От REX-Osprey, команды, стоящей за $SSK, первым ETF на SOL + Стейкинг."

Этот инновационный ETF восходит к подаче в SEC от 21 января 2025 года на пакет криптофондов в рамках ETF Opportunities Trust, который включал REX-Osprey DOGE ETF наряду с фондами BTC, ETH, SOL, XRP, BONK и TRUMP-токена. Согласно этой регистрации, фонд DOGE явно "стремится к инвестиционным результатам, до учета комиссий и расходов, которые соответствуют производительности Dogecoin."

Регуляторные инновации: Как REX-Osprey обходит традиционные маршруты одобрения

Очевидный парадокс — как REX может продвигать DOGE ETF, в то время как другие спотовые ETP на Dogecoin находятся в регуляторной неопределенности, зависит от структурных различий. Большинство предложений DOGE, в настоящее время поданных, являются трастами на основе товаров, требующими изменения правил биржи в соответствии с Законом о ценных бумагах (a 19b-4 filing) перед одобрением списка.

Например, Bitwise подал заявку на включение Dogecoin ETF на NYSE Arca через этот традиционный путь, в то время как Nasdaq имеет ожидающее предложение на включение 21Shares Dogecoin ETF. В отличие от этого, продукт REX DOGE использует структуру открытого ETF траста по Закону 1940 года, который регистрируется в соответствии с Законом о инвестиционных компаниях через пост-эффективное изменение (Форма 485(а)). Если эта регистрация станет эффективной и биржа примет включение в соответствии с ее общими стандартами ETF, продукт сможет выйти на рынок, не дожидаясь специального приказа 19b-4.

Этот регуляторный подход отражает стратегию, которую REX и Osprey использовали для запуска их Solana + Стейкинг ETF в июле 2025 года. Структура в основном следует аналогичной схеме, как работают фьючерсные ETF.

Техническая архитектура: механизм экспозиции и международная структура

prospectus за январь содержит подробности операционной структуры фонда. Фонд DOGE выделит "не менее 80%" активов напрямую в Dogecoin или инструменты, обеспечивающие доступ к DOGE, и может использовать "деривативы", включая фьючерсы и свопы. Как и другие однокомпонентные фонды REX-Osprey, он включает полностью принадлежащую дочернюю компанию на Каймановых островах — "REX-Osprey DOGE (Cayman) Portfolio S.P.", чтобы удерживать определенные позиции.

Инвестиции родительского ETF в это дочернее общество ограничены 25% от общих активов для поддержания налогообложения регулируемой инвестиционной компании (RIC). На практике это создает ETF 40-ого акта, разработанный для отслеживания ценовой динамики DOGE с использованием комбинации прямого воздействия (частично через дочернюю компанию на Кайманах) и деривативов, где это возможно.

Позиционирование на рынке: Традиционные и инновационные подходы к ETF

В то время как REX следует своим инновационным путем, традиционные заявки на спотовые DOGE ETF продолжают проходить через традиционные каналы. Подача NYSE Arca на Bitwise Dogecoin ETF и предложение Nasdaq на 21Shares Dogecoin ETF остаются под регулированием, а Grayscale подала регистрацию S-1 для включения фонда Dogecoin в середине августа. Эти продукты структурированы как товарные ETP, требующие конкретных изменений в правилах биржи перед началом торговли — что объясняет их продленные сроки.

REX ранее продемонстрировал успех с этой стратегией регуляторных инноваций. 2 июля 2025 года началась торговля REX-Osprey Solana + Стейкинг ETF ( тикер SSK) на Cboe как фонд "40-акт", который распределяет нативные вознаграждения за стейкинг среди акционеров. Документация по листингу Cboe описывает его лаконично: фонд отслеживает производительность Solana "плюс вознаграждения за стейкинг, связанные с эталонным активом."

REX выделил этот продукт как "первый ETF, зарегистрированный в США, который предоставляет инвесторам доступ к Solana... плюс вознаграждения за стейкинг" через стандартные брокерские счета. Это соглашение стало возможным, потому что активы и механизмы соответствовали структуре ETF '40-Act, дополненной дочерней компанией из Каймана и — в первые месяцы SSK — налоговой структурой C-corp, которая с тех пор перешла на статус RIC.

Ключевые технические отличия между продуктами ETF DOGE и SOL

Хотя параллели в регуляторной структуре значительны—REX снова использует структуру ETF '40-Act, зонт ETF Opportunities Trust и дочерние компании на Кайманах для получения экспозиции к отдельным токенам без ожидания нового одобрения 19b-4—существует важное техническое различие. Dogecoin работает на механизме консенсуса proof-of-work (, объединяясь с Litecoin), что означает, что нет нативной доходности от стейкинга для распределения среди инвесторов, в отличие от продукта Solana.

Что касается текущего статуса, объявление REX представляет собой предварительный маркетинговый тизер, а не уведомление о регуляторной эффективности. Файл от 21 января остается проспектом, который подлежит завершению; Комиссия по ценным бумагам и биржам должна одобрить регистрацию, чтобы она вступила в силу, и биржа должна официально принять список.

В параллельных разработках Комиссия по ценным бумагам и биржам оценивает "общие" стандарты листинга для товарных и крипто-ETP—правила, которые потенциально могут упростить процесс одобрения новых крипто-листингов в целом—хотя эти предложения действуют независимо от стратегии REX по '40-му закону. По сути, REX может потенциально достичь статуса первопроходца именно потому, что он не зависит от одобрения DOGE-специфичного 19b-4, хотя фонду все еще требуется получение разрешения на регистрацию и биржа для установления даты начала торгов.

На момент публикации DOGE торговался по цене $0.2165.