Токенизация имеет значительный потенциал для трансформации капитальных рынков, обещая мгновенное расчет, более широкий доступ для инвесторов и большую программируемость в финансовой инфраструктуре. Но в то время как рельсы развиваются, текущие модели токенизированных акций остаются фрагментированными, непрозрачными и несоответствующими механизмам безопасности, которые определяют традиционные рынки ценных бумаг.
Сегодня существуют два доминирующих подхода:
Модель обертки включает токенизированные IOU, которые предоставляют синтетическое воздействие на существующие акции, а не прямое владение. Эти токены не предоставляют держателям никаких прав управления или исполнимых требований к базовым акциям. Передача, как правило, ограничена закрытыми экосистемами, ликвидность изолирована на платформах, контролируемых эмитентами, а регулирование может быть неясным, при этом многие продукты недоступны для лиц из США.
Модель эмиссии токенов на блокчейне означает создание класса цифровых акций, выпущенных через блокчейн. Хотя этот подход более точно соответствует юридическому определению ценной бумаги, он вводит операционные сложности и проблемы масштабируемости. Активное участие эмитентов обязательно, ликвидность остается фрагментированной между токенами на блокчейне и традиционными ценными бумагами, а стандарты брокеров и дилеров непоследовательны, что усложняет участие регулируемых финансовых учреждений и инвесторов.
Не хватает модели токенизации, которая сочетает в себе скорость, доступность и композируемость токенизации с структурой, защитой и ясностью традиционных капиталовложений. К счастью, такая модель уже существует в другом месте: депозитарные расписки (DRs).
Во многих отношениях ДР были оригинальной формой токенизации. В течение более века американские депозитарные расписки (ADRs) позволяли иностранным акциям торговаться в США через регулируемую, обеспеченную хранением структуру. Сегодня эта структура также может соединять традиционные ценные бумаги с токенизированной инфраструктурой, предлагая масштабируемую и юридически обоснованную основу для современных акций.
Аргументы в пользу токенизированных DR
Объединив блокчейн-технологии с правовой и операционной структурой DR, участники рынка могут обеспечить более широкое участие и обслуживание активов в реальном времени, не жертвуя защитой инвесторов или операционными стандартами.
Другие преимущества включают:
Сохранение прав акционеров
В отличие от синтетических оберток, структура ADR совершенствует права акционеров, позволяя передавать их держателям токенов. Это включает в себя экономические права, такие как дивиденды и другие корпоративные действия, а также права управления, такие как голосование.
Четкое разделение обязанностей
Регулируемый кастодиальный банк надежно хранит основные акции в сегрегированной, защищенной от банкротства структуре, которая удерживается исключительно в интересах держателей ADR. Независимый, рыночно-нейтральный депозитарий облегчает выпуск и аннулирование DR, поддерживает точные записи, используя зарегистрированного в SEC агента по трансферам, и проводит ежедневную сверку с основными активами. Депозитарий не имеет прав собственности на сами основные акции.
История продолжается* Регуляторный прецедент
АДР признаются ценными бумагами согласно законодательству США. На протяжении многих лет они использовались для того, чтобы позволить американским инвесторам владеть и торговать иностранными акциями на рынках США. Более того, структура расписки была гибкой, чтобы обеспечить фракционирование привилегированных акций США. Что касается токенизированных ценных бумаг, комиссар Хестер Пирс в своем последнем заявлении по токенизации отметила, что "токен может быть распиской на ценную бумагу."
Полная взаимозаменяемость и доступ к рынку
АДРы полностью взаимозаменяемы и подлежат обмену на их основные акции, что позволяет осуществлять конверсии в тот же день без налогообложения. Они могут быть доступны как розничным, так и институциональным участникам рынка, которые могут выбрать хранение ценных бумаг в токенизированной или традиционной форме, не жертвуя правами или ликвидностью. Взаимозаменяемость АДРов поддерживается анализом MSCI, который указывает на то, что в среднем АДРы торгуются на уровне с их основными местными акциями.
Дивергенция цен для графика ADRs * Масштабируемость
АДР могут быть выпущены как эмитентами акций, так и участниками вторичного рынка, что увеличивает масштабируемость и принятие — в отличие от моделей эмиссии на блокчейне, зависящих от инициирования эмитентом и активного обслуживания.
Доверенный механизм для соединения рынков
Доказанная и полностью интегрированная в глобальные финансы, применение структуры ADR к токенизированным акциям является логической эволюцией.
По мере того как токенизация развивается, такой вид инноваций критически важен для масштабирования принятия и доверия. Так же как правило SEC 12g3-2(b) упростило доступ к иностранным эмитентам, аналогичный регулирующий механизм мог бы открыть более широкие токенизированные рынки акций, позволяя публичным компаниям предлагать токенизированные акции инвесторам из США законным образом.
Путь вперед не требует изобретения новой оболочки — он требует адаптации проверенной. Другими словами, мост между традиционными финансами и цифровой инфраструктурой уже существует. Его просто нужно осторожно пересечь.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Токенизированные акции нуждаются в структуре ADR для защиты инвесторов
Токенизация имеет значительный потенциал для трансформации капитальных рынков, обещая мгновенное расчет, более широкий доступ для инвесторов и большую программируемость в финансовой инфраструктуре. Но в то время как рельсы развиваются, текущие модели токенизированных акций остаются фрагментированными, непрозрачными и несоответствующими механизмам безопасности, которые определяют традиционные рынки ценных бумаг.
Сегодня существуют два доминирующих подхода:
Модель обертки включает токенизированные IOU, которые предоставляют синтетическое воздействие на существующие акции, а не прямое владение. Эти токены не предоставляют держателям никаких прав управления или исполнимых требований к базовым акциям. Передача, как правило, ограничена закрытыми экосистемами, ликвидность изолирована на платформах, контролируемых эмитентами, а регулирование может быть неясным, при этом многие продукты недоступны для лиц из США.
Модель эмиссии токенов на блокчейне означает создание класса цифровых акций, выпущенных через блокчейн. Хотя этот подход более точно соответствует юридическому определению ценной бумаги, он вводит операционные сложности и проблемы масштабируемости. Активное участие эмитентов обязательно, ликвидность остается фрагментированной между токенами на блокчейне и традиционными ценными бумагами, а стандарты брокеров и дилеров непоследовательны, что усложняет участие регулируемых финансовых учреждений и инвесторов.
Не хватает модели токенизации, которая сочетает в себе скорость, доступность и композируемость токенизации с структурой, защитой и ясностью традиционных капиталовложений. К счастью, такая модель уже существует в другом месте: депозитарные расписки (DRs).
Во многих отношениях ДР были оригинальной формой токенизации. В течение более века американские депозитарные расписки (ADRs) позволяли иностранным акциям торговаться в США через регулируемую, обеспеченную хранением структуру. Сегодня эта структура также может соединять традиционные ценные бумаги с токенизированной инфраструктурой, предлагая масштабируемую и юридически обоснованную основу для современных акций.
Аргументы в пользу токенизированных DR
Объединив блокчейн-технологии с правовой и операционной структурой DR, участники рынка могут обеспечить более широкое участие и обслуживание активов в реальном времени, не жертвуя защитой инвесторов или операционными стандартами.
Другие преимущества включают:
В отличие от синтетических оберток, структура ADR совершенствует права акционеров, позволяя передавать их держателям токенов. Это включает в себя экономические права, такие как дивиденды и другие корпоративные действия, а также права управления, такие как голосование.
Регулируемый кастодиальный банк надежно хранит основные акции в сегрегированной, защищенной от банкротства структуре, которая удерживается исключительно в интересах держателей ADR. Независимый, рыночно-нейтральный депозитарий облегчает выпуск и аннулирование DR, поддерживает точные записи, используя зарегистрированного в SEC агента по трансферам, и проводит ежедневную сверку с основными активами. Депозитарий не имеет прав собственности на сами основные акции.
История продолжается* Регуляторный прецедент
АДР признаются ценными бумагами согласно законодательству США. На протяжении многих лет они использовались для того, чтобы позволить американским инвесторам владеть и торговать иностранными акциями на рынках США. Более того, структура расписки была гибкой, чтобы обеспечить фракционирование привилегированных акций США. Что касается токенизированных ценных бумаг, комиссар Хестер Пирс в своем последнем заявлении по токенизации отметила, что "токен может быть распиской на ценную бумагу."
АДРы полностью взаимозаменяемы и подлежат обмену на их основные акции, что позволяет осуществлять конверсии в тот же день без налогообложения. Они могут быть доступны как розничным, так и институциональным участникам рынка, которые могут выбрать хранение ценных бумаг в токенизированной или традиционной форме, не жертвуя правами или ликвидностью. Взаимозаменяемость АДРов поддерживается анализом MSCI, который указывает на то, что в среднем АДРы торгуются на уровне с их основными местными акциями.
Дивергенция цен для графика ADRs * Масштабируемость
АДР могут быть выпущены как эмитентами акций, так и участниками вторичного рынка, что увеличивает масштабируемость и принятие — в отличие от моделей эмиссии на блокчейне, зависящих от инициирования эмитентом и активного обслуживания.
Доверенный механизм для соединения рынков
Доказанная и полностью интегрированная в глобальные финансы, применение структуры ADR к токенизированным акциям является логической эволюцией.
По мере того как токенизация развивается, такой вид инноваций критически важен для масштабирования принятия и доверия. Так же как правило SEC 12g3-2(b) упростило доступ к иностранным эмитентам, аналогичный регулирующий механизм мог бы открыть более широкие токенизированные рынки акций, позволяя публичным компаниям предлагать токенизированные акции инвесторам из США законным образом.
Путь вперед не требует изобретения новой оболочки — он требует адаптации проверенной. Другими словами, мост между традиционными финансами и цифровой инфраструктурой уже существует. Его просто нужно осторожно пересечь.
Посмотреть комментарии