Колебание цен на Ethereum: анализ сложных механизмов рынка бессрочных фьючерсов
Поверхностные колебания цены Ethereum кажутся простыми и понятными: инвесторы полны энтузиазма, цена растет, оптимизм на рынке продолжает нарастать. Однако за этим, казалось бы, простым явлением скрываются сложные рыночные механизмы. Взаимодействие рынка процентных ставок, хеджирующих операций нейтральных стратегий и рекурсивного спроса на кредитное плечо раскрывает глубокие системные уязвимости текущего криптовалютного рынка.
Мы наблюдаем редкое явление: кредитное плечо фактически стало синонимом ликвидности. Массовые длинные позиции розничных инвесторов кардинально изменяют способ нейтрального распределения капитала, что приводит к новому виду рыночной уязвимости, которую большинство участников рынка ещё не осознали.
1. Явление концентрации розничных инвесторов на покупках: высокая степень согласованности рыночного поведения
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных фьючерсах Ethereum, поскольку эти рычажные продукты легко доступны. Трейдеры стремительно входят в длинные позиции с плечом, превышающими фактический спрос на спотовую торговлю. Число желающих поставить на рост ETH значительно превышает количество фактических покупателей спотового Ethereum.
Эти позиции требуют контрагента для исполнения. Однако, из-за того что спрос на покупку стал аномально агрессивным, короткие позиции всё больше поглощаются институциональными игроками, которые используют дельта-нейтральные стратегии. Это не направления на снижение, а арбитражники по ставкам на капитал, которые вступают не для того, чтобы шортить Эфир, а чтобы использовать структурный дисбаланс для арбитража.
На самом деле, этот подход не является традиционным шортом. Эти трейдеры открывают шорт на бессрочных фьючерсах, одновременно удерживая эквивалентные длинные позиции на споте или фьючерсах. Хотя они не подвергаются риску изменения цены Эфира, они получают доход от премии к ставке финансирования, которую платят розничные покупатели для поддержания левереджированных позиций.
С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения пассивного слоя доходности (встраивание доходности от стейкинга в структуру упаковки ETF), что further повысит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
Это действительно отличная сделка, при условии, что вы можете принять ее сложность.
Трейдеры удовлетворяют спрос мелких инвесторов на длинные позиции, открывая короткие позиции по бессрочным фьючерсам ETH, одновременно хеджируя это длинными позициями на спотовом рынке, превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В условиях бычьего рынка ставка финансирования становится положительной, и в этот момент быки должны платить комиссии медведям. Учреждения, применяющие нейтральные стратегии, одновременно хеджируя риски, получают доход, предоставляя ликвидность, что создает прибыльные арбитражные операции, и эта модель привлекает постоянный приток институциональных средств.
Однако это порождает опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды.
Как только механизм стимулов исчезнет, поддерживающая его структура также рухнет. Поверхностная рыночная глубина мгновенно станет ничем, и с громким падением рыночной структуры цена может резко колебаться.
Это движение не ограничивается только криптооригинальными платформами. Даже на традиционных фьючерсных биржах, ориентированных на институты, большая часть короткой ликвидности не является направленным ставкой. Профессиональные трейдеры открывают короткие позиции по фьючерсам, потому что их инвестиционная стратегия запрещает открытие наличной позиции.
Опционные маркет-мейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования с целью повышения эффективности маржи. Институты, в свою очередь, отвечают за хеджирование ордерного потока клиентов института. Все это относится к структурным необходимым сделкам и не является отражением медвежьих ожиданий. Объем открытых позиций может увеличиться, но это редко отражает рыночный консенсус.
Асимметричная структура риска: фактическая несправедливость
Розничные быки непосредственно сталкиваются с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, в то время как дельта-нейтральные медведи обычно имеют более сильные финансовые ресурсы и управляются профессиональными командами.
Они закладывают имеющийся ETH в качестве обеспечения, чтобы шортить бессрочные фьючерсы в механизме с полной хеджировкой и высокой эффективностью капитала. Эта структура может безопасно выдерживать умеренный левередж без срабатывания ликвидации.
Между ними есть структурные различия. Институциональные медведи обладают устойчивостью к давлению и хорошо разработанной системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как разгоняемые розничные быки имеют слабую способность к сопротивлению и недостаток инструментов управления рисками, их допустимая ошибка в операциях почти равна нулю.
Когда рыночные условия изменяются, бычьи позиции быстро разваливаются, тогда как медвежьи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный поток ликвидаций.
Спрос на длинные позиции по бессрочным фьючерсам Ethereum продолжает существовать, и трейдеры, использующие стратегию дельта-нейтральности, выступают в роли контрагента для хеджирования коротких позиций, что создает постоянное превышение ставки финансирования. Разнообразные протоколы и продукты доходности соперничают за эти премии, что приводит к возвращению большего капитала в эту циклическую систему.
Однако бесконечно работающие машины для заработка в реальности не существуют.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быкам необходимо быть готовыми нести затраты на плечо.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел ставки финансирования бессрочных фьючерсов составляет 0,01% каждые 8 часов, что соответствует годовому доходу примерно 10,5%. Когда достигается этот предел, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, короткие позиции, стремящиеся к прибыли, больше не будут стимулироваться для открытия позиций.
Риск накапливается до критической точки: арбитражная прибыль фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка будет достигнута, рынок, скорее всего, быстро закроется.
Различия в падении ETH и BTC: Соперничество двойной экосистемы
Биткойн получает выгоду от независящих от заемного капитала покупок, связанных с корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает более высокой ликвидностью. Бессрочные фьючерсы на Эфир глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залог ETH постоянно поступает в структурированные продукты, предоставляя доходность пользователям, участвующим в арбитраже ставок на капитал.
Биткойн обычно считается движимым естественным спросом со стороны ETF и компаний. Но большая часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры базисной торговли традиционных финансов одновременно покупают доли ETF и коротко продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать фиксированную цену между спотом и фьючерсами для арбитража.
Это аналогично торговле дельта-нейтральным спредом ETH, просто выполняется через регулируемую упаковочную структуру с финансированием в долларах на уровне 4-5%. Таким образом, использование плеча ETH становится инфраструктурой дохода, в то время как плечо BTC формирует структурированную арбитраж. Оба не являются направленными операциями и нацелены на получение прибыли.
Проблема циклической зависимости: когда музыка останавливается
Здесь есть вопрос, который может заставить задуматься: этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянно положительной ставки финансирования, что требует продолжительного спроса со стороны розничных инвесторов и долгосрочного поддержания бычьей рыночной среды.
Премия за финансирование не существует вечно, она очень хрупка. Когда премия сокращается, начинается ликвидация позиций. Если интерес частных инвесторов угасает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шорты будут платить деньги лонгам, а не получать премию.
Когда крупный капитал начинает поступать, этот динамический механизм формирует множественные уязвимости. Во-первых, с увеличением капитала, поступающего в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Снижение процентных ставок по финансированию также снижает доходность арбитражных сделок.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные фьючерсы могут войти в состояние дисконта, что означает, что цена контракта ниже спотовой цены. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие учреждения закрыть позиции. В то же время, убыточные длинные позиции с использованием кредитного плеча не имеют маржинальной подушки, и даже умеренная коррекция рынка может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры отзывают ликвидность, и длинные позиции вынуждены закрываться, как водопад, ликвидностный вакуум образуется, и под ценой больше нет настоящих направленных покупателей, остались только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаос закрытия позиций.
Рынок участники часто ошибочно принимают потоки хеджевых фондов за медвежьи настроения. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльные арбитражные сделки, а не ожидания по направлению.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка производных финансовых инструментов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдингами, которые получают прибыль за счет сбора премий на капитал.
Хотя приток средств в спотовые ETF может создать определённый уровень естественного спроса, большая часть торговли на рынке бессрочных фьючерсов по своей сути является структурным искусственным манипулированием.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует только тогда, когда финансовая среда выгодна. Как только прибыль исчезает, ликвидность также теряется.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение длительного времени под структурной поддержкой ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и бычки не могут выполнять свои обязательства по финансированию, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, другая же спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих паттернов означает как возможности, так и риски. Институты могут получать прибыль, понимая состояние капитала, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и реальную глубину.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованного компьютера, а структура сбора премий по ставкам на капитал. Пока ставки на капитал остаются положительными, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация меняется, люди в конечном итоге обнаружат: кажущаяся сбалансированной картина оказывается лишь тщательно замаскированной игрой с кредитным плечом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
6
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
GasGasGasBro
· 8ч назад
Если размер позиции недостаточен, откройте позицию с десятикратным кредитным плечом.
Посмотреть ОригиналОтветить0
CryingOldWallet
· 8ч назад
永续неудачники报道
Посмотреть ОригиналОтветить0
AirdropCollector
· 9ч назад
Не смотри, розничный инвестор снова испортил рынок.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ForkItAll
· 9ч назад
Рынок справедлив к неудачникам.
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidationSurvivor
· 9ч назад
покупайте падения被砸懵了 还能说啥
Посмотреть ОригиналОтветить0
TrustlessMaximalist
· 9ч назад
Снова группа розничных инвесторов отправляет деньги институциональным инвесторам. Устал.
Декодирование бессрочных фьючерсов Ethereum: анализ дельта-нейтральной стратегии и рыночной уязвимости
Колебание цен на Ethereum: анализ сложных механизмов рынка бессрочных фьючерсов
Поверхностные колебания цены Ethereum кажутся простыми и понятными: инвесторы полны энтузиазма, цена растет, оптимизм на рынке продолжает нарастать. Однако за этим, казалось бы, простым явлением скрываются сложные рыночные механизмы. Взаимодействие рынка процентных ставок, хеджирующих операций нейтральных стратегий и рекурсивного спроса на кредитное плечо раскрывает глубокие системные уязвимости текущего криптовалютного рынка.
Мы наблюдаем редкое явление: кредитное плечо фактически стало синонимом ликвидности. Массовые длинные позиции розничных инвесторов кардинально изменяют способ нейтрального распределения капитала, что приводит к новому виду рыночной уязвимости, которую большинство участников рынка ещё не осознали.
1. Явление концентрации розничных инвесторов на покупках: высокая степень согласованности рыночного поведения
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных фьючерсах Ethereum, поскольку эти рычажные продукты легко доступны. Трейдеры стремительно входят в длинные позиции с плечом, превышающими фактический спрос на спотовую торговлю. Число желающих поставить на рост ETH значительно превышает количество фактических покупателей спотового Ethereum.
Эти позиции требуют контрагента для исполнения. Однако, из-за того что спрос на покупку стал аномально агрессивным, короткие позиции всё больше поглощаются институциональными игроками, которые используют дельта-нейтральные стратегии. Это не направления на снижение, а арбитражники по ставкам на капитал, которые вступают не для того, чтобы шортить Эфир, а чтобы использовать структурный дисбаланс для арбитража.
На самом деле, этот подход не является традиционным шортом. Эти трейдеры открывают шорт на бессрочных фьючерсах, одновременно удерживая эквивалентные длинные позиции на споте или фьючерсах. Хотя они не подвергаются риску изменения цены Эфира, они получают доход от премии к ставке финансирования, которую платят розничные покупатели для поддержания левереджированных позиций.
С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения пассивного слоя доходности (встраивание доходности от стейкинга в структуру упаковки ETF), что further повысит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
Это действительно отличная сделка, при условии, что вы можете принять ее сложность.
Дельта-нейтральная хеджировочная стратегия: механизмы реагирования
Трейдеры удовлетворяют спрос мелких инвесторов на длинные позиции, открывая короткие позиции по бессрочным фьючерсам ETH, одновременно хеджируя это длинными позициями на спотовом рынке, превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В условиях бычьего рынка ставка финансирования становится положительной, и в этот момент быки должны платить комиссии медведям. Учреждения, применяющие нейтральные стратегии, одновременно хеджируя риски, получают доход, предоставляя ликвидность, что создает прибыльные арбитражные операции, и эта модель привлекает постоянный приток институциональных средств.
Однако это порождает опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды.
Как только механизм стимулов исчезнет, поддерживающая его структура также рухнет. Поверхностная рыночная глубина мгновенно станет ничем, и с громким падением рыночной структуры цена может резко колебаться.
Это движение не ограничивается только криптооригинальными платформами. Даже на традиционных фьючерсных биржах, ориентированных на институты, большая часть короткой ликвидности не является направленным ставкой. Профессиональные трейдеры открывают короткие позиции по фьючерсам, потому что их инвестиционная стратегия запрещает открытие наличной позиции.
Опционные маркет-мейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования с целью повышения эффективности маржи. Институты, в свою очередь, отвечают за хеджирование ордерного потока клиентов института. Все это относится к структурным необходимым сделкам и не является отражением медвежьих ожиданий. Объем открытых позиций может увеличиться, но это редко отражает рыночный консенсус.
Асимметричная структура риска: фактическая несправедливость
Розничные быки непосредственно сталкиваются с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, в то время как дельта-нейтральные медведи обычно имеют более сильные финансовые ресурсы и управляются профессиональными командами.
Они закладывают имеющийся ETH в качестве обеспечения, чтобы шортить бессрочные фьючерсы в механизме с полной хеджировкой и высокой эффективностью капитала. Эта структура может безопасно выдерживать умеренный левередж без срабатывания ликвидации.
Между ними есть структурные различия. Институциональные медведи обладают устойчивостью к давлению и хорошо разработанной системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как разгоняемые розничные быки имеют слабую способность к сопротивлению и недостаток инструментов управления рисками, их допустимая ошибка в операциях почти равна нулю.
Когда рыночные условия изменяются, бычьи позиции быстро разваливаются, тогда как медвежьи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный поток ликвидаций.
Рекурсивная обратная связь: самоинтервенция рыночного поведения
Спрос на длинные позиции по бессрочным фьючерсам Ethereum продолжает существовать, и трейдеры, использующие стратегию дельта-нейтральности, выступают в роли контрагента для хеджирования коротких позиций, что создает постоянное превышение ставки финансирования. Разнообразные протоколы и продукты доходности соперничают за эти премии, что приводит к возвращению большего капитала в эту циклическую систему.
Однако бесконечно работающие машины для заработка в реальности не существуют.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быкам необходимо быть готовыми нести затраты на плечо.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел ставки финансирования бессрочных фьючерсов составляет 0,01% каждые 8 часов, что соответствует годовому доходу примерно 10,5%. Когда достигается этот предел, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, короткие позиции, стремящиеся к прибыли, больше не будут стимулироваться для открытия позиций.
Риск накапливается до критической точки: арбитражная прибыль фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка будет достигнута, рынок, скорее всего, быстро закроется.
Различия в падении ETH и BTC: Соперничество двойной экосистемы
Биткойн получает выгоду от независящих от заемного капитала покупок, связанных с корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает более высокой ликвидностью. Бессрочные фьючерсы на Эфир глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залог ETH постоянно поступает в структурированные продукты, предоставляя доходность пользователям, участвующим в арбитраже ставок на капитал.
Биткойн обычно считается движимым естественным спросом со стороны ETF и компаний. Но большая часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры базисной торговли традиционных финансов одновременно покупают доли ETF и коротко продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать фиксированную цену между спотом и фьючерсами для арбитража.
Это аналогично торговле дельта-нейтральным спредом ETH, просто выполняется через регулируемую упаковочную структуру с финансированием в долларах на уровне 4-5%. Таким образом, использование плеча ETH становится инфраструктурой дохода, в то время как плечо BTC формирует структурированную арбитраж. Оба не являются направленными операциями и нацелены на получение прибыли.
Проблема циклической зависимости: когда музыка останавливается
Здесь есть вопрос, который может заставить задуматься: этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянно положительной ставки финансирования, что требует продолжительного спроса со стороны розничных инвесторов и долгосрочного поддержания бычьей рыночной среды.
Премия за финансирование не существует вечно, она очень хрупка. Когда премия сокращается, начинается ликвидация позиций. Если интерес частных инвесторов угасает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шорты будут платить деньги лонгам, а не получать премию.
Когда крупный капитал начинает поступать, этот динамический механизм формирует множественные уязвимости. Во-первых, с увеличением капитала, поступающего в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Снижение процентных ставок по финансированию также снижает доходность арбитражных сделок.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные фьючерсы могут войти в состояние дисконта, что означает, что цена контракта ниже спотовой цены. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие учреждения закрыть позиции. В то же время, убыточные длинные позиции с использованием кредитного плеча не имеют маржинальной подушки, и даже умеренная коррекция рынка может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры отзывают ликвидность, и длинные позиции вынуждены закрываться, как водопад, ликвидностный вакуум образуется, и под ценой больше нет настоящих направленных покупателей, остались только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаос закрытия позиций.
Неверное восприятие рыночных сигналов: иллюзия баланса
Рынок участники часто ошибочно принимают потоки хеджевых фондов за медвежьи настроения. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльные арбитражные сделки, а не ожидания по направлению.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка производных финансовых инструментов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдингами, которые получают прибыль за счет сбора премий на капитал.
Хотя приток средств в спотовые ETF может создать определённый уровень естественного спроса, большая часть торговли на рынке бессрочных фьючерсов по своей сути является структурным искусственным манипулированием.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует только тогда, когда финансовая среда выгодна. Как только прибыль исчезает, ликвидность также теряется.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение длительного времени под структурной поддержкой ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и бычки не могут выполнять свои обязательства по финансированию, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, другая же спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих паттернов означает как возможности, так и риски. Институты могут получать прибыль, понимая состояние капитала, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и реальную глубину.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованного компьютера, а структура сбора премий по ставкам на капитал. Пока ставки на капитал остаются положительными, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация меняется, люди в конечном итоге обнаружат: кажущаяся сбалансированной картина оказывается лишь тщательно замаскированной игрой с кредитным плечом.