Бессрочные фьючерсы DEX: вызовы и возможности

Недавно один трейдер на платформе децентрализованной биржи открыл длинную позицию по ETH с использованием 50-кратного плеча, и его максимальная прибыль превысила 2 миллиона долларов. Из-за огромного размера позиции и прозрачности DeFi, весь криптовалютный рынок внимательно следит за действиями этого "кита". Неожиданно, этот трейдер не выбрал продолжать увеличивать позицию или закрывать её для получения прибыли, а применил уникальную стратегию: он вывел часть маржи для получения прибыли, одновременно вызвав автоматическое повышение цены ликвидации длинной позиции. В конечном итоге, трейдер успешно спровоцировал ликвидацию и заработал около 1.8 миллиона долларов.

Этот способ операции оказал значительное влияние на ликвидность платформы. Ликвидный пул платформы отвечает за предоставление услуг маркет-мейкинга, поддерживая свою работу за счет сбора сборов с капитала и доходов от ликвидации. Из-за чрезмерной прибыли ETH-валютных китов, нормальная ликвидация может привести к недостатку ликвидности на стороне контрагента. Однако, активировав ликвидацию, эта часть убытков была поглощена ликвидным пулом. Только за один день, 12 марта, ликвидный пул уменьшился на около 4 миллиона долларов.

Это событие подчеркивает серьезные вызовы, с которыми сталкиваются бессрочные фьючерсы децентрализованных бирж (Perp Dex), особенно в отношении инноваций в механизме ликвидностных пулов. Мы сравним несколько основных Perp Dex (таких как Hyperliquid, Jupiter Perp и GMX) и обсудим, как предотвратить подобные атаки.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

Гиперликвид

Предоставление ликвидности:

• Сообщество ликвидности HLP (Hyperliquid Pool) предоставляет средства
• Пользователи могут вносить активы, такие как USDC, для участия в маркетмейкинге
• Поддержка пользователей для создания "Vault" для участия в распределении прибыли от маркет-мейкинга

Режим маркетмейкера:

• Использование высокопроизводительного on-chain книги заказов для матчинга
• HLP-казна выступает в качестве маркет-мейкера, выставляя ордера для предоставления ликвидности.
• Цены ссылаются на внешние оракулы, чтобы обеспечить близость к глобальному рынку

Механизм расчета:

• Триггер ликвидации при недостаточном поддерживающем марже (обычно от 20%)
• Любой пользователь с достаточным капиталом может участвовать в ликвидации
• HLP Vault одновременно служит ликвидационным страховым фондом

Управление рисками:

• Используйте мультибиржевой ценовой оракул, обновляющийся каждые 3 секунды.
• Увеличение минимальных требований к марже для крупных позиций
• Позволить любому участвовать в ликвидации, повышая степень Децентрализации

Ставка финансирования и стоимость позиции:

• Каждый час рассчитывается ставка финансирования длинных и коротких позиций
• Средства используются для привязки цены контракта к спотовой цене
• Нет дополнительных ночных процентов, но высокий кредитный рычаг увеличивает давление на расходы по финансированию.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

Юпитер

Предоставление ликвидности:

• Многоактивный JLP (Jupiter Liquidity Pool) предоставляет ликвидность
• Пользователь обменивает активы для выпуска JLP в качестве контрагента

Режим маркетмейкера:

• Применение инновационного механизма LP-to-Trader
• Цены через оракулы, достигая торговли с почти нулевым проскальзыванием

Механизм расчета:

• Автоматическая ликвидация, срабатывает, когда маржинальное соотношение ниже поддерживаемого требования.
• Ликвидностный пул JLP выступает в роли контрагента для поглощения убытков и прибыли

Управление рисками:

• Использование оракулов для привязки цен контрактов к спотовым ценам
• Можно установить лимиты на общую позицию по отдельному активу
• Процентные ставки по займам растут с увеличением коэффициента использования активов, что сдерживает крайние отклонения.

Ставка финансирования и стоимость позиции:

• Без традиционной ставки средств, применяется комиссия за заимствование (Borrow Fee)
• Комиссия за заем начисляется по часам и вычитается из маржи.
• Чем дольше время удержания позиции или выше коэффициент использования активов, тем больше накопленные проценты.

GMX

Предоставление ликвидности:

• Мультиактивный индексный пул GLP (GMX Liquidity Pool) предоставляет ликвидность
• Пользователи вносят активы для выпуска GLP и становятся контрагентами всех сделок

Режим маркет-мейкера:

• Без традиционной книги заказов, автоматическое создание рынка через котировки оракулов и активы пула
• Используйте децентрализованный оракул Chainlink для получения рыночной цены

Механизм расчета:

• Автоматическая ликвидация, основанная на индексной цене Chainlink
• Автоматическое закрытие позиций с недостаточным обеспечением по фьючерсам

Управление рисками:

• Использование многоресурсных оракулов для снижения рисков манипуляций
• Установить максимальный лимит открытия позиций для легко управляемых активов
• Ограничение рисков плеча с помощью механизма динамических сборов

Ставка финансирования и стоимость позиции:

• Нет традиционных взаимных комиссий за маржинальные позиции
• Используйте комиссию за заимствование, которая выплачивается напрямую в пул GLP
• Чем выше коэффициент использования активов, тем выше годовая ставка по займам.

Заключение

Вызовы, с которыми сталкиваются децентрализованные биржи контрактов, возникают из-за их прозрачности и правил, основанных на коде. В будущем для предотвращения подобных атак, возможно, потребуется сосредоточиться на следующих аспектах:

1. Снизить объем открываемых позиций, скорректировать коэффициент левереджа и требования к марже
2. Реализация механизма автоматического уменьшения позиции (ADL) для ограничения рисков в крайних случаях
3. Укрепление анализа связности адресов для предотвращения атак ведьм
4. Постоянное увеличение глубины ликвидности, повышение затрат на атаки

Однако эти меры могут противоречить идее DeFi о безразрешительности. В долгосрочной перспективе идеальным решением будет, по мере зрелости рынка, постепенно наращивать ликвидность самого протокола, что естественным образом повысит порог атаки, пока такие атаки больше не будут экономически целесообразны. Текущие вызовы на самом деле являются этапом, через который необходимо пройти в процессе развития бессрочных фьючерсов DEX.