Доу Мин Секьюритиз предупреждает: токенизированные акции могут вызвать двухуровневую структуру рынка на NASDAQ

Доу-мин Секьюритиз (TD Securities) в своем последнем отчете предупреждает, что план по токенизации акций, продвигаемый NASDAQ, может привести к появлению двухуровневой структуры на рынке капитала США, при которой сосуществуют регулируемые традиционные биржи и оффшорные платформы на базе блокчейна. Вице-президент по структуре рынка акций в США Рейд Ноч отметил, что такая дифференциация рынка может привести к тому, что одна и та же акция будет торговаться на разных платформах по разным ценам, увеличивая риск фрагментации рынка.

Ключевое предупреждение Доу-мин Секьюритиз: системные риски двухуровневой рыночной структуры

Предупреждение Доу-мин сосредоточено на возможных системных последствиях параллельных инициатив по токенизации NASDAQ с точки зрения структуры рынка. Основная озабоченность заключается в том, что создаваемые две торговые системы будут конкурировать за цену одной и той же базовой активы.

Оффшорные токенизированные акции, хотя и обеспечены реальными акциями, работают вне рамок американского регулирования и имеют структурные отличия от традиционного владения акциями. Если одна и та же акция будет торговаться одновременно на разных платформах по разным ценам, прозрачность рынка снизится, появится пространство для арбитражных операций, что в конечном итоге может навредить общей эффективности рынка и уровню защиты мелких инвесторов.

Три параллельных инициатив по токенизации NASDAQ

Обновление расчетных систем после сделок: улучшение существующей инфраструктуры расчетов для повышения их эффективности и безопасности

Поддержка выпуска токенизированных акций: предоставление компаниям возможности напрямую выпускать токенизированные акции с помощью технологий и юридических инструментов

Интеграция оффшорных платформ для торговли: поддержка торговли токенизированными версиями американских акций на оффшорных криптовалютных платформах, таких как Kraken

Нью-Йоркская фондовая биржа также исследует возможности токенизации через сотрудничество с Securitize, целью является разработка инфраструктуры для токенизированных ценных бумаг, поддерживающей расширенные или круглосуточные торговые часы, однако в настоящее время это не касается ключевых вопросов, связанных с оффшорными торговыми площадками NASDAQ.

Быстрый рост рынка токенизированных акций: динамика основных участников

(Источник: RWA.xyz)

Рынок токенизированных акций переживает быстрый рост. Общий объем торгов на платформе Kraken xStocks превысил 25 миллиардов долларов, увеличившись примерно на 150% с ноября 2025 года, что делает ее одним из крупнейших платформ по торговле токенизированными акциями на сегодняшний день.

Coinbase также объявила о расширении бизнеса по токенизации акций, что является частью стратегии создания «универсальной биржи», что означает, что конкуренция между криптоплатформами и традиционными биржами в области торговли акциями официально сформирована.

Для трейдеров наиболее привлекательной особенностью токенизированных акций является возможность круглосуточной торговли — акции больше не ограничены рабочими часами традиционных бирж. Однако предупреждение Доу-мин раскрывает другую сторону: децентрализация активности торговли может привести к снижению ликвидности на любой отдельной платформе, увеличивая спреды и негативно влияя на мелких инвесторов.

Часто задаваемые вопросы

В чем принципиальные различия между токенизированными акциями и традиционными акциями?

Токенизированные акции основаны на реальных акциях и циркулируют в виде блокчейн-токенов. Владельцы имеют экспозицию к стоимости соответствующих долей, однако токенизированные версии, выпущенные и торгующиеся вне рамок американского регулирования, имеют структурные и юридические отличия от традиционных акций, что требует внимательного отношения к рискам.

Что конкретно подразумевается под «двухуровневой рыночной структурой», о которой предупреждает Доу-мин?

Это ситуация, когда одна и та же базовая акция торгуется одновременно на двух разных рынках: регулируемой традиционной бирже в США и оффшорной платформе на базе блокчейна. Из-за различий в спросе, ликвидности и регулировании на этих рынках возможны постоянные ценовые расхождения, что усложняет рыночную ситуацию.

Каков объем торгов токенизированных акций на Kraken xStocks?

Общий объем торгов на Kraken xStocks превысил 25 миллиардов долларов, увеличившись примерно на 150% с ноября 2025 года. В настоящее время это одна из платформ с наибольшим объемом торгов токенизированных акций, и ее рост отражает быстро растущий спрос на рынке.