Возрождение ICO: Echo, Legion и другие превращают спекулятивный бум в структурированные инвестиции

Автор: Стейси Мур

Перевод: Лаффи, Новости Foresight

После безумной эпохи 2017 года ICO (первичное предложение токенов) наконец-то вернулось на рынок, но механизмы его работы совершенно отличаются от хаоса прошлых газовых войн. Это не ностальгическое путешествие, а совершенно новый рынок, сформированный новой инфраструктурой, более тонкой схемой распределения и более четкой регуляторной основой.

В 2017 году, если у вас был контракт на Ethereum и белая книга, любой мог собрать миллионы долларов всего за несколько минут. В то время не было стандартизированных процессов соблюдения требований, структурированных моделей распределения и, тем более, рамок ликвидности после продажи. Большинство инвесторов входили в игру вслепую, и многие наблюдали, как их токены обрушивались вскоре после上市. С введением мер со стороны регулирующих органов ICO постепенно исчезли в последующие годы, уступив место венчурным раундам, SAFT (простому соглашению о будущем токене), IEO (первичному обменному размещению) и последующим ретро-эйрдропам.

Теперь 2025 год, и тенденция изменилась.

Но изменения не заключаются в том, что проект выпускается по более низкой оценке, на самом деле полная разводненная оценка (FDV) выше, чем когда-либо. Истинное изменение заключается в механизме доступа.

Launchpad больше не зависит от чистой конкуренции по скорости или газовых войн. Вместо этого они отбирают участников через KYC (идентификация клиентов), оценку репутации или социальное влияние, а затем распределяют квоты среди тысяч участников в виде небольших долей, а не крупных сумм.

Например, на платформе Buidlpad я пообещал вложить 5000 долларов в Falcon Finance, в итоге получил только 270 долларов квоты, оставшиеся средства были возвращены из-за избытка подписок. С ситуацией Sahara AI аналогично, я пообещал 5000 долларов, получил только 600 долларов квоты.

Чрезмерное подписывание не снизит цену, а только сократит личную квоту, сохраняя при этом высокий FDV и обеспечивая более широкое распределение токенов.

Регулирование также уже успело адаптироваться. Сегодня такие рамки, как MiCA (Регулирование рынка криптоактивов) в ЕС, предоставляют ясный путь для участия соответствующих розничных инвесторов, в то время как платформы выпуска уже упростили KYC, географическое ограничение и проверку квалификации до простого переключения конфигураций.

На уровне ликвидности некоторые платформы идут дальше, закодировав послепродажные политики непосредственно в смарт-контракты, автоматически внося средства в ликвидный пул, или стабилизируя цены на ранних торгах с помощью механизма диапазонов покупки ниже определенной цены / продажи выше определенной цены.

В 2025 году ICO будет занимать около одной пятой от общего объема торгов токенами, в то время как два года назад эта доля была незначительной.

Это возрождение ICO не инициировано одной платформой, а является результатом нового поколения систем выпуска, каждая из которых решает различные проблемы:

Инструмент Sonar от Echo поддерживает самоуправляемый кросс-чейн запуск с переключаемым режимом соответствия.

Legion и Kraken Launch сотрудничают, чтобы внедрить механизмы квот на основе репутации в процесс биржи;

MetaDAO на этапе запуска уже встроены функции управления казной и диапазоном ликвидности;

Buidlpad фокусируется на KYC-доступе, распределительной модели с приоритетом сообщества и предоставляет структурированный механизм возврата.

Эти платформы совместно работают над тем, чтобы превратить ICO из хаотичного инструмента финансирования в тщательно спроектированную рыночную структуру, где способы участия, ценообразование и ликвидность продуманы, а не собраны на скорую руку.

Они каждый в своем роде преодолели болевые точки, которые беспокоили рынок во время первого раунда ICO, и совместно создали более структурированную, более прозрачную и более инвестиционно привлекательную среду. Давайте поочередно разберем.

Echo: самоуправляемый, переключаемый на соответствие, популярность стремительно растет

Echo, основанный Cobie, с помощью инструмента для самоуправляемого публичного размещения Sonar стал одной из прорывных инфраструктур для запуска токенов в 2025 году. В отличие от централизованных Launchpad или IEO на биржах, Echo предоставляет инфраструктуру, а не торговую площадку, позволяя командам проектов самостоятельно выбирать форму размещения (фиксированная цена, аукцион или модель казначейства / кредита), устанавливать правила KYC / сертификации квалифицированных инвесторов / региональных ограничений с помощью Echo Passport, самостоятельно распределять ссылки на размещение и поддерживать запуск на нескольких цепях, таких как Solana, Base, Hyperliquid, Cardano и других.

Платформа развивается стремительно:

Ярчайший пример Echo — это Plasma. В июле этого года проект использовал модель временного взвешенного трезора, чтобы продать 10% токенов по цене 0,05 доллара, привлек более 50 миллионов долларов обещанных инвестиций. Историческая максимальная доходность Plasma (ROI) составила 33,78 раз, что сделало его одним из лучших ICO года. На втором месте LAB, который также достиг доходности 6,22 раза при выходе на рынок.

Вот обзор недавних проектов, выпущенных Echo:

Эти данные показывают как потенциал доходности, так и различия в доходах. Несмотря на то, что Plasma и LAB принесли высокие множители дохода, такие проекты, как Superform и Perpl, еще не вышли на рынок или не объявили о результатах. Следует отметить, что Echo не навязывает обязательную структуру ликвидности после продажи; инъекция ликвидности, требования к маркет-мейкерам и график разблокировки определяются эмитентом, а не единообразно устанавливаются платформой.

Информация для инвесторов: Гибкость Echo делает его самым высокодоходным стартовым инфраструктурным решением в этом цикле, но также требует от инвесторов проведения должной проверки. Обязательно подтвердите следующие три момента:

Настройки переключателя соответствия (KYC / Правила квалифицированных инвесторов);

Форма продажи (казначейство, аукцион или фиксированная цена);

План ликвидности эмитента (Echo не требует стандартизации этого).

Запуск Legion и Kraken: сочетание репутации и регулирования

Если Echo представляет собой гибкость, управляемую эмитентом, то Legion является прямо противоположным; это структурированный и репутационно-ориентированный публичный канал размещения.

В сентябре этого года была официально запущена Kraken Launch, основная технология которой полностью поддерживается Legion. Это первая реализация продажи токенов непосредственно в аккаунтах Kraken, соответствующая требованиям MiCA, с определением приоритетов участников на основе рейтинга надежности.

Платформа быстро растет:

Ядром Legion является механизм оценки Legion — это репутационный индикатор от 0 до 1000 баллов, который рассчитывается на основе активности в блокчейне, технических вкладов (таких как коммиты на GitHub), социальных взаимодействий и рекомендаций других.

Команда проекта может зарезервировать определенный процент токенов (обычно от 20% до 40%) для пользователей с высоким рейтингом, а оставшаяся часть распределяется на основе принципа «первый пришел — первый обслужен» или через лотерею. Это полностью изменяет традиционную модель распределения токенов ICO: больше не награждаются самые быстрые боты, а вознаграждаются разработчики, contributors и влиятельные члены сообщества.

Вот краткий обзор недавних проектов, выпущенных Legion:

Интеграция Kraken также добавляет уровень защиты: KYC / противодействие отмыванию денег (AML) на уровне биржи, а также ликвидность в первый день. Это сочетание запуска в стиле IPO и механизма распределения квот для сообщества. В ранних примерах, таких как YieldBasis и Bitcoin Hyper, на этапе привилегий (для высоко оцененных пользователей) наблюдались значительные переподписки, в то время как пользователи с низкими оценками были направлены к ограничениям в публичной продаже.

Конечно, это не идеально. Некоторые ранние пользователи указывают, что рейтинг Legion может чрезмерно акцентировать внимание на социальном влиянии — рейтинги владельцев крупных аккаунтов на платформе X могут превышать рейтинги настоящих разработчиков, а прозрачность системы весов оценивания также требует улучшения. Но по сравнению с хаосом лотерей в прошлом это уже значительный прогресс.

Информация для инвесторов: Оценка Legion имеет решающее значение. Если вы хотите получить квоты на размещение качественных проектов, вам нужно заранее создать записи в блокчейне и профили вкладов. Кроме того, обязательно подтвердите соотношение распределения квот между привилегированными раундами и публичными раундами для каждого проекта, разные проекты могут корректировать это правило.

MetaDAO: приоритет механизма, затем маркетинг

MetaDAO делает то, что другие стартапы в инфраструктуре никогда не пытались: прямо закодировать политику вторичного рынка в сам протокол.

Его механизм работы следующий: если продажа на MetaDAO прошла успешно, все собранные USDC будут помещены в казну, управляемую рынком, права на выпуск токенов будут переданы этой казне; казна будет вливаться 20% USDC, а также 5 миллионов токенов в ликвидный пул Solana DEX; одновременно казна будет настроена на «покупку ниже ICO-цены и продажу выше ICO-цены», начиная с первого дня продажи будет формироваться мягкий ценовой диапазон вокруг зафиксированной цены.

Кажется, что механизм прост, но он полностью изменил динамику ранних торгов. В традиционных ICO, если ликвидности недостаточно или инсайдеры продают, цена на вторичном рынке может резко упасть; однако с механизмом ценового диапазона MetaDAO ранняя цена часто колеблется в ограниченном диапазоне — падение менее значительное, а резкий рост также будет ограничен. Это механизм защиты, а не устное обещание. Если на рынке полностью отсутствует спрос, средства казначейства в конечном итоге иссякнут, но он может направить рыночное поведение в ключевой первый день.

Наиболее знаковым примером является протокол конфиденциальности Umbra на базе Solana. Запуск Umbra привлек более 10 000 участников, а обещанные средства, по всей видимости, превышают 150 миллионов долларов; на странице запуска также в реальном времени отображаются данные о крупных квотах. Наблюдая за этой прозрачной раздачей, кажется, можно заглянуть в более структурированное будущее ICO — прозрачное, на основе блокчейна и с контролируемой политикой.

Информация для инвесторов: при участии в продаже MetaDAO обязательно запишите цену ICO и поймите правила ценовых диапазонов. Если вы покупаете по цене чуть выше верхней границы диапазона, имейте в виду, что казна может стать вашим контрагентом в процессе роста (продавая токены); если вы покупаете по цене немного ниже нижней границы диапазона, то казна может выкупить их. MetaDAO вознаграждает инвесторов, понимающих механизмы, а не спекулянтов, гоняющихся за хайпом.

Buidlpad: Объятия регулируемых розничных инвесторов

Buidlpad сосредоточен на одной простой, но мощной функции: предоставлении четкого пути участия в сообществе для соответствующих розничных инвесторов. Платформа была основана в 2024 году, и основной процесс делится на два этапа: сначала пользователи завершают регистрацию KYC и записываются на участие; затем в течение окна финансирования они подают обязательства по финансированию. Если размещение превышает спрос, избыточные средства будут возвращены. Часть размещений также управляет спросом через градуированную FDV, где FDV на ранних этапах ниже, а на более поздних этапах выше.

Момент достижения вехи Buidlpad произошел в сентябре этого года, во время продажи Falcon Finance. Цель проекта заключалась в привлечении 4 миллионов долларов, но в конечном итоге было получено 112,8 миллиона долларов обещанных средств, что превышает спрос в удивительные 28 раз. Этап KYC проходил с 16 по 19 сентября, этап инвестирования с 22 по 23 сентября, возврат средств был завершен до 26 числа. Весь процесс прошел гладко, прозрачно и полностью был инициирован розничными инвесторами.

Простота является преимуществом Buidlpad. Здесь нет сложной системы оценки и прогнозируемого казначейства, а только сосредоточение на предоставлении структурированных каналов участия для сообщества, прошедшего проверку на соответствие. Однако следует отметить, что ликвидность по-прежнему полностью зависит от планирования эмитента, и кроссчейн-дистрибуция иногда может привести к разбросу объема торгов после продажи.

Инвесторам следует знать: отметьте ключевые даты. KYC / окно бронирования является жестким порогом, пропуск этого срока приведет к потере права на квоту. Также внимательно ознакомьтесь со структурой уровней — на ранних этапах часто можно войти с более низким FDV.

Кроссплатформенные общие черты и риски

В целом, эти платформы имеют несколько общих характеристик:

Переподписка широко распространена, но интерес может оказаться недолговечным. 28-кратная переподписка Falcon, многомиллионный интерес к Plasma и огромный спрос на Umbra выглядят впечатляюще. Однако без постоянных сценариев использования высокая FDV часто означает, что после исчезновения послепродажного ореола ранние цены могут упасть.

Механизм определяет волатильность. Диапазон покупок и продаж MetaDAO действительно может уменьшить хаос, но также ограничит максимальную доходность вблизи зоны продажи; Echo и Buidlpad полностью зависят от самодисциплины эмитента; Legion же полагается на предоставление глубины ликвидности со стороны биржи.

Система доверия меняет логику квот. С Legion ранняя оценка может означать получение значительных квот и резкое отличие от борьбы за ограниченные публичные продажи.

Соответствующий отбор является преимуществом, а не недостатком. Период окна KYC, переключатель квалифицированных инвесторов, отбор на основе рейтинга преимуществ — эти механизмы, хотя и снижают уровень хаоса, но также усиливают сегментацию участников.

Однако под этой поверхностью риски все еще существуют: система оценки может быть манипулирована, государственная казна может быть неправильно управляемой, крупные игроки все еще могут контролировать квоты через множество кошельков, а исполнение нормативов может отставать от маркетинговых кампаний. Эти механизмы не являются панацеей, они лишь изменили условия рыночной игры.

Руководство для инвесторов 2025 года

Если вы хотите разумно реагировать на новый раунд ICO-ажиотажа, нужно думать с точки зрения структуры:

Сначала проясните механизм, затем сдержите FOMO. Это фиксированная цена или аукцион? Есть ли этапы привилегий или все по принципу «первый пришел — первый обслужен»? Есть ли диапазон цен казны или совершенно свободный рынок?

Окно квалификации для маркировки. KYC / Дедлайн для записи, требования к квалифицированным инвесторам, географические ограничения — пропустив одну дату, можно потерять все квоты.

Понимание плана ликвидности. Это кодируемый диапазон ликвидности MetaDAO? Листинг на бирже Kraken? Или самостоятельное планирование эмитента на Sonar? Ликвидность определяет ранние ценовые движения.

Целенаправленное распределение. Для участия в MetaDAO необходимо понимать диапазон цен, для участия в Legion нужно заранее накапливать оценки, для участия в Buidlpad нужно нацелиться на раннюю стадию.

Рационально контролируйте свои позиции. Переподписанные популярные проекты не обязательно означают сильные результаты на вторичном рынке. Рассматривайте эти инвестиции как структурированные ставки, а не как гарантированные возможности для заработка.

Авторские размышления

Возвращение ICO в 2025 году связано не с ностальгией, а с новой инфраструктурой, новыми правилами и более саморегулируемым рынком. Платформы такие как Echo, Legion, MetaDAO и Buidlpad решают некоторые недостатки модели ICO 2017 года: одни сосредоточены на соблюдении норм, другие оптимизируют квоты, третьи совершенствуют политику ликвидности. Они совместно работают над тем, чтобы публичные продажи токенов больше не были спекулятивным бегством, а стали ближе к структурированному процессу формирования капитала.

Для инвесторов это означает, что преимущество больше не заключается только в раннем входе, а в понимании механизма. Потому что в 2025 году ICO не исчезнет, а будет развиваться.