Имперманентный убыток

Непостоянные потери — это специфический риск, с которым сталкиваются поставщики ликвидности в протоколах автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) на рынке децентрализованных финансов (DeFi). Такой риск возникает, когда относительная цена активов, предоставленных в протоколы вроде Uniswap, SushiSwap или Curve, изменяется по сравнению с их стоимостью на момент депозита. Эти потери называют «непостоянными», поскольку они исчезают, если цены активов вернутся к исходному уровню; однако они становятся постоянными, если активы выводятся после изменения цен.

Механизм появления непостоянных потерь строится на формуле постоянного произведения (например, x*y=k), которую используют AMM, поддерживая произведение активов в пуле неизменным. Когда рыночные цены меняются, арбитражеры совершают сделки с пулом, корректируя его цены в соответствии с рынком, что изменяет долю каждого актива. Это может привести к потере для поставщика ликвидности по сравнению с простым хранением активов. Чем выше волатильность, тем ощутимее непостоянные потери: в частности, если один актив дорожает на 100% относительно другого, потери составят примерно 5,7%.

Для непостоянных потерь характерны несколько ключевых особенностей: во-первых, чем выше отклонение цен, тем значительнее потери, и они возникают независимо от направления движения цены. Во-вторых, пары с высокой волатильностью подвержены большему риску непостоянных потерь. В-третьих, протоколы обычно компенсируют эти потери торговыми комиссиями и дополнительными токенами, что делает долгосрочное предоставление ликвидности прибыльным во многих случаях. Кроме этого, некоторые протоколы, такие как Curve, используют AMM-модели, оптимизированные для активов с низкой волатильностью (например, стейблкоины), что значительно уменьшает риск непостоянных потерь.

В будущем рынок ожидает появления новых моделей AMM, например ликвидности, сосредоточенной в определённых диапазонах Uniswap V3, позволяющей поставщикам размещать средства только в определённых ценовых диапазонах для более эффективного управления рисками. Активно исследуются динамические модели комиссий, автоматически корректирующие ставки в зависимости от рыночной волатильности. Специалисты разрабатывают усовершенствованные стратегии хеджирования и специализированные страховые продукты для защиты поставщиков ликвидности от риска непостоянных потерь. По мере развития DeFi ожидается появление новых инновационных решений для преодоления этого фундаментального вызова.

Непостоянные потери отражают тонкий баланс между риском и доходностью в DeFi и являются неотъемлемой особенностью AMM-протоколов, требующей от участников чёткого понимания потенциальных рисков. Несмотря на данные сложности, AMM остаются основой DeFi-экосистемы, обеспечивая децентрализованную торговлю для миллионов пользователей. Для поставщиков ликвидности важно разбираться в принципах непостоянных потерь, объективно оценивать потенциальную доходность и принимать решения с учетом собственной склонности к риску.