Благодарим Джей Джо из Tiger Research Reports за советы, консультации и вклад, которые помогли сформировать этот материал.

Краткое содержание:

• Доминирование стейблкоинов, не привязанных к USD: XSGD — единственный эмитент стейблкоинов, привязанных к сингапурскому доллару, занимает лидирующие позиции на локальном рынке Юго-Восточной Азии (SEA) благодаря партнёрствам с Grab и Alibaba.
• Рыночные показатели: Экосистема охватывает более 8 EVM-совместимых блокчейнов, 8 эмитентов и 5 базовых валют. За второй квартал 2025 г. объём торгов на децентрализованных биржах (DEX) составил $136 млн (основные драйверы — Avalanche и стейблкоины, привязанные к SGD), что на 66% меньше по сравнению с $404 млн в первом квартале.
• Регуляторные инициативы: MAS Сингапура продвигает нормативную базу для стейблкоинов, обеспеченных SGD и валютами G10. В Индонезии и Малайзии началась работа регуляторных песочниц.
• Трансграничная торговля: В 2023 г. только 22% торговых операций внутри SEA происходили внутри региона, а зависимость от USD приводила к затратам времени и комиссии. Локальные стейблкоины способны ускорить расчёты и снизить издержки, особенно при внедрении региональных QR-платежей (инициатива ASEAN BAC).
• Финансовая инклюзия: Более 260 млн жителей SEA — недостаточно обслуживаемые или вовсе не охваченные банковской системой. Стейблкоины, не привязанные к USD, интегрируемые в кошельки супераппов (GoPay, MoMo), расширяют доступ к финансовым услугам, поддерживая переводы, микротранзакции и ежедневные цифровые платежи.

Юго-Восточная Азия (SEA), с совокупным ВВП $3,8 трлн и 671 млн жителей ^[1][2], входит в пятёрку крупнейших экономических блоков мира, конкурируя с ведущими регионами и объединяя 440 млн интернет-пользователей, что ускоряет цифровую трансформацию ^[3].

В условиях устойчивого роста стейблкоины, не привязанные к USD, и цифровые активы, обеспеченные валютами стран Юго-Восточной Азии или их корзинами, становятся ключевым инструментом для развития финансовой экосистемы SEA. Снижение зависимости от доллара США позволяет повысить эффективность трансграничных расчетов, стабилизировать внутрирегиональные операции и расширить возможности финансовой инклюзии для различных экономик региона.

В статье рассматривается, почему стейблкоины, не привязанные к USD, становятся стратегически важны для финансовых институтов и регуляторов SEA, стремящихся обеспечить устойчивое и интегрированное экономическое развитие.

Транзакции

Источник: https://dune.com/queries/5728202/9297229

С января 2020 г. внедрение стейблкоинов, не привязанных к USD, в SEA демонстрирует стремительный рост: число проектов увеличилось с 2 до 8 к 2025 г., чему способствует расширение объёма транзакций и использование различных блокчейн-платформ.

Во втором квартале 2025 г. стейблкоины, не привязанные к USD, в SEA достигли показателя в 258 000 транзакций, причём лидируют стейблкоины с привязкой к SGD (особенно XSGD) — 70,1% рынка, за ними следуют IDRT и IDRX (привязанные к индонезийской рупии) — 20,3%. Это свидетельствует о высокой экономической активности в регионе и регуляторной поддержке ^[4], подтверждающей ключевую роль стейблкоинов в цифровой экономике SEA.

Источник: https://dune.com/embeds/5728202/9297229

За 4 года (с 2020 г.) количество транзакций со стейблкоинами, не привязанными к USD, в SEA превысило 1 млн благодаря уверенной динамике внедрения и высокой активности на EVM-совместимых блокчейнах, которые обеспечивают стабильный рост рыночной доли квартал за кварталом. Во втором квартале 2025 г. Avalanche лидирует по числу транзакций — 101 000 (39,4%), далее Polygon — 83 000 (32,5%) и Binance Smart Chain — 28 000 (10,9%).

Стремительный рост Avalanche объясняется проектом XSGD, который единственный функционирует на этой цепи и с момента запуска быстро набрал популярность. XSGD — стейблкоин с привязкой 1:1 к SGD, выпускаемый StraitsX, лицензированной платёжной организацией, находящейся под надзором MAS.

Активные адреса

Источник: https://dune.com/queries/5728541/9297706

Во втором квартале 2025 г. стейблкоины, не привязанные к USD, в SEA отмечены резким увеличением числа активных (транзакционных) адресов — более 10 000: 4 558 адресов — повторно вовлечённые и 5 743 — новые.

Источник: https://dune.com/queries/5728383/9297467

Если общее число транзакций иллюстрирует уровень рыночной активности, то количество активных (транзакционных) адресов отражает степень пользовательской вовлечённости. Во втором квартале 2025 г. среди стейблкоинов, не привязанных к USD, в SEA лидирует Polygon — 9 700 адресов (39,2%), за ним BSC — 6 500 (23,1%) и Avalanche — 2 500 (10,1%).

Примечание: В групповом представлении по цепям адреса, совершающие транзакции на нескольких блокчейнах (например, Polygon и Base), считаются уникальными для каждой сети, что приводит к большему общему числу по сравнению с негруппированным вариантом, где мультицепочные дубликаты исключаются.

Объём торгов на DEX

Источник: https://dune.com/queries/5748360/9327460

Во втором квартале 2025 г. объём торгов на децентрализованных биржах (DEX) снизился на 66% и составил $136 млн против $404 млн в первом квартале. Avalanche заняла первое место — 51% ($69 млн), Polygon — 33% ($45 млн), Ethereum — 9% ($12 млн). Спад демонстрирует переход к более масштабируемым блокчейнам, среди которых доминируют Avalanche и Polygon.

Источник: https://dune.com/queries/5748398/9327527

Как отмечалось ранее, во втором квартале 2025 г. объём торгов на DEX по нативной валюте составил $132 млн; доминируют активы, привязанные к сингапурскому доллару, лидирующие на региональном рынке стейблкоинов, не привязанных к USD. Активы, номинированные в SGD, обеспечили 93,1% ($127 млн), далее PHP — 3,9% ($5 млн), IDR — 2,7% ($3,6 млн). Это подтверждает ведущую роль SGD в торговой активности DEX в регионе.

Стейблкоины SEA: перспективы и вызовы

Перспективы

1. Рост эффективности трансграничных расчетов

Внутрирегиональная торговля SEA составляет 22% от общего объёма в 2023 г. ^[5], но операции часто проходят через корреспондентские банки с расчетом в USD, что сопровождается комиссиями и задержками до 2 дней ^[6]. Стейблкоины, обеспеченные валютами стран Юго-Восточной Азии, создают более эффективные альтернативы — мгновенное урегулирование и минимальные издержки. На этом фоне ASEAN BAC внедрил QR-платежи с локальными валютами. Совместная работа BAC и SEA-эмитента стейблкоинов способна дополнительно снизить комиссии и улучшить курсы ^[7].

2. Стимулирование финансовой инклюзии

В SEA свыше 260 млн человек остаются недостаточно обслуженными банковскими услугами либо не имеют к ним доступа ^[8]. Стейблкоины, не привязанные к USD, могут устранить барьеры — мобильные кошельки, интегрированные с такими платформами, как индонезийская GoPay или вьетнамская MoMo, позволяют совершать доступные переводы и микротранзакции.

Вызовы

1. Регуляторная неопределённость и фрагментация

Разнообразие региональных нормативных систем создаёт неопределённость для эмитентов и пользователей стейблкоинов. Различия между странами, включая прогрессивную позицию Сингапура и более жёсткие регулирования соседей, затрудняют соблюдение требований и препятствуют масштабному внедрению ^[4].

Рекомендуется, чтобы регуляторы SEA сотрудничали для создания гармонизированных нормативов для стейблкоинов, внедрили прозрачные правила лицензирования, защиты потребителей и соответствия требованиям AML/FT, чтобы повысить доверие и обеспечить устойчивое развитие рынка.

2. Волатильность рынка и риски привязки к валюте

Стейблкоины, обеспеченные валютами стран Юго-Восточной Азии, подвержены колебаниям курса, что может негативно отразиться на стабильности и доверии пользователей. Недостаточное резервное обеспечение или слабое управление усугубляют риски.

Рекомендуется, чтобы эмитенты стейблкоинов обеспечивали прозрачность, полное резервное обеспечение и регулярные аудиты независимыми экспертами. Диверсификация корзины валютных привязок послужит дополнительной мерой снижения волатильности.

Заключение

Во втором квартале 2025 г. рынок стейблкоинов, не привязанных к USD, в SEA под руководством XSGD, единственного SGD-эмитента, получил значительный импульс, чему способствовали партнёрства с Grab и Alibaba. Экосистема функционирует на более чем 8 EVM-совместимых блокчейнах, включает 8 эмитентов и 5 локальных валют; объём торгов на децентрализованных биржах (DEX) составил $136 млн (основные драйверы — Avalanche и стейблкоины, привязанные к SGD), хотя это на 66% ниже результата первого квартала ($404 млн). MAS Сингапура усовершенствовал нормативную базу для стейблкоинов, обеспеченных SGD и валютами G10, а в Индонезии и Малайзии появились регуляторные песочницы.

Динамика рынка подтверждает значимость стейблкоинов, не привязанных к USD, для развития трансграничной торговли и расширения финансовой инклюзии в SEA, однако вопросы унификации нормативов, валютной нестабильности, киберрисков и неоднородности цифровой инфраструктуры требуют системного управления для устойчивого роста.

Отказ от ответственности:

1. Статья перепечатана с ресурса [rafi’s Substack]. Все права принадлежат автору [RAFI]. При наличии претензий по перепечатке обращайтесь к команде Gate Learn для оперативного урегулирования.
2. Отказ от ответственности: мнения, изложенные в статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы статьи на другие языки осуществляются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или заимствование переведённых материалов запрещено.