Вкратце;

Бесконечный список тарифов объявлен. Рынок рушится, альткоины уничтожаются.

Ваши первозданные низкорискованные фермы, давшие доходность 30%, упали до уровня почти Т-биллов.

Это не может быть. Вы планировали свою пенсию на 300 тыс. долларов, получая 90 тыс. долларов в год. Доход должен течь.

Итак, вы начинаете снижать уровень риска, преследуя ваш уровень мнимой доходности, как если бы рынок заботился о вас.

Вы меняете свои стабильные blue-chip на неизвестные новые проекты; вы увеличиваете риск, в свою очередь вкладывая этот более рискованный актив в новый протокол с фиксированным сроком погашения или AMM. Вы усмехаетесь про себя. Пикантность не иссякает.

Проходят недели, и вы начинаете задавать себе вопрос, почему вы вообще были такими рисковыми. Это явно безопасный и надежный способ заработать деньги.

И вот, сюрприз.

Проект по кастодии, маржинальной торговле, L2 обернутый гипержидкий базис-трейд, на который вы положились свои сбережения на всю жизнь, испортился, и теперь ваш PT-shitUSD-27AUG2025 лишился 70% своей стоимости. Вы получаете некоторое количество привилегированных токенов управления, чтобы компенсировать убытки, и через несколько месяцев проект оказывается покинутым.

Этот рассказ, хотя и гиперболичен, отражает реальность, которую я видел много раз, когда доходы сжимаются в условиях медвежьего рынка.

В предыдущей статье, “Как разбогатеть с помощью рыночного нейтрального инвестирования в DeFi,” Я рассказал, почему считаю, что рыночное нейтральное инвестирование хороший вариант для долгосрочных инвестиций. Прочитайте это, чтобы ознакомиться с основными методами анализа рисков. Здесь я постараюсь предоставить руководство по выживанию в рынке облигаций с низким доходом.

Люди стараются адаптироваться к новым реалиям и, столкнувшись с обвалом рынка, увеличивают риски, чтобы компенсировать убытки, игнорируя потенциальные издержки этих решений.

Инвесторы, стремящиеся к нейтральности рынка, также являются спекулянтами, и их преимущество зависит от нахождения дисбалансированных ставок. В отличие от наших направленных торговых собратьев, мы имеем дело в основном с бинарными результатами: либо выигрываете немного каждый день, либо проигрываете много сразу.

На мой взгляд, криптовалютный рынок-нейтральные ставки существенно деформируются на пути вверх, обеспечивая много альфы по сравнению с их истинным риском, но работают в противоположную сторону на пути вниз, обеспечивая доходность ниже безрисковой ставки (RFR), имея при этом много риска.

Очевидно, бывают времена для увеличения рисков и времена для снижения рисков. Люди, которые не видят этого, становятся ужином на День благодарения.

В качестве примера, на момент написания, AAVE приносит 2,7% для USDC и sUSDS 4,5%.

• AAVE USDC выплачивает 60% RFR при удержании умного контракта, оракула, кастодии и финансовых рисков.

https://app.aave.com/reserve-overview/?underlyingAsset=0xa0b86991c6218b36c1d19d4a2e9eb0ce3606eb48&marketName=proto_mainnet_v3

• Maker выплачивает 25 базисных пунктов выше RFR при удержании смарт-контракта, риска хранения и активных инвестициях в более рисковые проекты.

https://app.spark.fi/

При анализе ставок на рынке DeFi нейтральных инвестиций необходимо учитывать следующее:

риски кастодии

-финансовый риск

-Риск смарт-контракта

-Ставка безрискового актива

Вы можете назначить годовой процентный риск на каждый из этих рисков, добавить RFR и получить свой собственный «скорректированный по риску доход», необходимый для каждой инвестиционной возможности. Все, что выше этой ставки, является альфой, все, что ниже, является инверсной альфой.

Некоторое время назад я рассчитал необходимую доходность Maker для корректировки ее риска и получил 9,56% как справедливую компенсацию.

Ставка по сбережениям SKY - это эталонная ставка DeFi. Это альфа или просто бета-экспозиция? Давайте посмотрим: SSR платит 6,5% на$USDS, на 2.25% больше, чем у RFR ФРС. Для достижения этой более высокой ставки вкладчики рассматривают три ключевых риска: риски хранения, смарт-контракта и финансовый риск. Риск хранения: Maker размещает капитал по нескольким площадкам: $1.5 млрд в TradFi (BlockTower) $1 млрд в Spark $612 млн в Spark Liquidity Layer $600 млн в Morpho (под заем под USDe) $150 млн в AAVE

(https://info.sky.money/collateral/spark,https://makerburn.com/#/rundown)

Оптимистичное предположение заключается в том, что риск хранения/исполнения может быть оценен на 3% ежегодно, что сравнимо с институциональными издержками на хранение/страхование. Риск умных контрактов:

@NexusMutualпредлагает страхование на открытом рынке для SKY по ставке 0.96%.https://v2.nexusmutual.io/cover/product/45Финансовый риск: Maker удерживает ~50% TVL в государственных облигациях, с $2.3B активных инвестиций. Если мы сравним это с 4.69% ценой риска AAVE, https://v2.nexusmutual.io/cover/product/97) премия за риск системы для этого 28% слайса TVL составляет 1,31%. Кроме того, $115 млн первоначального капитала Maker покрывает до 1,4% системного капитала, снижая риск. Я буду игнорировать риск, компенсируемый младшим капиталом, потому что я также упрощаю риски (предполагая, что USDC и внебиржевые казначейские векселя не несут риска, и рассматривая все другие инвестиции как эквивалент риска AAVE) Итак, имея это в виду: какова подразумеваемая справедливая ставка для SKY? RFR + риск хранения + риск смарт-контракта + финансовый риск = скорректированная по риску доходность 4,25% + 3% + 0,96% + 1,31% = 9,56% Некоторые из вас подумают, что 2,25% премии за риск - это справедливая компенсация, я буду рад услышать ваши мысли.

Любая ставка выше безрисковой ставки является либо альфа, бета, либо честная работа. Достаточно времени, и бета взорвется. В каждом инвестиции у вас всегда есть как альфа, так и бета; они существуют в смешанном состоянии. Вам всегда придется подписывать определенное количество бета, чтобы получить доступ к альфа, и это вполне нормально. Сложность рыночного нейтрального инвестирования заключается в том, как отличить одно от другого, сохраняя при этом ваши эмоции, особенно вашу жадность, под контролем. Более высокие ставки всегда будут присутствовать, но они рискованы? Является ли за риск, который я принимаю, мне справедливо компенсируют?

Процентная ставка Maker в настоящее время составляет 4,5%.

И AAVE, и Maker удерживают юниорский капитал (~1% от общего объема депозитов), но даже с существенной страховкой доходность ниже RFR не должна быть приемлемой для вкладчиков.

Во времена Blackroll T-bills и регулируемых ончейн-эмитентов, это результат инерции, потерянных ключей и глупых денег.

Итак, что делать? Зависит от вашего размера.

Если у вас небольшой портфель (<$5млн), у вас все равно есть привлекательные варианты с учетом рисков. Проверьте более безопасные протоколы во всех их цепочных развертываниях; обычно у них есть стимулы на некоторой малоизвестной цепочке с низким TVL, или сделайте какую-то базовую сделку на высокодоходном, низколиквидном постоянном.

Если у вас большие деньги (>$20m):

Покупайте государственные облигации и держитесь на месте. Благоприятные условия рынка вернутся в конечном итоге. Вы также можете искать внебиржевые сделки; проекты все еще активно ищут TVL и готовы сильно разводить своих держателей в вашу пользу.

Если у вас есть LP, дайте им знать об этом, даже предложите им вывести средства. Ценные бумаги на цепи все еще уступают реальной сделке (предполагая, что у вас есть рабочая юридическая структура). Не дайте себя увести недостаточным риском. Хорошие возможности становятся очевидными. Держитесь просто и избегайте жадности. Вы должны быть здесь на долгосрочной основе и правильно управлять своим риском; если нет, рынок позаботится об этом за вас.

#1 правило рыночного нейтралитета?

Не. Получай. Ректировать.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [ X]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [@Tiza4ThePeople]. Если есть возражения по поводу этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Учитькоманда, и они незамедлительно справятся с этим.

2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами.

3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.