Na atual fase da moeda fiduciária, sem a injeção de crédito monetário, não pode haver moeda fiduciária verdadeira. Imaginar um retorno ao padrão metálico, ou buscar um novo ancla para a moeda, é uma indiferença ou mal-entendido sobre a essência e a lógica de desenvolvimento da moeda, é um retrocesso e não um progresso, e é impossível ter sucesso!
Recentemente, vários especialistas e acadêmicos têm agrupado criptomoedas descentralizadas como o Bitcoin, stablecoins atreladas ao valor de moedas soberanas (como o USDT e o USDC, que estão atrelados ao dólar), e moedas digitais de bancos centrais (CBDC, como o yuan digital), sob a denominação de "moeda digital" ou "moeda criptográfica". Eles acreditam que todas essas novas formas de moeda digital são suportadas por tecnologias avançadas de criptografia e tecnologias de livro-razão distribuído baseadas em blockchain, operando de forma global e eficiente na internet, diferenciando-se apenas por suas características distintas.
Mas na realidade, existem diferenças essenciais entre o Bitcoin, as moedas estáveis e as moedas digitais dos bancos centrais. Compará-las e chamá-las simplesmente de moeda digital ou moeda criptográfica pode facilmente levar a mal-entendidos teóricos e práticos. Especialmente em pesquisas acadêmicas e na redação, é necessário fazer uma distinção precisa.
O que é moeda
Para esclarecer as diferenças entre Bitcoin, stablecoins e moedas digitais emitidas por bancos centrais, é primeiro necessário entender exatamente o que é "moeda", compreendendo com precisão a essência e a lógica de desenvolvimento da moeda.
Ao longo da história do desenvolvimento da moeda na sociedade humana durante milhares de anos, podemos observar quatro principais fases de desenvolvimento:** moeda natural e física (como conchas, etc.); moedas metálicas regulamentadas (ouro, prata, cobre, etc.); notas de papel lastreadas em metal (tokens da moeda metálica), e moeda de crédito pura que se desvincula de qualquer objeto físico específico**. A moeda, de forma geral, apresenta uma trajetória de constante desmaterialização (desvinculação de objetos físicos) em direção ao virtual (intangibilidade, digitalização), mas sempre servindo ao comércio e à troca, a essência da moeda é a medida de valor, sua função central é a mediação de trocas, e a garantia fundamental é a máxima confiança ou proteção de autoridade, tornando-a o título de valor mais líquido dentro de uma determinada região (um comprovante de reivindicação de valor que pode ser trocado e circulado). Para que a moeda se torne o título de valor mais líquido, ela deve ser protegida pela máxima confiança ou autoridade dentro do seu âmbito de circulação (autoridade divina, soberania real ou soberania nacional), esta é a garantia fundamental que sempre existiu e é indispensável, e não algo que apenas se torna necessário na fase da moeda de crédito.
É importante ressaltar que: conchas, moedas, papel-moeda (dinheiro), são todos veículos ou formas de expressão da moeda, e não a própria moeda. Os veículos ou formas de expressão da moeda podem ser constantemente aprimorados, aumentando assim a eficiência operacional, reduzindo os custos operacionais, controlando rigorosamente os riscos e apoiando melhor as trocas comerciais e o desenvolvimento econômico e social, mas a essência e a função central da moeda como medida de valor e meio de troca não mudaram nem mudará.
A moeda, como escala de valor que suporta a troca de bens, tem como exigência básica manter a estabilidade do valor da moeda. Isso exige que a quantidade total de moeda siga as mudanças no valor total das riquezas negociáveis, mantendo a relação correspondente entre a quantidade total de moeda e o valor total. Sob essa perspectiva, usar qualquer um ou vários bens concretos (como conchas, bronze, ouro, etc.) como moeda apresenta a limitação natural da reserva desses bens (e suas quantidades disponíveis para oferta e uso como moeda), que é ainda mais limitada, e não consegue acompanhar o crescimento ilimitado do valor das riquezas negociáveis, o que inevitavelmente resulta em uma escassez crescente de moeda, restringindo severamente a troca e o desenvolvimento da sociedade econômica, apresentando a típica "maldição da escassez de moeda material". Por isso, os bens que atuam como moeda ou como padrão monetário (âncora pública) (como o ouro) devem, inevitavelmente, sair do palco monetário e retornar à sua essência como riquezas negociáveis; a moeda deve se desvincular completamente dos bens concretos, tornando-se a escala de valor e o token de valor das riquezas negociáveis, mantendo uma oferta suficiente baseada na correspondência total entre a quantidade de moeda e o valor total das riquezas negociáveis. Assim, a moeda inevitavelmente irá em direção à incorporação, digitalização e contabilização (a chamada criptomoeda, na verdade, é a criptografia de contas de moeda ou endereços de carteira), desenvolvendo-se na direção da inteligência. Portanto, podemos afirmar: o dinheiro em espécie acabará por sair completamente do palco monetário, assim como as conchas e as moedas, e equiparar a moeda ao dinheiro em espécie é um erro!
De acordo com o acima exposto, o “moeda de crédito”, que se desenvolveu para atender à exigência objetiva e inevitável da correspondência entre a quantidade total de moeda e o valor total. Para manter a correspondência total entre a quantidade de moeda e o valor total, é necessário fortalecer a monitorização do valor da moeda e o controle da quantidade total de moeda, e ainda mais a proteção de crédito ou autoridade de mais alto nível (necessitando de uma dupla proteção sobre a moeda e a riqueza).
No mundo atual, o mais alto crédito ou autoridade só pode ser a soberania de um Estado (ou união de Estados), ou seja, a quantidade total de moeda de um país deve corresponder ao valor total da riqueza negociável que pode ser protegida por lei dentro do âmbito da soberania desse país. Portanto, moeda fiduciária também é chamada de "moeda soberana" ou "moeda legal".
O "crédito" da moeda fiduciária é sustentado pela riqueza total do país, é o crédito do estado, e não mais o crédito da própria instituição emissora de moeda (como o banco central). Dizer agora que "a moeda é o crédito e a dívida do banco central" não é preciso, isso só se aplica na fase das notas lastreadas em metais (dessa forma, a independência do banco central também é muito enfraquecida, a política monetária, juntamente com a política fiscal, torna-se uma das duas principais ferramentas de regulação macroeconômica do estado, devendo obedecer aos interesses fundamentais do país). O "crédito" da moeda fiduciária também não é o crédito do próprio governo (governo não é igual a estado) , não é sustentado pela arrecadação de impostos do estado (a arrecadação de impostos do estado só pode sustentar, no máximo, a dívida do governo).
Em situações de independência da soberania nacional, promover a desestatização (privatização) ou a supranacionalização da moeda (ligando estruturalmente a várias moedas soberanas e criando uma moeda mundial supranacional que coexistisse com as moedas atreladas), não será possível ter sucesso. O euro não é uma moeda supranacional, mas sim uma "moeda de soberania regional"; após o lançamento oficial do euro, as moedas soberanas nacionais dos seus países-membros saíram completamente de circulação e não coexistiram mais. Mesmo que no futuro se alcance uma governança global e se forme uma moeda única global, essa só poderá ser uma moeda de soberania mundial, e não uma moeda mundial supranacional.
Após se desvincular completamente das restrições de bens concretos, a forma de emissão, gestão e operação da moeda fiduciária sofreu uma mudança fundamental:
Primeiro, o crédito torna-se o canal e a forma básica de oferta de moeda. O princípio é o seguinte: os sujeitos sociais, ao necessitarem de moeda, utilizam o valor realizável das riquezas que já possuem ou que possuirão em um tempo determinado como suporte, solicitando ao órgão de oferta de moeda o montante e o prazo desejados, garantindo o reembolso do principal e juros conforme acordado. Após a revisão e aprovação do órgão de oferta de moeda, e a assinatura do contrato de empréstimo com o mutuário, a moeda pode ser disponibilizada ao mutuário. As formas de crédito incluem a concessão de empréstimos pelo órgão de oferta, descobertos em contas, desconto de notas promissórias, compra de títulos, entre outras, não se trata de uma doação gratuita de moeda; o mutuário deve reembolsar o principal e os juros conforme acordado, o que inibe a expansão arbitrária da moeda. Assim, desde que os sujeitos sociais possuam riquezas negociáveis reais, a moeda necessária pode ser fornecida dentro do valor realizável das riquezas, rompendo a maldição da escassez de moeda física, de modo que o total de moeda corresponda ao valor total das riquezas negociáveis, fazendo da moeda uma verdadeira moeda de crédito. Pode-se dizer que sem a oferta de crédito monetário, não pode haver verdadeira moeda de crédito.
Em segundo lugar, as perdas de principal e juros de crédito que não podem ser recuperadas precisam ser identificadas e provisionadas de forma oportuna. O crédito é alocado com base no valor de mercado futuro do patrimônio que pode ser realizado; se o principal e os juros do crédito podem ser recuperados conforme acordado, isso indica que o montante alocado não excedeu o valor do patrimônio. No entanto, o valor realizável do patrimônio é profundamente influenciado pela relação de oferta e demanda, apresentando uma clara ciclicidade e não é imutável. Se os principais e juros do crédito não puderem ser recuperados, resultando em uma perda real, isso indica que o montante alocado anteriormente excedeu o valor realizável do patrimônio, resultando em uma verdadeira expansão monetária. É necessário provisionar perdas e reduzir os lucros da instituição que fez a alocação.
Em terceiro lugar, contas de depósito e pagamentos por transferência estão substituindo cada vez mais o dinheiro e os pagamentos em dinheiro como as principais formas de moeda e pagamento. O dinheiro emprestado pode ser creditado diretamente na conta de depósito do tomador de empréstimo, sem a necessidade de fornecer dinheiro. Após a verificação da autenticidade da conta de depósito, o valor a ser pago pode ser deduzido diretamente da conta de acordo com as instruções do titular da conta e transferido para a conta de depósito do beneficiário. Isso reduz significativamente a escala e os custos relacionados à impressão, distribuição, recebimento e custódia de dinheiro, e torna as transações de moeda rastreáveis, fortalecendo efetivamente a supervisão da legalidade das transações de moeda. Assim, os depósitos (contas) tornam-se uma nova forma de representação da moeda, e a quantidade total de moeda é representada como “dinheiro em circulação + depósitos de entidades sociais nos bancos”. Atualmente, a distribuição de dinheiro já não é mais o principal canal de distribuição de moeda; somente quando o depositante necessita de dinheiro é que é necessário trocar depósitos por dinheiro. Além disso, os pagamentos por transferência de depósitos estão sendo constantemente aprimorados com o avanço das tecnologias relacionadas, evoluindo de comprovantes em papel e operações manuais para processamento eletrônico online de comprovantes, e depois para o processamento inteligente em redes de moeda digital.
Quarto, mudanças profundas no sistema de gestão monetária. Por exemplo: para evitar que na sociedade exista apenas um banco, onde todos os empréstimos não tenham restrições de liquidez para pagamentos interbancários, pode facilmente ocorrer uma emissão excessiva de moeda, ameaçando a segurança de todo o sistema monetário. É necessário dividir as instituições emissoras de moeda em bancos centrais e bancos comerciais, que são geridos separadamente. O banco central não realiza operações de crédito com empresas, famílias, governos e outros agentes sociais, mas é responsável principalmente pela gestão de caixa e controle da quantidade de moeda (monitorando as mudanças no valor da moeda e implementando ajustes de política monetária contracíclica quando necessário, tornando-se o emprestador de última instância para ajustar a liquidez do mercado e manter a estabilidade do sistema financeiro monetário); os bancos comerciais e outras instituições de crédito prestam serviços financeiros aos agentes sociais, mas se a concessão excessiva de crédito causar uma grave crise de liquidez ou até mesmo insolvência, será necessário implementar uma reestruturação bancária ou a intervenção do banco central. Deve haver múltiplos bancos comerciais competitivos que permitam restrições de liquidez para pagamentos interbancários, e não pode haver apenas um.
No caso em que o crédito é principalmente fornecido por instituições de crédito como bancos comerciais, o banco central deixa de ser o principal responsável pela emissão de moeda, sendo os bancos comerciais e outras instituições de crédito os verdadeiros responsáveis pela emissão de moeda, enquanto o banco central se transforma no responsável pela emissão de moeda base e pelo controle da quantidade total de moeda.
A moeda de crédito rompeu completamente as amarras da "maldição da escassez", mas na prática surgem problemas cada vez mais graves de emissão excessiva de moeda, inflação e crises financeiras. No entanto, isso não é um problema da moeda de crédito em si, mas sim da grave insuficiência da compreensão das pessoas sobre a moeda de crédito (basicamente ainda permanecem na fase das notas de papel com lastro em metais), e das graves distorções na gestão que surgem. Ainda pensar em retornar ao padrão metálico, ou em encontrar um novo âncora para a moeda, é uma indiferença ou um mal-entendido sobre a essência e a lógica de desenvolvimento da moeda, é um retrocesso em vez de um progresso, e é impossível ter sucesso!
Ao mesmo tempo, como moeda de crédito, teoricamente, enquanto puder manter a correspondência entre a quantidade total de moeda e o valor da riqueza, poderá manter a estabilidade básica do valor da moeda e o bom crédito da moeda, na prática, não precisa de qualquer reserva (incluindo ouro, bitcoin, etc.) como suporte. Mesmo que nos Estados Unidos, apesar de ter mais de 8100 toneladas de reservas de ouro, desde que abandonou o padrão-ouro em 1971, não houve muitas mudanças, enquanto a quantidade total de moeda do dólar continua a crescer, especialmente após 2001, crescendo rapidamente até agora, já ultrapassando 90 trilhões de dólares, na prática, já se desvinculou do suporte das reservas de ouro.
O Bitcoin só pode ser um ativo e não uma verdadeira moeda
O Bitcoin utiliza tecnicamente criptografia avançada e tecnologia de livro-razão distribuído, mas no nível monetário, imita fortemente o princípio do ouro (o ouro como moeda ou padrão monetário, é o mais amplamente utilizado, por mais tempo e com maior influência em todo o mundo): as reservas naturais de ouro são limitadas (mas a quantidade real de reservas ainda não pode ser determinada), e de forma intuitiva, quanto mais se avança, mais difícil é a mineração; se não considerarmos fatores como o progresso tecnológico, parece que a nova produção diminuirá à medida que o tempo passa, até se esgotar completamente. O Bitcoin, portanto, gera um bloco de dados a cada dez minutos, e nos primeiros quatro anos, cada bloco é configurado com 50 bitcoins (possuído pela pessoa que calcula primeiro o valor único padrão de cada bloco), nos quatro anos seguintes, o número de bitcoins por bloco é reduzido para 25, e assim por diante, até que em 2140 se declare o fim, totalizando 21 milhões. Assim, a quantidade total de bitcoins e a quantidade adicional em fases estão completamente bloqueadas pelo sistema, não permitindo ajustes humanos, e seu controle é mais rigoroso do que o do ouro; se considerado como moeda, não consegue satisfazer a necessidade de crescimento infinito do valor da riqueza transacionável. Com o ouro já fora completamente do palco monetário, o Bitcoin, que imita fortemente o ouro, também não pode se tornar uma verdadeira moeda. O preço do Bitcoin também precisa ser expresso em moeda soberana, sendo difícil usar o Bitcoin como moeda de troca e liquidação. Em 18 de junho de 2021, El Salvador legislou para conferir ao Bitcoin o status de moeda legal em seu território, mas o efeito real de funcionamento está longe de ser satisfatório, trazendo muitos novos problemas e enfrentando crescente oposição; até 30 de janeiro de 2025, foi necessário modificar a legislação para não mais considerar o Bitcoin como moeda legal.
Bitcoin não é uma moeda, não significa que não tem valor, assim como o ouro depois de se retirar do estágio de moeda, ele ainda existe como um metal precioso, e existem spot, forward, futuros e uma variedade de negociação de derivativos, seu preço em relação ao curso legal, geralmente manteve uma tendência de valorização por um longo tempo, tornando-se um importante ativo de refúgio. Como um novo ativo digital ou criptoativo criado pela aplicação de blockchain e outras tecnologias, desde que possa ser usado em cenários de aplicação e amplamente confiável, ele também pode ter transações spot, forward, futuros e uma variedade de derivativos, e pode ser cross-border, on-line, negociação contínua 24 horas, e seu preço em relação às moedas fiduciárias também pode ter mais espaço para subir do que o ouro. No entanto, Bitcoin como um ativo digital de cadeia pura, Bitcoin blockchain como um sistema de rede altamente fechado (apenas "mineração" moedas e transferência peer-to-peer intra-cadeia e funções de verificação e gravação distribuídas, altamente separado do mundo real, é difícil resolver os pontos problemáticos do mundo real), a segurança é relativamente garantida, mas a eficiência geral da operação é muito baixa, o custo operacional está ficando cada vez maior, e é usado principalmente na área cinzenta de evasão da supervisão, se não for apoiado pela soberania nacional ou mesmo rigorosamente supervisionado, O espaço para a sua aplicação é muito limitado. Se não houver confiança suficiente e subsequente investimento de capital, o seu preço cairá drasticamente ou mesmo será inútil. Em termos de risco de investimento, o Bitcoin supera em muito o ouro e não é "ouro de papel". Devido à alta volatilidade e incerteza de longo prazo do preço do Bitcoin, é muito perigoso usar Bitcoin como reserva de moeda! **
O Bitcoin, como uma rede altamente fechada e descentralizada (transfronteiriça), poderá servir como uma plataforma central para a transferência de moeda soberana entre países (substituindo o SWIFT)? Esta é, de fato, uma questão que precisa ser cuidadosamente discutida.
A rede blockchain do Bitcoin, que começou a operar oficialmente no início de 2009, já conta com mais de 15 anos de história e ainda mantém uma operação segura. Além disso, em comparação com os sistemas de moeda soberana dos países, possui vantagens únicas como a transnacionalidade, operação online e funcionamento 24 horas. De forma direta, realmente pode se tornar a plataforma central para a transferência de moeda soberana entre países. Mas o problema é que isso requer a conexão entre os sistemas de moeda soberana de diferentes países e o sistema do Bitcoin, além de resolver a questão da conversão entre Bitcoin e moeda soberana para o remetente e o destinatário (atualmente, isso requer a conexão com plataformas de negociação independentes, e ainda precisa de stablecoins vinculadas à moeda soberana como intermediárias) e controle do risco cambial; é necessário que a descrição das transferências de Bitcoin inclua conteúdos e formatos de mensagens padronizados globalmente, semelhantes ao SWIFT, para atender à demanda de liquidação de moeda soberana que corresponda às transações subjacentes; a velocidade das transferências de Bitcoin precisa ser significativamente aumentada (atualmente, a capacidade de processar apenas algumas dezenas de transações por segundo não atende à demanda). Sob esses aspectos, o Bitcoin ainda enfrenta dificuldades internas e externas para se tornar a plataforma central para a transferência de moeda soberana entre países.
Mesmo que a rede do Bitcoin possa se tornar a plataforma central para transferência de moeda soberana entre fronteiras, ela é apenas um intermediário semelhante ao SWIFT, e o Bitcoin ainda não se tornará uma verdadeira moeda. Portanto, estritamente falando, o Bitcoin e semelhantes só podem ser chamados de "ativos digitais" ou "ativos criptográficos".
As stablecoins só podem ser tokens atrelados a moedas
Moedas digitais estáveis, como USDT e USDC, são na verdade tokens que estão atrelados a moedas fiduciárias. Elas surgiram como um meio e sistema intermediário, reconhecendo a legitimidade de ativos criptográficos como o Bitcoin e permitindo sua negociação online 24 horas, mas a atual estrutura das moedas soberanas não consegue satisfazer essas exigências. Portanto, a emergência das moedas estáveis é justificada.
Como um token de moeda soberana, não pode se tornar um produto descentralizado (evitando regulamentação) como o Bitcoin; deve ser rigorosamente supervisionado pelas autoridades monetárias e pelo sistema regulatório, incluindo a necessidade de que as reservas do token sejam adequadas e custodiadas por instituições reconhecidas pela regulamentação; deve ser utilizado apenas dentro dos limites permitidos pela regulamentação e não pode circular sem restrições (caso contrário, representará uma ameaça à moeda à qual está atrelado); os tokens não podem fornecer crédito, criando novos tokens desvinculados das reservas; as transações de tokens (incluindo transações de derivativos) devem ser suficientemente reguladas financeiramente.
A questão agora é que a aparição e funcionamento das moedas estáveis, assim como o Bitcoin, pertencem a fenômenos novos; atualmente, as regulamentações e a supervisão relacionadas não são adequadas nem rigorosas. O comércio de moedas estáveis se estendeu rapidamente a diversos produtos derivados, e os riscos são enormes.
A moeda digital do banco central deve ser a digitalização da moeda soberana
Em 2013, o sistema Ethereum foi lançado e impulsionou o rápido desenvolvimento das ICOs de criptomoedas, elevando rapidamente os preços do Bitcoin e do Ethereum. As afirmações de que a blockchain se tornará uma máquina de confiança, a internet de valor, e que as criptomoedas irão revolucionar as moedas soberanas, enquanto as finanças na internet irão derrubar as finanças tradicionais, geraram um grande alvoroço na sociedade internacional. Como responder ao impacto das criptomoedas também se tornou um novo foco de alta atenção na reunião dos Ministros das Finanças e Presidentes dos Bancos Centrais do G20 em 2013, onde muitos presidentes de bancos centrais acreditaram que deveria ser acelerada a introdução das moedas digitais dos bancos centrais (CBDC). Logo depois, muitos bancos centrais de países (incluindo a China) começaram a promover pesquisas sobre CBDC.
Mas como o CBDC foi proposto apressadamente sob a pressão do Bitcoin, Ether e outros, não houve preparação no início, e não há respostas claras para questões fundamentais como sua relação com as moedas soberanas existentes e o sistema financeiro, e se a tecnologia blockchain pode ser utilizada para desenvolvê-lo. O CBDC sempre esteve em fase de exploração e, sem perceber, tem tentado empregar a tecnologia da blockchain do Ethereum, resultando na descoberta de que isso poderia causar um sério impacto no atual sistema financeiro dual "banco central - banco comercial", levando muitos países a interromperem o desenvolvimento do CBDC. O Banco Central da China propôs em 2017 que o que estava desenvolvendo era o yuan digital, e que estaria posicionado como moeda em circulação (M0), mantendo um sistema de operação dual. No entanto, essa limitação do yuan digital apenas ao M0 e sua forte imitação da gestão de caixa impedem a criação através de crédito (incluindo o fato de que o banco central não pode usar o yuan digital para injetar moeda base), sua troca é gratuita, e os depósitos na carteira do yuan digital não rendem juros, o que prejudica seriamente a sedimentação e a aplicação do yuan digital. Desde o início do desenvolvimento em 2014, já se passaram mais de 10 anos, e ainda não há um cronograma claro para seu lançamento oficial. O novo presidente dos EUA, Trump, também deixou claro que não irá promover o desenvolvimento do dólar digital.
Na verdade, a moeda digital do Renminbi é a digitalização total do Renminbi, e não apenas a digitalização do dinheiro em espécie do Renminbi. O próprio termo “moeda digital do banco central” é impreciso, pois a moeda fiduciária não é mais o crédito ou a dívida do banco central, não é mais a moeda do banco central, mas sim o crédito do Estado, é a moeda soberana ou moeda legal do Estado. Ao mesmo tempo, a moeda não é mais apenas dinheiro em espécie, mas sim mais depósitos (incluindo carteiras eletrônicas). Mesmo quando o banco central emite moeda base, não é apenas dinheiro em espécie; mais frequentemente, é contabilizada diretamente nas contas de depósitos das partes financiadas de forma creditícia. Portanto, posicionar a moeda digital do banco central como M0 é, em si, uma compreensão imprecisa da moeda fiduciária, e esse posicionamento inevitavelmente levará a uma desproporção grave entre o investimento e o retorno da moeda digital do Renminbi, tornando muito difícil sua implementação.
De acordo com o exposto, "moeda digital do banco central" deve ser chamada de "moeda digital soberana", devendo promover a digitalização completa da operação da moeda soberana e substituir o sistema de operação da moeda soberana existente o mais rápido possível, e não apenas promover a digitalização do dinheiro e manter a coexistência de dois sistemas monetários por um longo período.
Como moeda digital soberana, não é possível construir um sistema monetário descentralizado apenas com base nos sistemas blockchain do Bitcoin ou do Ethereum, sendo necessário um sistema monetário centralizado que atenda às necessidades de regulação da soberania nacional. Nesse contexto, considerando que as stablecoins (que na verdade são tokens atrelados a moedas) já foram lançadas e operam há 10 anos, tornando-se cada vez mais aperfeiçoadas e estáveis, um caminho a ser escolhido pode ser aproveitar o sistema tecnológico das stablecoins para reformar a moeda soberana, permitindo que a moeda digital soberana seja lançada rapidamente e substitua as stablecoins (não sendo mais necessário um token especializado).
Em suma, em comparação com o Bitcoin, as moedas estáveis e as moedas digitais soberanas, é necessário entender com precisão a essência e a lógica de desenvolvimento da "moeda", especialmente com base na correta compreensão das moedas fiduciárias, para que se possa definir com precisão; caso contrário, é fácil confundir conceitos e levar a erros de gestão significativos.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Wang Yongli: Não devemos comparar Bitcoin, moeda estável e moeda digital do Banco Central.
Na atual fase da moeda fiduciária, sem a injeção de crédito monetário, não pode haver moeda fiduciária verdadeira. Imaginar um retorno ao padrão metálico, ou buscar um novo ancla para a moeda, é uma indiferença ou mal-entendido sobre a essência e a lógica de desenvolvimento da moeda, é um retrocesso e não um progresso, e é impossível ter sucesso!
Recentemente, vários especialistas e acadêmicos têm agrupado criptomoedas descentralizadas como o Bitcoin, stablecoins atreladas ao valor de moedas soberanas (como o USDT e o USDC, que estão atrelados ao dólar), e moedas digitais de bancos centrais (CBDC, como o yuan digital), sob a denominação de "moeda digital" ou "moeda criptográfica". Eles acreditam que todas essas novas formas de moeda digital são suportadas por tecnologias avançadas de criptografia e tecnologias de livro-razão distribuído baseadas em blockchain, operando de forma global e eficiente na internet, diferenciando-se apenas por suas características distintas.
Mas na realidade, existem diferenças essenciais entre o Bitcoin, as moedas estáveis e as moedas digitais dos bancos centrais. Compará-las e chamá-las simplesmente de moeda digital ou moeda criptográfica pode facilmente levar a mal-entendidos teóricos e práticos. Especialmente em pesquisas acadêmicas e na redação, é necessário fazer uma distinção precisa.
O que é moeda
Para esclarecer as diferenças entre Bitcoin, stablecoins e moedas digitais emitidas por bancos centrais, é primeiro necessário entender exatamente o que é "moeda", compreendendo com precisão a essência e a lógica de desenvolvimento da moeda.
Ao longo da história do desenvolvimento da moeda na sociedade humana durante milhares de anos, podemos observar quatro principais fases de desenvolvimento:** moeda natural e física (como conchas, etc.); moedas metálicas regulamentadas (ouro, prata, cobre, etc.); notas de papel lastreadas em metal (tokens da moeda metálica), e moeda de crédito pura que se desvincula de qualquer objeto físico específico**. A moeda, de forma geral, apresenta uma trajetória de constante desmaterialização (desvinculação de objetos físicos) em direção ao virtual (intangibilidade, digitalização), mas sempre servindo ao comércio e à troca, a essência da moeda é a medida de valor, sua função central é a mediação de trocas, e a garantia fundamental é a máxima confiança ou proteção de autoridade, tornando-a o título de valor mais líquido dentro de uma determinada região (um comprovante de reivindicação de valor que pode ser trocado e circulado). Para que a moeda se torne o título de valor mais líquido, ela deve ser protegida pela máxima confiança ou autoridade dentro do seu âmbito de circulação (autoridade divina, soberania real ou soberania nacional), esta é a garantia fundamental que sempre existiu e é indispensável, e não algo que apenas se torna necessário na fase da moeda de crédito.
É importante ressaltar que: conchas, moedas, papel-moeda (dinheiro), são todos veículos ou formas de expressão da moeda, e não a própria moeda. Os veículos ou formas de expressão da moeda podem ser constantemente aprimorados, aumentando assim a eficiência operacional, reduzindo os custos operacionais, controlando rigorosamente os riscos e apoiando melhor as trocas comerciais e o desenvolvimento econômico e social, mas a essência e a função central da moeda como medida de valor e meio de troca não mudaram nem mudará.
A moeda, como escala de valor que suporta a troca de bens, tem como exigência básica manter a estabilidade do valor da moeda. Isso exige que a quantidade total de moeda siga as mudanças no valor total das riquezas negociáveis, mantendo a relação correspondente entre a quantidade total de moeda e o valor total. Sob essa perspectiva, usar qualquer um ou vários bens concretos (como conchas, bronze, ouro, etc.) como moeda apresenta a limitação natural da reserva desses bens (e suas quantidades disponíveis para oferta e uso como moeda), que é ainda mais limitada, e não consegue acompanhar o crescimento ilimitado do valor das riquezas negociáveis, o que inevitavelmente resulta em uma escassez crescente de moeda, restringindo severamente a troca e o desenvolvimento da sociedade econômica, apresentando a típica "maldição da escassez de moeda material". Por isso, os bens que atuam como moeda ou como padrão monetário (âncora pública) (como o ouro) devem, inevitavelmente, sair do palco monetário e retornar à sua essência como riquezas negociáveis; a moeda deve se desvincular completamente dos bens concretos, tornando-se a escala de valor e o token de valor das riquezas negociáveis, mantendo uma oferta suficiente baseada na correspondência total entre a quantidade de moeda e o valor total das riquezas negociáveis. Assim, a moeda inevitavelmente irá em direção à incorporação, digitalização e contabilização (a chamada criptomoeda, na verdade, é a criptografia de contas de moeda ou endereços de carteira), desenvolvendo-se na direção da inteligência. Portanto, podemos afirmar: o dinheiro em espécie acabará por sair completamente do palco monetário, assim como as conchas e as moedas, e equiparar a moeda ao dinheiro em espécie é um erro!
De acordo com o acima exposto, o “moeda de crédito”, que se desenvolveu para atender à exigência objetiva e inevitável da correspondência entre a quantidade total de moeda e o valor total. Para manter a correspondência total entre a quantidade de moeda e o valor total, é necessário fortalecer a monitorização do valor da moeda e o controle da quantidade total de moeda, e ainda mais a proteção de crédito ou autoridade de mais alto nível (necessitando de uma dupla proteção sobre a moeda e a riqueza).
No mundo atual, o mais alto crédito ou autoridade só pode ser a soberania de um Estado (ou união de Estados), ou seja, a quantidade total de moeda de um país deve corresponder ao valor total da riqueza negociável que pode ser protegida por lei dentro do âmbito da soberania desse país. Portanto, moeda fiduciária também é chamada de "moeda soberana" ou "moeda legal".
O "crédito" da moeda fiduciária é sustentado pela riqueza total do país, é o crédito do estado, e não mais o crédito da própria instituição emissora de moeda (como o banco central). Dizer agora que "a moeda é o crédito e a dívida do banco central" não é preciso, isso só se aplica na fase das notas lastreadas em metais (dessa forma, a independência do banco central também é muito enfraquecida, a política monetária, juntamente com a política fiscal, torna-se uma das duas principais ferramentas de regulação macroeconômica do estado, devendo obedecer aos interesses fundamentais do país). O "crédito" da moeda fiduciária também não é o crédito do próprio governo (governo não é igual a estado) , não é sustentado pela arrecadação de impostos do estado (a arrecadação de impostos do estado só pode sustentar, no máximo, a dívida do governo).
Em situações de independência da soberania nacional, promover a desestatização (privatização) ou a supranacionalização da moeda (ligando estruturalmente a várias moedas soberanas e criando uma moeda mundial supranacional que coexistisse com as moedas atreladas), não será possível ter sucesso. O euro não é uma moeda supranacional, mas sim uma "moeda de soberania regional"; após o lançamento oficial do euro, as moedas soberanas nacionais dos seus países-membros saíram completamente de circulação e não coexistiram mais. Mesmo que no futuro se alcance uma governança global e se forme uma moeda única global, essa só poderá ser uma moeda de soberania mundial, e não uma moeda mundial supranacional.
Após se desvincular completamente das restrições de bens concretos, a forma de emissão, gestão e operação da moeda fiduciária sofreu uma mudança fundamental:
Primeiro, o crédito torna-se o canal e a forma básica de oferta de moeda. O princípio é o seguinte: os sujeitos sociais, ao necessitarem de moeda, utilizam o valor realizável das riquezas que já possuem ou que possuirão em um tempo determinado como suporte, solicitando ao órgão de oferta de moeda o montante e o prazo desejados, garantindo o reembolso do principal e juros conforme acordado. Após a revisão e aprovação do órgão de oferta de moeda, e a assinatura do contrato de empréstimo com o mutuário, a moeda pode ser disponibilizada ao mutuário. As formas de crédito incluem a concessão de empréstimos pelo órgão de oferta, descobertos em contas, desconto de notas promissórias, compra de títulos, entre outras, não se trata de uma doação gratuita de moeda; o mutuário deve reembolsar o principal e os juros conforme acordado, o que inibe a expansão arbitrária da moeda. Assim, desde que os sujeitos sociais possuam riquezas negociáveis reais, a moeda necessária pode ser fornecida dentro do valor realizável das riquezas, rompendo a maldição da escassez de moeda física, de modo que o total de moeda corresponda ao valor total das riquezas negociáveis, fazendo da moeda uma verdadeira moeda de crédito. Pode-se dizer que sem a oferta de crédito monetário, não pode haver verdadeira moeda de crédito.
Em segundo lugar, as perdas de principal e juros de crédito que não podem ser recuperadas precisam ser identificadas e provisionadas de forma oportuna. O crédito é alocado com base no valor de mercado futuro do patrimônio que pode ser realizado; se o principal e os juros do crédito podem ser recuperados conforme acordado, isso indica que o montante alocado não excedeu o valor do patrimônio. No entanto, o valor realizável do patrimônio é profundamente influenciado pela relação de oferta e demanda, apresentando uma clara ciclicidade e não é imutável. Se os principais e juros do crédito não puderem ser recuperados, resultando em uma perda real, isso indica que o montante alocado anteriormente excedeu o valor realizável do patrimônio, resultando em uma verdadeira expansão monetária. É necessário provisionar perdas e reduzir os lucros da instituição que fez a alocação.
Em terceiro lugar, contas de depósito e pagamentos por transferência estão substituindo cada vez mais o dinheiro e os pagamentos em dinheiro como as principais formas de moeda e pagamento. O dinheiro emprestado pode ser creditado diretamente na conta de depósito do tomador de empréstimo, sem a necessidade de fornecer dinheiro. Após a verificação da autenticidade da conta de depósito, o valor a ser pago pode ser deduzido diretamente da conta de acordo com as instruções do titular da conta e transferido para a conta de depósito do beneficiário. Isso reduz significativamente a escala e os custos relacionados à impressão, distribuição, recebimento e custódia de dinheiro, e torna as transações de moeda rastreáveis, fortalecendo efetivamente a supervisão da legalidade das transações de moeda. Assim, os depósitos (contas) tornam-se uma nova forma de representação da moeda, e a quantidade total de moeda é representada como “dinheiro em circulação + depósitos de entidades sociais nos bancos”. Atualmente, a distribuição de dinheiro já não é mais o principal canal de distribuição de moeda; somente quando o depositante necessita de dinheiro é que é necessário trocar depósitos por dinheiro. Além disso, os pagamentos por transferência de depósitos estão sendo constantemente aprimorados com o avanço das tecnologias relacionadas, evoluindo de comprovantes em papel e operações manuais para processamento eletrônico online de comprovantes, e depois para o processamento inteligente em redes de moeda digital.
Quarto, mudanças profundas no sistema de gestão monetária. Por exemplo: para evitar que na sociedade exista apenas um banco, onde todos os empréstimos não tenham restrições de liquidez para pagamentos interbancários, pode facilmente ocorrer uma emissão excessiva de moeda, ameaçando a segurança de todo o sistema monetário. É necessário dividir as instituições emissoras de moeda em bancos centrais e bancos comerciais, que são geridos separadamente. O banco central não realiza operações de crédito com empresas, famílias, governos e outros agentes sociais, mas é responsável principalmente pela gestão de caixa e controle da quantidade de moeda (monitorando as mudanças no valor da moeda e implementando ajustes de política monetária contracíclica quando necessário, tornando-se o emprestador de última instância para ajustar a liquidez do mercado e manter a estabilidade do sistema financeiro monetário); os bancos comerciais e outras instituições de crédito prestam serviços financeiros aos agentes sociais, mas se a concessão excessiva de crédito causar uma grave crise de liquidez ou até mesmo insolvência, será necessário implementar uma reestruturação bancária ou a intervenção do banco central. Deve haver múltiplos bancos comerciais competitivos que permitam restrições de liquidez para pagamentos interbancários, e não pode haver apenas um.
No caso em que o crédito é principalmente fornecido por instituições de crédito como bancos comerciais, o banco central deixa de ser o principal responsável pela emissão de moeda, sendo os bancos comerciais e outras instituições de crédito os verdadeiros responsáveis pela emissão de moeda, enquanto o banco central se transforma no responsável pela emissão de moeda base e pelo controle da quantidade total de moeda.
A moeda de crédito rompeu completamente as amarras da "maldição da escassez", mas na prática surgem problemas cada vez mais graves de emissão excessiva de moeda, inflação e crises financeiras. No entanto, isso não é um problema da moeda de crédito em si, mas sim da grave insuficiência da compreensão das pessoas sobre a moeda de crédito (basicamente ainda permanecem na fase das notas de papel com lastro em metais), e das graves distorções na gestão que surgem. Ainda pensar em retornar ao padrão metálico, ou em encontrar um novo âncora para a moeda, é uma indiferença ou um mal-entendido sobre a essência e a lógica de desenvolvimento da moeda, é um retrocesso em vez de um progresso, e é impossível ter sucesso!
Ao mesmo tempo, como moeda de crédito, teoricamente, enquanto puder manter a correspondência entre a quantidade total de moeda e o valor da riqueza, poderá manter a estabilidade básica do valor da moeda e o bom crédito da moeda, na prática, não precisa de qualquer reserva (incluindo ouro, bitcoin, etc.) como suporte. Mesmo que nos Estados Unidos, apesar de ter mais de 8100 toneladas de reservas de ouro, desde que abandonou o padrão-ouro em 1971, não houve muitas mudanças, enquanto a quantidade total de moeda do dólar continua a crescer, especialmente após 2001, crescendo rapidamente até agora, já ultrapassando 90 trilhões de dólares, na prática, já se desvinculou do suporte das reservas de ouro.
O Bitcoin só pode ser um ativo e não uma verdadeira moeda
O Bitcoin utiliza tecnicamente criptografia avançada e tecnologia de livro-razão distribuído, mas no nível monetário, imita fortemente o princípio do ouro (o ouro como moeda ou padrão monetário, é o mais amplamente utilizado, por mais tempo e com maior influência em todo o mundo): as reservas naturais de ouro são limitadas (mas a quantidade real de reservas ainda não pode ser determinada), e de forma intuitiva, quanto mais se avança, mais difícil é a mineração; se não considerarmos fatores como o progresso tecnológico, parece que a nova produção diminuirá à medida que o tempo passa, até se esgotar completamente. O Bitcoin, portanto, gera um bloco de dados a cada dez minutos, e nos primeiros quatro anos, cada bloco é configurado com 50 bitcoins (possuído pela pessoa que calcula primeiro o valor único padrão de cada bloco), nos quatro anos seguintes, o número de bitcoins por bloco é reduzido para 25, e assim por diante, até que em 2140 se declare o fim, totalizando 21 milhões. Assim, a quantidade total de bitcoins e a quantidade adicional em fases estão completamente bloqueadas pelo sistema, não permitindo ajustes humanos, e seu controle é mais rigoroso do que o do ouro; se considerado como moeda, não consegue satisfazer a necessidade de crescimento infinito do valor da riqueza transacionável. Com o ouro já fora completamente do palco monetário, o Bitcoin, que imita fortemente o ouro, também não pode se tornar uma verdadeira moeda. O preço do Bitcoin também precisa ser expresso em moeda soberana, sendo difícil usar o Bitcoin como moeda de troca e liquidação. Em 18 de junho de 2021, El Salvador legislou para conferir ao Bitcoin o status de moeda legal em seu território, mas o efeito real de funcionamento está longe de ser satisfatório, trazendo muitos novos problemas e enfrentando crescente oposição; até 30 de janeiro de 2025, foi necessário modificar a legislação para não mais considerar o Bitcoin como moeda legal.
Bitcoin não é uma moeda, não significa que não tem valor, assim como o ouro depois de se retirar do estágio de moeda, ele ainda existe como um metal precioso, e existem spot, forward, futuros e uma variedade de negociação de derivativos, seu preço em relação ao curso legal, geralmente manteve uma tendência de valorização por um longo tempo, tornando-se um importante ativo de refúgio. Como um novo ativo digital ou criptoativo criado pela aplicação de blockchain e outras tecnologias, desde que possa ser usado em cenários de aplicação e amplamente confiável, ele também pode ter transações spot, forward, futuros e uma variedade de derivativos, e pode ser cross-border, on-line, negociação contínua 24 horas, e seu preço em relação às moedas fiduciárias também pode ter mais espaço para subir do que o ouro. No entanto, Bitcoin como um ativo digital de cadeia pura, Bitcoin blockchain como um sistema de rede altamente fechado (apenas "mineração" moedas e transferência peer-to-peer intra-cadeia e funções de verificação e gravação distribuídas, altamente separado do mundo real, é difícil resolver os pontos problemáticos do mundo real), a segurança é relativamente garantida, mas a eficiência geral da operação é muito baixa, o custo operacional está ficando cada vez maior, e é usado principalmente na área cinzenta de evasão da supervisão, se não for apoiado pela soberania nacional ou mesmo rigorosamente supervisionado, O espaço para a sua aplicação é muito limitado. Se não houver confiança suficiente e subsequente investimento de capital, o seu preço cairá drasticamente ou mesmo será inútil. Em termos de risco de investimento, o Bitcoin supera em muito o ouro e não é "ouro de papel". Devido à alta volatilidade e incerteza de longo prazo do preço do Bitcoin, é muito perigoso usar Bitcoin como reserva de moeda! **
O Bitcoin, como uma rede altamente fechada e descentralizada (transfronteiriça), poderá servir como uma plataforma central para a transferência de moeda soberana entre países (substituindo o SWIFT)? Esta é, de fato, uma questão que precisa ser cuidadosamente discutida.
A rede blockchain do Bitcoin, que começou a operar oficialmente no início de 2009, já conta com mais de 15 anos de história e ainda mantém uma operação segura. Além disso, em comparação com os sistemas de moeda soberana dos países, possui vantagens únicas como a transnacionalidade, operação online e funcionamento 24 horas. De forma direta, realmente pode se tornar a plataforma central para a transferência de moeda soberana entre países. Mas o problema é que isso requer a conexão entre os sistemas de moeda soberana de diferentes países e o sistema do Bitcoin, além de resolver a questão da conversão entre Bitcoin e moeda soberana para o remetente e o destinatário (atualmente, isso requer a conexão com plataformas de negociação independentes, e ainda precisa de stablecoins vinculadas à moeda soberana como intermediárias) e controle do risco cambial; é necessário que a descrição das transferências de Bitcoin inclua conteúdos e formatos de mensagens padronizados globalmente, semelhantes ao SWIFT, para atender à demanda de liquidação de moeda soberana que corresponda às transações subjacentes; a velocidade das transferências de Bitcoin precisa ser significativamente aumentada (atualmente, a capacidade de processar apenas algumas dezenas de transações por segundo não atende à demanda). Sob esses aspectos, o Bitcoin ainda enfrenta dificuldades internas e externas para se tornar a plataforma central para a transferência de moeda soberana entre países.
Mesmo que a rede do Bitcoin possa se tornar a plataforma central para transferência de moeda soberana entre fronteiras, ela é apenas um intermediário semelhante ao SWIFT, e o Bitcoin ainda não se tornará uma verdadeira moeda. Portanto, estritamente falando, o Bitcoin e semelhantes só podem ser chamados de "ativos digitais" ou "ativos criptográficos".
As stablecoins só podem ser tokens atrelados a moedas
Moedas digitais estáveis, como USDT e USDC, são na verdade tokens que estão atrelados a moedas fiduciárias. Elas surgiram como um meio e sistema intermediário, reconhecendo a legitimidade de ativos criptográficos como o Bitcoin e permitindo sua negociação online 24 horas, mas a atual estrutura das moedas soberanas não consegue satisfazer essas exigências. Portanto, a emergência das moedas estáveis é justificada.
Como um token de moeda soberana, não pode se tornar um produto descentralizado (evitando regulamentação) como o Bitcoin; deve ser rigorosamente supervisionado pelas autoridades monetárias e pelo sistema regulatório, incluindo a necessidade de que as reservas do token sejam adequadas e custodiadas por instituições reconhecidas pela regulamentação; deve ser utilizado apenas dentro dos limites permitidos pela regulamentação e não pode circular sem restrições (caso contrário, representará uma ameaça à moeda à qual está atrelado); os tokens não podem fornecer crédito, criando novos tokens desvinculados das reservas; as transações de tokens (incluindo transações de derivativos) devem ser suficientemente reguladas financeiramente.
A questão agora é que a aparição e funcionamento das moedas estáveis, assim como o Bitcoin, pertencem a fenômenos novos; atualmente, as regulamentações e a supervisão relacionadas não são adequadas nem rigorosas. O comércio de moedas estáveis se estendeu rapidamente a diversos produtos derivados, e os riscos são enormes.
A moeda digital do banco central deve ser a digitalização da moeda soberana
Em 2013, o sistema Ethereum foi lançado e impulsionou o rápido desenvolvimento das ICOs de criptomoedas, elevando rapidamente os preços do Bitcoin e do Ethereum. As afirmações de que a blockchain se tornará uma máquina de confiança, a internet de valor, e que as criptomoedas irão revolucionar as moedas soberanas, enquanto as finanças na internet irão derrubar as finanças tradicionais, geraram um grande alvoroço na sociedade internacional. Como responder ao impacto das criptomoedas também se tornou um novo foco de alta atenção na reunião dos Ministros das Finanças e Presidentes dos Bancos Centrais do G20 em 2013, onde muitos presidentes de bancos centrais acreditaram que deveria ser acelerada a introdução das moedas digitais dos bancos centrais (CBDC). Logo depois, muitos bancos centrais de países (incluindo a China) começaram a promover pesquisas sobre CBDC.
Mas como o CBDC foi proposto apressadamente sob a pressão do Bitcoin, Ether e outros, não houve preparação no início, e não há respostas claras para questões fundamentais como sua relação com as moedas soberanas existentes e o sistema financeiro, e se a tecnologia blockchain pode ser utilizada para desenvolvê-lo. O CBDC sempre esteve em fase de exploração e, sem perceber, tem tentado empregar a tecnologia da blockchain do Ethereum, resultando na descoberta de que isso poderia causar um sério impacto no atual sistema financeiro dual "banco central - banco comercial", levando muitos países a interromperem o desenvolvimento do CBDC. O Banco Central da China propôs em 2017 que o que estava desenvolvendo era o yuan digital, e que estaria posicionado como moeda em circulação (M0), mantendo um sistema de operação dual. No entanto, essa limitação do yuan digital apenas ao M0 e sua forte imitação da gestão de caixa impedem a criação através de crédito (incluindo o fato de que o banco central não pode usar o yuan digital para injetar moeda base), sua troca é gratuita, e os depósitos na carteira do yuan digital não rendem juros, o que prejudica seriamente a sedimentação e a aplicação do yuan digital. Desde o início do desenvolvimento em 2014, já se passaram mais de 10 anos, e ainda não há um cronograma claro para seu lançamento oficial. O novo presidente dos EUA, Trump, também deixou claro que não irá promover o desenvolvimento do dólar digital.
Na verdade, a moeda digital do Renminbi é a digitalização total do Renminbi, e não apenas a digitalização do dinheiro em espécie do Renminbi. O próprio termo “moeda digital do banco central” é impreciso, pois a moeda fiduciária não é mais o crédito ou a dívida do banco central, não é mais a moeda do banco central, mas sim o crédito do Estado, é a moeda soberana ou moeda legal do Estado. Ao mesmo tempo, a moeda não é mais apenas dinheiro em espécie, mas sim mais depósitos (incluindo carteiras eletrônicas). Mesmo quando o banco central emite moeda base, não é apenas dinheiro em espécie; mais frequentemente, é contabilizada diretamente nas contas de depósitos das partes financiadas de forma creditícia. Portanto, posicionar a moeda digital do banco central como M0 é, em si, uma compreensão imprecisa da moeda fiduciária, e esse posicionamento inevitavelmente levará a uma desproporção grave entre o investimento e o retorno da moeda digital do Renminbi, tornando muito difícil sua implementação.
De acordo com o exposto, "moeda digital do banco central" deve ser chamada de "moeda digital soberana", devendo promover a digitalização completa da operação da moeda soberana e substituir o sistema de operação da moeda soberana existente o mais rápido possível, e não apenas promover a digitalização do dinheiro e manter a coexistência de dois sistemas monetários por um longo período.
Como moeda digital soberana, não é possível construir um sistema monetário descentralizado apenas com base nos sistemas blockchain do Bitcoin ou do Ethereum, sendo necessário um sistema monetário centralizado que atenda às necessidades de regulação da soberania nacional. Nesse contexto, considerando que as stablecoins (que na verdade são tokens atrelados a moedas) já foram lançadas e operam há 10 anos, tornando-se cada vez mais aperfeiçoadas e estáveis, um caminho a ser escolhido pode ser aproveitar o sistema tecnológico das stablecoins para reformar a moeda soberana, permitindo que a moeda digital soberana seja lançada rapidamente e substitua as stablecoins (não sendo mais necessário um token especializado).
Em suma, em comparação com o Bitcoin, as moedas estáveis e as moedas digitais soberanas, é necessário entender com precisão a essência e a lógica de desenvolvimento da "moeda", especialmente com base na correta compreensão das moedas fiduciárias, para que se possa definir com precisão; caso contrário, é fácil confundir conceitos e levar a erros de gestão significativos.