Nota do editor: Em 12 de março de 2025, um trader abriu uma posição ETH longa altamente alavancada (até 50x) na Hyperliquid, com um valor total de cerca de US$ 200 milhões. Ao retirar parte da margem, o trader desencadeou uma liquidação, resultando em uma perda de US $ 4 milhões para o cofre HLP quando a negociação foi desbloqueada. O trader acabou obtendo um lucro de cerca de US$ 1,8 milhão, enquanto o cofre do HLP absorveu o prejuízo. A Hyperliquid confirma que esta não é uma vulnerabilidade de protocolo ou hack, mas um caso especial do mecanismo de negociação em condições extremas.
Para se precaver contra esse risco, a Hyperliquid anunciou em sua conta oficial no Twitter em 13 de março:
Até o momento, a Hyperliquid ultrapassou US$ 1 trilhão em volume de negociação, tornando-se a primeira DEX a rivalizar com a escala de uma CEX. À medida que o volume de negociação e o interesse aberto continuam a crescer, o mesmo acontece com os testes do sistema de margens. Os acontecimentos de ontem (12 de março) evidenciaram o reforço dos mecanismos de margem para responder de forma mais enérgica a situações extremas. Imediatamente conduzimos uma revisão, depois analisamos o cenário em detalhes e procuramos maneiras de evitar situações semelhantes. A gestão de riscos sempre foi uma prioridade. Não é enfatizado publicamente, se não todos os dias, mas vale a pena a nossa atenção contínua.
Para este fim, será necessário um rácio de margem de 20% para transferências de margem durante a atualização da rede após as 08:00 CST de 15 de março. Uma "transferência de margem" é quando os fundos saem de uma carteira de margem cruzada e de uma posição de margem segregada. Os exemplos incluem levantamentos, transferências de contas permanentes para spots, e adição ou remoção de margens segregadas. Essa alteração não afeta a abertura de novas posições de margem cruzada e só afetará novas posições de margem segregada se o uso de margem cruzada exceder 5x após a abertura da posição segregada.
Esta atualização visa estabelecer um sistema de requisitos de margem mais robusto e reduzir o impacto global de potenciais choques de mercado no sistema quando as posições de grande escala são fechadas.
Como sempre, a Hyperliquid está comprometida em fornecer um ambiente de negociação de alto desempenho, transparente e resiliente com a melhor experiência possível para os usuários.
Editor-chefe: Tim,
Ao mesmo tempo, há muitos equívocos na discussão da comunidade sobre o design de margem do Hyperliquid, e este artigo dissecará os equívocos comuns e explicará como o Hyperliquid pode melhorar o sistema com base nos primeiros princípios. O movimento da Hyperliquid é o primeiro do tipo em um sistema de margem e pode servir de inspiração para outras equipes. Como uma boa teoria em física, o melhor design de margem deve ser conciso, prescritivo, explicável e capaz de lidar com uma variedade de cenários extremos.
Alguns chegaram à conclusão de que uma força centralizada é necessária para detetar e limitar o comportamento malicioso. Isso é completamente contrário à intenção original do DeFi e tudo o que a Hyperliquid representa, forçando os usuários de volta ao mundo Web2, onde a plataforma tem a palavra final. Mesmo que seja 10 vezes mais difícil construir uma verdadeira finança descentralizada, vale a pena. Apenas alguns anos atrás, ninguém acreditava que os volumes de negociação DEX/CEX atingiriam as proporções de hoje. O hiperlíquido está liderando o caminho quando se trata de descentralização, e não parece estar parando.
Alguns acreditam que é viável replicar o padrão de CEXs em DeFi. A sugestão mais comum é seguir o modelo "requisitos de margem hierárquica por tamanho de endereço" da CEX. No entanto, este design não é eficaz contra a manipulação de mercado em DEXs – atacantes experientes podem facilmente contornar as restrições, diversificando suas posições em várias contas. Apesar disso, o mecanismo ainda pode aliviar o impacto no mercado das "baleias inofensivas" até certo ponto, por isso foi incluído no plano de desenvolvimento.
Outra sugestão é sacrificar a disponibilidade do Hyperliquid em troca de segurança. Por exemplo, muitos ataques não são possíveis se o lucro ou perda não realizado não for extraível. Na verdade, a Hyperliquid foi pioneira em um contrato perpétuo segregado para ativos ilíquidos, que possui esse mecanismo de segurança. No entanto, essa melhoria terá um sério impacto nas estratégias de arbitragem de financiamento, já que o P&L não realizado da Hyperliquid precisará ser retirado para compensar perdas em outros lugares. As necessidades reais dos usuários são a principal prioridade do design do sistema.
Para além do acima referido, foi também sugerida a introdução de uma inovação na conceção das margens: definir a margem de acordo com parâmetros globais. No entanto, o preço de liquidação deve ser uma função determinística do preço e da dimensão da posição. No entanto, deve ficar claro que o preço de liquidação deve ser uma função determinística do preço e da dimensão da posição. Se parâmetros globais, como juros abertos, forem incluídos no cálculo da margem, o usuário perderá completamente a confiança para usar a alavancagem.
Então, qual é exatamente a resposta? **
Todos queremos DeFi, mas apenas se os sistemas sem permissão forem resilientes à manipulação em todas as escalas.
A resposta está em compreender os riscos reais das grandes posições: os preços são difíceis de marcar em determinadas situações. Quando um choque de mercado se aproxima do nível da margem de manutenção, um modelo de avaliação linear que simplesmente multiplica o preço da marca pelo tamanho torna-se inválido. Uma vez que a liquidez dos livros de ordens é essencialmente uma função dependente do caminho que evolui ao longo do tempo e das mudanças no comportamento dos participantes no mercado, não podemos simular com precisão os choques de mercado. Na ausência de uma simulação eficaz de choque de mercado, um mecanismo de compensação pode ser uma saída de baixa derrapagem, mas este preço tende a afetar negativamente a parte liquidante.
Como resultado, a atualização do sistema de margem da Hyperliquid tem a seguinte característica desejável: qualquer posição liquidada está com perda em relação ao preço de entrada ou pelo menos (20% - 2 * Razão de Margem de Manutenção / 3) = 18,3% de perda (usando alavancagem de 20x como exemplo) em relação ao ponto em que a margem foi transferida pela última vez. Mesmo que um usuário alavancado médio de 20x atinja um retorno sobre o patrimônio líquido de 100% depois de experimentar uma flutuação de preço de 5%, ele ainda será capaz de retirar a maioria de seus lucros e perdas sem fechar a posição. No entanto, ao introduzir um requisito de margem separado entre a transferência de fundos e a abertura de uma nova posição, qualquer tentativa de lucrar com a manipulação exigiria um aumento de quase 20% do preço de marcação, o que já não é viável do ponto de vista do investimento de capital.
Finalmente, à medida que os criadores de mercado continuarem a escalar na Hyperliquid, a questão do preço da marca se resolverá. É provável que o trader Hyperliquid esteja no vermelho em geral – o lucro ou perda de US$ 1,8 milhão que ele incorre ao ir longo na Hyperliquid pode ser totalmente compensado por ações de outros locais de negociação elevando os preços, ou aproveitando posições cobertas em outras contas Hyperliquid. O criador de mercado HLP assumiu uma posição desfavorável e acabou perdendo US$ 4 milhões. Os únicos participantes no mercado que são indubitavelmente rentáveis em geral são o grupo de criadores de mercado. À medida que oportunidades de lucro e perda multimilionárias por minuto continuam a surgir, é claro para os participantes estabelecidos do mercado que a Hyperliquid se tornou uma das plataformas de negociação de derivativos mais líquidas. À medida que a liquidez continua a melhorar, o custo do capital necessário para as flutuações de preços tornar-se-á cada vez mais elevado. Embora as melhorias no sistema de margens sejam cruciais, o instinto de busca de lucros do criador de mercado formará uma barreira de segurança separada ao longo do tempo.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Implicações de atualização de margem hiperlíquida: como o DeFi equilibra baixo risco e jogos ecológicos?
Nota do editor: Em 12 de março de 2025, um trader abriu uma posição ETH longa altamente alavancada (até 50x) na Hyperliquid, com um valor total de cerca de US$ 200 milhões. Ao retirar parte da margem, o trader desencadeou uma liquidação, resultando em uma perda de US $ 4 milhões para o cofre HLP quando a negociação foi desbloqueada. O trader acabou obtendo um lucro de cerca de US$ 1,8 milhão, enquanto o cofre do HLP absorveu o prejuízo. A Hyperliquid confirma que esta não é uma vulnerabilidade de protocolo ou hack, mas um caso especial do mecanismo de negociação em condições extremas.
Para se precaver contra esse risco, a Hyperliquid anunciou em sua conta oficial no Twitter em 13 de março:
Editor-chefe: Tim,
Ao mesmo tempo, há muitos equívocos na discussão da comunidade sobre o design de margem do Hyperliquid, e este artigo dissecará os equívocos comuns e explicará como o Hyperliquid pode melhorar o sistema com base nos primeiros princípios. O movimento da Hyperliquid é o primeiro do tipo em um sistema de margem e pode servir de inspiração para outras equipes. Como uma boa teoria em física, o melhor design de margem deve ser conciso, prescritivo, explicável e capaz de lidar com uma variedade de cenários extremos.
Então, qual é exatamente a resposta? **
Todos queremos DeFi, mas apenas se os sistemas sem permissão forem resilientes à manipulação em todas as escalas.
A resposta está em compreender os riscos reais das grandes posições: os preços são difíceis de marcar em determinadas situações. Quando um choque de mercado se aproxima do nível da margem de manutenção, um modelo de avaliação linear que simplesmente multiplica o preço da marca pelo tamanho torna-se inválido. Uma vez que a liquidez dos livros de ordens é essencialmente uma função dependente do caminho que evolui ao longo do tempo e das mudanças no comportamento dos participantes no mercado, não podemos simular com precisão os choques de mercado. Na ausência de uma simulação eficaz de choque de mercado, um mecanismo de compensação pode ser uma saída de baixa derrapagem, mas este preço tende a afetar negativamente a parte liquidante.
Como resultado, a atualização do sistema de margem da Hyperliquid tem a seguinte característica desejável: qualquer posição liquidada está com perda em relação ao preço de entrada ou pelo menos (20% - 2 * Razão de Margem de Manutenção / 3) = 18,3% de perda (usando alavancagem de 20x como exemplo) em relação ao ponto em que a margem foi transferida pela última vez. Mesmo que um usuário alavancado médio de 20x atinja um retorno sobre o patrimônio líquido de 100% depois de experimentar uma flutuação de preço de 5%, ele ainda será capaz de retirar a maioria de seus lucros e perdas sem fechar a posição. No entanto, ao introduzir um requisito de margem separado entre a transferência de fundos e a abertura de uma nova posição, qualquer tentativa de lucrar com a manipulação exigiria um aumento de quase 20% do preço de marcação, o que já não é viável do ponto de vista do investimento de capital.
Finalmente, à medida que os criadores de mercado continuarem a escalar na Hyperliquid, a questão do preço da marca se resolverá. É provável que o trader Hyperliquid esteja no vermelho em geral – o lucro ou perda de US$ 1,8 milhão que ele incorre ao ir longo na Hyperliquid pode ser totalmente compensado por ações de outros locais de negociação elevando os preços, ou aproveitando posições cobertas em outras contas Hyperliquid. O criador de mercado HLP assumiu uma posição desfavorável e acabou perdendo US$ 4 milhões. Os únicos participantes no mercado que são indubitavelmente rentáveis em geral são o grupo de criadores de mercado. À medida que oportunidades de lucro e perda multimilionárias por minuto continuam a surgir, é claro para os participantes estabelecidos do mercado que a Hyperliquid se tornou uma das plataformas de negociação de derivativos mais líquidas. À medida que a liquidez continua a melhorar, o custo do capital necessário para as flutuações de preços tornar-se-á cada vez mais elevado. Embora as melhorias no sistema de margens sejam cruciais, o instinto de busca de lucros do criador de mercado formará uma barreira de segurança separada ao longo do tempo.
O futuro pertence à descentralização!
Hiperlíquido vence!