Dentro do escopo global atual, existem três direções de desenvolvimento para Ativos de criptografia: Criptomoeda, stablecoins e Banco CentralMoeda digital, cada um com seus próprios prós e contras, perspectivas de desenvolvimento e direções de aplicação.
Artigo por: Zhang Ming, vice-diretor do Instituto de Pesquisa Financeira da Academia Chinesa de Ciências Sociais, vice-diretor do Laboratório Nacional de Finanças e Desenvolvimento
Recentemente, os Estados Unidos anunciaram um forte apoio ao desenvolvimento de Ativos de criptografia e Moeda digital, e declararam que irão construir uma reserva estratégica nacional de Bitcoin. Esta medida política tem estimulado enormemente a discussão e a imaginação em todo o mundo sobre as Moeda digital. Moeda digital é uma forma de moeda nova que existe em formato digital, baseada em tecnologias como criptografia e contabilidade distribuída, com características como descentralização, rastreabilidade e imutabilidade, podendo ser usada para transações e armazenamento de valor, incluindo tipos como Moeda digital legal e Moeda digital virtual. Seu rápido desenvolvimento não só proporciona novas formas de moeda e categorias de ativos, mas também pode ter um impacto significativo na reestruturação do sistema financeiro internacional.
Três tipos de Moeda digital e suas características
Atualmente, existem principalmente três tipos de moedas digitais em todo o mundo, incluindo criptomoedas representadas pelo Bitcoin, stablecoins representadas pelo USDT e USDC, e a moeda digital do Banco Central (CBDC) representada pelo e-CNY. Essas três moedas digitais podem ser consideradas distintas.
O valor da criptomoeda não é determinado pela soberania nacional ou por outras moedas ou ativos financeiros vinculados a ela, mas sim por um conjunto rigoroso de algoritmos de computador. Por exemplo, o Bitcoin é gerado por um conjunto de algoritmos de computador que requerem computadores de alto desempenho e poder de processamento para minerar. O suprimento total de Bitcoin é fixado em 21 milhões pela algoritmo. Aproximadamente 19,8 milhões de Bitcoins já estão em circulação no mercado, o que significa que restam cerca de 1 milhão de Bitcoins a serem descobertos pela mineração. A característica mais importante do Bitcoin é a descentralização, pois sua criação não está vinculada a qualquer crédito nacional. Além disso, com o suprimento fixo, semelhante ao ouro, pode superar qualquer tendência inflacionária do Banco Central, sendo considerado uma proteção contra o risco de moedas nacionais. O maior problema do Bitcoin é a grande volatilidade de preços. O preço de um Bitcoin atingiu mais de US$ 100.000 no passado, caindo para cerca de US$ 86.000 no início de março de 2025.
O valor do stablecoin é determinado pelos outros ativos financeiros ou moedas aos quais está ligado. Atualmente, as stablecoins mais populares no mercado são USDT e USDC, que juntas representam cerca de 90% do valor total das stablecoins globais. Como o nome sugere, tanto o USDT quanto o USDC estão vinculados ao dólar com uma taxa de câmbio de 1 para 1, sendo assim chamados de stablecoins do dólar. Além disso, existem stablecoins vinculadas ao euro, ouro, criptomoeda, e uma cesta de commodities. Para emitir uma unidade de stablecoin, é necessário ter uma quantidade fixa de moeda ou ativo financeiro como suporte. Portanto, em comparação com a criptomoeda, que tem flutuações de preço significativas, o preço das stablecoins é muito mais estável.
Moeda digitalBanco Central refere-se a Moeda digital emitida pelo Banco Central de um país específico, que é apoiada pelo crédito soberano desse país e está vinculada à moeda fiduciária desse país numa proporção de 1 para 1. A maior vantagem da Moeda digitalBanco Central é a emissão pelo Banco Central do país, que pode ser apoiada pela função de último credor do Banco Central em caso de flutuações significativas de valor, portanto, o risco financeiro é muito baixo. No entanto, a reputação da Moeda digitalBanco Central é afetada pela moeda fiduciária do país. Se a taxa de câmbio da moeda fiduciária do país flutuar muito ou se o poder de compra se deteriorar rapidamente, a atratividade da Moeda digitalBanco Central do país naturalmente será fraca.
O impacto do Bitcoin no sistema financeiro internacional
Embora o Bitcoin seja uma forma de Moeda digital, devido a duas características a seguir, ele não consegue cumprir verdadeiramente as funções monetárias. Por um lado, o Bitcoin tem uma grande volatilidade de preços, o que torna difícil usá-lo como unidade de conta para outros bens e como meio de troca entre bens; por outro lado, devido à sua oferta limitada, o Bitcoin tem dificuldade em ser uma moeda para regular a economia. Em circunstâncias normais, à medida que a economia cresce, o Banco Central de um país continuará a emitir nova moeda para atender às necessidades relevantes, e a oferta de moeda de um país geralmente está em constante crescimento.
Portanto, a natureza do Bitcoin não é realmente uma moeda, mas um ativo financeiro peculiar, que por si só tem valor de investimento. Há um grande debate sobre se o Bitcoin é um ativo de risco ou um ativo de refúgio. Em termos da enorme volatilidade do preço do próprio Bitcoin, parece mais um ativo de risco. Mas, olhando para a tendência de preços do Bitcoin que está em grande parte inversamente relacionada à taxa de câmbio do dólar, parece mais um ativo de refúgio que pode compensar a volatilidade da taxa de câmbio do dólar.
O impacto das moedas estáveis no sistema financeiro internacional
Entre as três Moedas digitais, aquela que realmente pode ter um impacto significativo no sistema financeiro internacional é, na verdade, a criptomoeda estável. Como mencionado anteriormente, devido à ligação entre a criptomoeda estável e a moeda soberana, ela indiretamente possui as características da moeda soberana. A criptomoeda estável do dólar possui características relacionadas ao dólar, com uma taxa de câmbio geralmente estável, sendo assim mais facilmente aceita por investidores de todas as partes.
Nos últimos anos, o valor de mercado das criptomoedas estáveis global cresceu rapidamente, atingindo quase 1800 bilhões de dólares até o final de 2024. Atualmente, as criptomoedas estáveis estão 'conquistando território' em várias áreas: em primeiro lugar, a criptomoeda estável do dólar americano já está se tornando um meio de troca no mercado de criptomoedas. Em outras palavras, ao negociar entre criptomoedas como Bitcoin, Ethereum e outras moedas, as partes envolvidas estão cada vez mais inclinadas a usar criptomoedas estáveis em dólar americano para pagamentos. Isso significa que no mundo virtual, as criptomoedas estáveis em dólar americano já estão desempenhando o papel do dólar. Em segundo lugar, no sistema financeiro descentralizado (DeFi), algumas instituições já começaram a fornecer suporte de liquidez com criptomoedas estáveis em dólar americano. Por exemplo, quando entidades relevantes precisam de empréstimos, podem solicitar empréstimos de criptomoedas estáveis em dólar americano diretamente a instituições específicas. Em terceiro lugar, em alguns países em desenvolvimento onde o poder de compra da moeda local e as flutuações cambiais são significativos, os cidadãos e as empresas já começaram a armazenar riquezas em criptomoedas estáveis em dólar americano como uma moeda internacional confiável, e em certa medida, as criptomoedas estáveis em dólar americano até mesmo começaram a substituir a moeda local.
O stablecoin do dólar não só fortalece a conexão entre o domínio da moeda tradicional e o domínio da moeda virtual do mundo, mas também preenche a lacuna na demanda pelo dólar de famílias e empresas em desenvolvimento, portanto, essa moeda digital provavelmente fortalecerá a posição do dólar como moeda internacional no sistema financeiro internacional. Uma vez que a stablecoin do dólar estabeleça uma conexão mais estreita entre o crédito internacional do dólar e os cenários de aplicação do mundo virtual, é possível consolidar significativamente a hegemonia do dólar.
Banco CentralMoeda digital对国际金融体系的影响
Banco CentralMoeda digital na verdade é a moeda soberana no mundo virtual, com uma reputação mais forte e menor risco, mas acaba dependendo em última instância da competitividade da moeda fiduciária do país. Certamente, uma questão importante é em que medida essa Banco CentralMoeda digital pode ser utilizada. Por exemplo, o Renminbi é reconhecido globalmente como uma moeda soberana de crédito estável. No entanto, até o momento, o Renminbi digital só pode ser usado em cenários de varejo, ou seja, transações entre indivíduos e empresas, sendo atualmente capaz apenas de substituir o dinheiro físico (M0). Com essa restrição, as transações entre empresas, entre empresas e instituições financeiras e entre instituições financeiras ainda não são adequadas para o Renminbi digital. Isso significa que a restrição principal ao desenvolvimento do Renminbi digital atualmente é a limitação dos cenários de uso. O motivo pelo qual o Banco Central da China, no início do experimento com o Renminbi digital, permite apenas a substituição do dinheiro físico (M0) é porque isso impacta menos o atual sistema bancário comercial.
Estratégia de resposta
Atualmente, a Moeda digital global tem três direções de desenvolvimento: Criptomoeda, stablecoins e Banco CentralMoeda digital, cada uma com seus próprios prós, contras, perspectivas de desenvolvimento e direções de aplicação. É melhor não apostar apenas em uma frente, mas sim adotar uma abordagem abrangente, apostando em todas as três, a fim de obter o máximo proveito do desenvolvimento da Moeda digital ou ativos digitais. Por um lado, é crucial expandir rapidamente o alcance de substituição do yuan digital de M0 (dinheiro em espécie) para M1 (dinheiro em espécie mais depósitos à vista) e até mesmo M2 (dinheiro em espécie mais todos os depósitos). Somente elevando o alcance de substituição do yuan digital de M0 para M1 e até mesmo M2, é possível ampliar completamente os cenários de aplicação do yuan digital, impulsionar seu uso doméstico e internacional e apoiar a internacionalização do yuan. Por outro lado, é importante avançar na construção de stablecoins na China. Expandir o uso de tokens digitais de plataformas de internet, integrando melhor o crédito soberano do yuan com os cenários de aplicação global das plataformas chinesas. Desde que o design e o controle de riscos sejam adequados, a expansão do uso de tokens digitais dessas plataformas pode significativamente ampliar a posição internacional do yuan como moeda, permitindo enfrentar os desafios das stablecoins em dólares com mais confiança. Além disso, a nível do Fundo Monetário Internacional (FMI), é possível incentivar a experimentação e promoção dos Direitos de Saque Especiais digitais (e-SDR). Os Direitos de Saque Especiais (SDR) são uma moeda supranacional criada pelo FMI, vinculada a uma cesta de moedas composta por dólar, euro, yuan, iene e libra esterlina, com pesos atuais de 41,73%, 30,93%, 10,92%, 8,33% e 8,09%, respetivamente. Atualmente, o SDR só pode ser utilizado entre o FMI e seus países membros, bem como entre os próprios países membros. A diversidade de Moeda digital em competição é, naturalmente, mais favorável do que a exclusividade do dólar no campo do desenvolvimento de Moeda digital. O e-SDR pode expandir o uso da moeda de reserva supranacional no campo digital e no espaço virtual, além de contribuir para a diversificação do sistema monetário internacional.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Moeda digital对国际金融体系的重构
Artigo por: Zhang Ming, vice-diretor do Instituto de Pesquisa Financeira da Academia Chinesa de Ciências Sociais, vice-diretor do Laboratório Nacional de Finanças e Desenvolvimento
Recentemente, os Estados Unidos anunciaram um forte apoio ao desenvolvimento de Ativos de criptografia e Moeda digital, e declararam que irão construir uma reserva estratégica nacional de Bitcoin. Esta medida política tem estimulado enormemente a discussão e a imaginação em todo o mundo sobre as Moeda digital. Moeda digital é uma forma de moeda nova que existe em formato digital, baseada em tecnologias como criptografia e contabilidade distribuída, com características como descentralização, rastreabilidade e imutabilidade, podendo ser usada para transações e armazenamento de valor, incluindo tipos como Moeda digital legal e Moeda digital virtual. Seu rápido desenvolvimento não só proporciona novas formas de moeda e categorias de ativos, mas também pode ter um impacto significativo na reestruturação do sistema financeiro internacional.
Três tipos de Moeda digital e suas características
Atualmente, existem principalmente três tipos de moedas digitais em todo o mundo, incluindo criptomoedas representadas pelo Bitcoin, stablecoins representadas pelo USDT e USDC, e a moeda digital do Banco Central (CBDC) representada pelo e-CNY. Essas três moedas digitais podem ser consideradas distintas.
O valor da criptomoeda não é determinado pela soberania nacional ou por outras moedas ou ativos financeiros vinculados a ela, mas sim por um conjunto rigoroso de algoritmos de computador. Por exemplo, o Bitcoin é gerado por um conjunto de algoritmos de computador que requerem computadores de alto desempenho e poder de processamento para minerar. O suprimento total de Bitcoin é fixado em 21 milhões pela algoritmo. Aproximadamente 19,8 milhões de Bitcoins já estão em circulação no mercado, o que significa que restam cerca de 1 milhão de Bitcoins a serem descobertos pela mineração. A característica mais importante do Bitcoin é a descentralização, pois sua criação não está vinculada a qualquer crédito nacional. Além disso, com o suprimento fixo, semelhante ao ouro, pode superar qualquer tendência inflacionária do Banco Central, sendo considerado uma proteção contra o risco de moedas nacionais. O maior problema do Bitcoin é a grande volatilidade de preços. O preço de um Bitcoin atingiu mais de US$ 100.000 no passado, caindo para cerca de US$ 86.000 no início de março de 2025.
O valor do stablecoin é determinado pelos outros ativos financeiros ou moedas aos quais está ligado. Atualmente, as stablecoins mais populares no mercado são USDT e USDC, que juntas representam cerca de 90% do valor total das stablecoins globais. Como o nome sugere, tanto o USDT quanto o USDC estão vinculados ao dólar com uma taxa de câmbio de 1 para 1, sendo assim chamados de stablecoins do dólar. Além disso, existem stablecoins vinculadas ao euro, ouro, criptomoeda, e uma cesta de commodities. Para emitir uma unidade de stablecoin, é necessário ter uma quantidade fixa de moeda ou ativo financeiro como suporte. Portanto, em comparação com a criptomoeda, que tem flutuações de preço significativas, o preço das stablecoins é muito mais estável.
Moeda digitalBanco Central refere-se a Moeda digital emitida pelo Banco Central de um país específico, que é apoiada pelo crédito soberano desse país e está vinculada à moeda fiduciária desse país numa proporção de 1 para 1. A maior vantagem da Moeda digitalBanco Central é a emissão pelo Banco Central do país, que pode ser apoiada pela função de último credor do Banco Central em caso de flutuações significativas de valor, portanto, o risco financeiro é muito baixo. No entanto, a reputação da Moeda digitalBanco Central é afetada pela moeda fiduciária do país. Se a taxa de câmbio da moeda fiduciária do país flutuar muito ou se o poder de compra se deteriorar rapidamente, a atratividade da Moeda digitalBanco Central do país naturalmente será fraca.
O impacto do Bitcoin no sistema financeiro internacional
Embora o Bitcoin seja uma forma de Moeda digital, devido a duas características a seguir, ele não consegue cumprir verdadeiramente as funções monetárias. Por um lado, o Bitcoin tem uma grande volatilidade de preços, o que torna difícil usá-lo como unidade de conta para outros bens e como meio de troca entre bens; por outro lado, devido à sua oferta limitada, o Bitcoin tem dificuldade em ser uma moeda para regular a economia. Em circunstâncias normais, à medida que a economia cresce, o Banco Central de um país continuará a emitir nova moeda para atender às necessidades relevantes, e a oferta de moeda de um país geralmente está em constante crescimento.
Portanto, a natureza do Bitcoin não é realmente uma moeda, mas um ativo financeiro peculiar, que por si só tem valor de investimento. Há um grande debate sobre se o Bitcoin é um ativo de risco ou um ativo de refúgio. Em termos da enorme volatilidade do preço do próprio Bitcoin, parece mais um ativo de risco. Mas, olhando para a tendência de preços do Bitcoin que está em grande parte inversamente relacionada à taxa de câmbio do dólar, parece mais um ativo de refúgio que pode compensar a volatilidade da taxa de câmbio do dólar.
O impacto das moedas estáveis no sistema financeiro internacional
Entre as três Moedas digitais, aquela que realmente pode ter um impacto significativo no sistema financeiro internacional é, na verdade, a criptomoeda estável. Como mencionado anteriormente, devido à ligação entre a criptomoeda estável e a moeda soberana, ela indiretamente possui as características da moeda soberana. A criptomoeda estável do dólar possui características relacionadas ao dólar, com uma taxa de câmbio geralmente estável, sendo assim mais facilmente aceita por investidores de todas as partes.
Nos últimos anos, o valor de mercado das criptomoedas estáveis global cresceu rapidamente, atingindo quase 1800 bilhões de dólares até o final de 2024. Atualmente, as criptomoedas estáveis estão 'conquistando território' em várias áreas: em primeiro lugar, a criptomoeda estável do dólar americano já está se tornando um meio de troca no mercado de criptomoedas. Em outras palavras, ao negociar entre criptomoedas como Bitcoin, Ethereum e outras moedas, as partes envolvidas estão cada vez mais inclinadas a usar criptomoedas estáveis em dólar americano para pagamentos. Isso significa que no mundo virtual, as criptomoedas estáveis em dólar americano já estão desempenhando o papel do dólar. Em segundo lugar, no sistema financeiro descentralizado (DeFi), algumas instituições já começaram a fornecer suporte de liquidez com criptomoedas estáveis em dólar americano. Por exemplo, quando entidades relevantes precisam de empréstimos, podem solicitar empréstimos de criptomoedas estáveis em dólar americano diretamente a instituições específicas. Em terceiro lugar, em alguns países em desenvolvimento onde o poder de compra da moeda local e as flutuações cambiais são significativos, os cidadãos e as empresas já começaram a armazenar riquezas em criptomoedas estáveis em dólar americano como uma moeda internacional confiável, e em certa medida, as criptomoedas estáveis em dólar americano até mesmo começaram a substituir a moeda local.
O stablecoin do dólar não só fortalece a conexão entre o domínio da moeda tradicional e o domínio da moeda virtual do mundo, mas também preenche a lacuna na demanda pelo dólar de famílias e empresas em desenvolvimento, portanto, essa moeda digital provavelmente fortalecerá a posição do dólar como moeda internacional no sistema financeiro internacional. Uma vez que a stablecoin do dólar estabeleça uma conexão mais estreita entre o crédito internacional do dólar e os cenários de aplicação do mundo virtual, é possível consolidar significativamente a hegemonia do dólar.
Banco CentralMoeda digital对国际金融体系的影响
Banco CentralMoeda digital na verdade é a moeda soberana no mundo virtual, com uma reputação mais forte e menor risco, mas acaba dependendo em última instância da competitividade da moeda fiduciária do país. Certamente, uma questão importante é em que medida essa Banco CentralMoeda digital pode ser utilizada. Por exemplo, o Renminbi é reconhecido globalmente como uma moeda soberana de crédito estável. No entanto, até o momento, o Renminbi digital só pode ser usado em cenários de varejo, ou seja, transações entre indivíduos e empresas, sendo atualmente capaz apenas de substituir o dinheiro físico (M0). Com essa restrição, as transações entre empresas, entre empresas e instituições financeiras e entre instituições financeiras ainda não são adequadas para o Renminbi digital. Isso significa que a restrição principal ao desenvolvimento do Renminbi digital atualmente é a limitação dos cenários de uso. O motivo pelo qual o Banco Central da China, no início do experimento com o Renminbi digital, permite apenas a substituição do dinheiro físico (M0) é porque isso impacta menos o atual sistema bancário comercial.
Estratégia de resposta
Atualmente, a Moeda digital global tem três direções de desenvolvimento: Criptomoeda, stablecoins e Banco CentralMoeda digital, cada uma com seus próprios prós, contras, perspectivas de desenvolvimento e direções de aplicação. É melhor não apostar apenas em uma frente, mas sim adotar uma abordagem abrangente, apostando em todas as três, a fim de obter o máximo proveito do desenvolvimento da Moeda digital ou ativos digitais. Por um lado, é crucial expandir rapidamente o alcance de substituição do yuan digital de M0 (dinheiro em espécie) para M1 (dinheiro em espécie mais depósitos à vista) e até mesmo M2 (dinheiro em espécie mais todos os depósitos). Somente elevando o alcance de substituição do yuan digital de M0 para M1 e até mesmo M2, é possível ampliar completamente os cenários de aplicação do yuan digital, impulsionar seu uso doméstico e internacional e apoiar a internacionalização do yuan. Por outro lado, é importante avançar na construção de stablecoins na China. Expandir o uso de tokens digitais de plataformas de internet, integrando melhor o crédito soberano do yuan com os cenários de aplicação global das plataformas chinesas. Desde que o design e o controle de riscos sejam adequados, a expansão do uso de tokens digitais dessas plataformas pode significativamente ampliar a posição internacional do yuan como moeda, permitindo enfrentar os desafios das stablecoins em dólares com mais confiança. Além disso, a nível do Fundo Monetário Internacional (FMI), é possível incentivar a experimentação e promoção dos Direitos de Saque Especiais digitais (e-SDR). Os Direitos de Saque Especiais (SDR) são uma moeda supranacional criada pelo FMI, vinculada a uma cesta de moedas composta por dólar, euro, yuan, iene e libra esterlina, com pesos atuais de 41,73%, 30,93%, 10,92%, 8,33% e 8,09%, respetivamente. Atualmente, o SDR só pode ser utilizado entre o FMI e seus países membros, bem como entre os próprios países membros. A diversidade de Moeda digital em competição é, naturalmente, mais favorável do que a exclusividade do dólar no campo do desenvolvimento de Moeda digital. O e-SDR pode expandir o uso da moeda de reserva supranacional no campo digital e no espaço virtual, além de contribuir para a diversificação do sistema monetário internacional.