Investidor experiente em criptomoedas: a blockchain está a mostrar um efeito de siphon sobre o capital

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Autor: Jonah Burian

Tradução: Jiahua, ChainCatcher

O software devora o mundo. A blockchain está atraindo todo o capital.

A popularidade das stablecoins e a atividade econômica na cadeia agora formam um ciclo de retroalimentação que reforça essa dinâmica, tornando esse crescimento estruturalmente difícil de reverter. O mecanismo por trás disso, na verdade, é pouco observado por muitos:

Stablecoin na cadeia → Desenvolvedores criam casos de uso para captar fundos → Esses casos de uso atraem mais stablecoins → ciclo contínuo

Cada volta atrai mais fundos. O capital migrado para a cadeia torna-se produtivo, profundamente embutido em mercados de empréstimos, DEX e derivativos. Retirá-lo para infraestrutura tradicional significa abrir mão de toda essa utilidade. Assim, o capital permanece, e o ciclo continua girando.

Esse ciclo já gerou uma nova economia financeira, que produz dezenas de bilhões de dólares por ano. @CremeDeLaCrypto e eu acreditamos que o mesmo mecanismo está começando a atrair todo o capital para a cadeia.

Cada volta do ciclo gera valor

Quando 1 bilhão de dólares em stablecoins entra na economia da cadeia, ele se dispersa por todo o sistema financeiro, sendo reutilizado mais de cem vezes por ano, gerando dezenas de milhões de dólares em receita anual.

Cada 1 bilhão de dólares em stablecoins gera aproximadamente 1220 bilhões de dólares em atividade econômica por ano, com uma rotatividade de cerca de 122 vezes.¹

Para comparação: o dólar no PayPal gira cerca de 40 vezes por ano.² A velocidade de circulação do M2 nos EUA é de apenas 1,4 vezes.

Ou seja, 1 dólar na blockchain funciona aproximadamente com uma eficiência 3 vezes maior que 1 dólar no PayPal, e 87 vezes maior que 1 dólar no M2. Isso ocorre porque as stablecoins circulam repetidamente em pagamentos, DEX, empréstimos, etc., enquanto o capital tradicional fica preso em sistemas de liquidação T+1/T+2, que simplesmente não conseguem fazer isso.

A seguir, a composição da atividade econômica anual de 1220 bilhões de dólares gerada por 1 bilhão de dólares em stablecoins⁵:

Pagamentos e transferências: cerca de 680 bilhões de dólares Derivativos: cerca de 340 bilhões de dólares DEX: cerca de 180 bilhões de dólares Empréstimos: cerca de 10 bilhões de dólares RWA: cerca de 4 bilhões de dólares

Cada introdução de 1 bilhão de dólares em stablecoins gera aproximadamente 19 milhões de dólares em receita de protocolo por ano.⁴ Essas receitas sustentam a próxima geração de produtos e atraem o próximo ciclo de stablecoins de bilhões de dólares.

É importante notar que esses 19 milhões de dólares cobrem apenas a receita observável na camada de protocolo na cadeia. Não incluem os aproximadamente 35 milhões de dólares anuais que os emissores de stablecoins ganham por cada bilhão de dólares emitido (assumindo uma taxa de risco zero de 3,5%), nem as receitas geradas por carteiras, processadores de pagamento, canais de câmbio fiduciário, custódia e conformidade.

Ao observar toda a economia na cadeia atualmente, apenas em 2025, os emissores de stablecoins lucraram mais de 13 bilhões de dólares com o float (Tether mais de 10 bilhões de dólares, Circle 2,7 bilhões de dólares), enquanto as receitas de protocolos relacionados a stablecoins, incluindo DEX, empréstimos, derivativos e plataformas blockchain, ultrapassaram 5 bilhões de dólares.³

O capital não sai

Uma vez na cadeia, o capital torna-se produtivo, permitindo a continuidade do ciclo. Ele é investido em mercados de empréstimos, DEX e derivativos. Retirá-lo para o sistema tradicional significa abrir mão dessas utilidades: liquidação T+1, restrições ao horário bancário, registros isolados. Portanto, o capital tende a permanecer.

Desde o início de 2020, a oferta de stablecoins cresceu cerca de 60 vezes, passando de aproximadamente 5 bilhões de dólares para cerca de 300 bilhões de dólares, atualmente representando cerca de 1,4% do M2 dos EUA.

Somente em 2025, a nova emissão de stablecoins ultrapassou 120 bilhões de dólares, atingindo o maior aumento anual já registrado, com um volume de negociação de stablecoins chegando a 33 trilhões de dólares.

Cada ciclo fica maior

A maior parte desse crescimento é impulsionada por capital de varejo e casos de uso nativos de criptomoedas. As próximas voltas do ciclo podem ser impulsionadas por instituições, elevando significativamente a escala.

O capital institucional começa a migrar para a cadeia, o que, por sua vez, incentiva mais emissores a tokenizar seus ativos para competir por esses fundos.

@BlackRock’s BUIDL e o fundo de crédito on-chain da Apollo são apenas exemplos iniciais, mas certamente não serão os últimos. A escala de RWA tokenizado na cadeia cresceu de menos de 8 bilhões de dólares há quase dois anos para cerca de 25 bilhões de dólares. Apenas a BUIDL detém mais de 2 bilhões de dólares em ativos.

A presença de fundos institucionais na cadeia atrairá mais títulos do governo tokenizados, instrumentos de crédito privado e produtos estruturados, pois os emissores sempre seguem o dinheiro. Quanto mais produtos houver, mais razões as instituições terão para mover capital para a cadeia.

Atualmente, RWA é a categoria com menor alocação na pilha tecnológica e uma das menores linhas de receita, mas é uma das categorias de crescimento mais rápido, conectando a economia na cadeia a um mercado de capitais institucional de dezenas de trilhões de dólares.

A infraestrutura construída pelos varejistas nos últimos cinco anos (DEX, mercados de empréstimos, canais de pagamento) agora está sendo utilizada por instituições com a mesma base.

Derivativos são o melhor exemplo. Sempre que os mercados tradicionais fecham, e o risco se acumula no fim de semana (como na escalada da crise no Irã ou choques em commodities), o volume de negociações migra de forma mais evidente para contratos perpétuos na cadeia, em plataformas como Hyperliquid. O volume de negociação de petróleo, prata e ouro aumenta durante as pausas nas bolsas tradicionais.

Grande migração de capital

As stablecoins foram os primeiros ativos do mundo real a serem tokenizados na cadeia. O dólar migrou de contas bancárias para a blockchain, e o ciclo garante que eles permaneçam e gerem juros compostos.

@CremeDeLaCrypto e eu acreditamos que, em breve, o capital migrará em grande escala da infraestrutura tradicional para a cadeia. Já estamos vendo esse processo: emissores tokenizam ativos, o capital institucional entra, mais emissores tokenizam seus produtos para competir por esse capital, atraindo mais fundos para a cadeia.

O ciclo que antes absorvia stablecoins agora começa a absorver ações, créditos, títulos do governo e produtos estruturados. Ainda estamos no começo desse processo. A mesma força que, em seis anos, aumentou a oferta de stablecoins em 60 vezes, acabará trazendo todos os ativos para a cadeia.

Metodologia

¹ Stablecoins 122 vezes = volume de negociação ajustado de 2025 (Artemis Analytics, citado pela Bloomberg e TRM Labs) / média de oferta de 270 bilhões de dólares (DefiLlama, média de abril de 2025 com 230 bilhões de dólares e março de 2026 com 310 bilhões de dólares).

O volume de negociação cobre o ano calendário de 2025, e a média de oferta cobre os últimos 365 dias até março de 2026. Mesmo assim, essa estimativa pode subestimar a rotatividade: apenas em janeiro de 2026, houve cerca de 10 trilhões de dólares em transferências de stablecoins, indicando que o volume real de negociação nos últimos 365 dias foi muito maior que 33 trilhões de dólares.

Método de filtragem mais conservador (Visa/Allium Labs) estima que o volume de transferências ajustado de 2025 seja de aproximadamente 10 trilhões de dólares. Mesmo nesse nível, a rotatividade de stablecoins por ano é de cerca de 40 vezes, semelhante ao PayPal, e 28 vezes maior que o M2 (1,4 vezes).

² PayPal 40 vezes = 1,79 trilhão de dólares em volume total de pagamentos (TPV) no ano fiscal de 2025 (documentos SEC) / aproximadamente 45 bilhões de dólares em saldo de clientes (formulário 10-K). Essa comparação é apenas indicativa: o volume de negociação de stablecoins inclui todas as transferências na cadeia; o TPV do PayPal inclui transações financiadas por cartões bancários.

³ Cada 1 bilhão de dólares gera 19 milhões de dólares = 5,1 bilhões de dólares em receita de protocolo de stablecoins (Token Terminal, últimos 365 dias até março de 2026) / média de oferta de 270 bilhões de dólares (DefiLlama).

Utilizamos receita de protocolo ao invés de custos totais (cerca de 14 bilhões de dólares), pois a maior parte das despesas vai para provedores de liquidez, depositantes e stakers, e não para o tesouro do protocolo.

A receita refere-se apenas às atividades relacionadas a stablecoins: negociações de pares de stablecoins em DEX (cerca de 50% da receita de DEX), derivativos com garantia de stablecoins (cerca de 87%), empréstimos de stablecoins (cerca de 90%) e taxas de rede geradas por transferências de stablecoins (Tron cerca de 90%; outras cadeias entre 15-25%). Não inclui trocas ETH/BTC, tokens meme ou cunhagem de NFTs.

⁴ Receita de 5,1 bilhões de dólares (nota³) / média de oferta de 270 bilhões de dólares = cada 1 bilhão de dólares gera 19 milhões de dólares. Não inclui float dos emissores (cada 1 bilhão de dólares cerca de 35-42 milhões de dólares) e receitas off-chain (carteiras, canais de câmbio fiduciário, custódia).

⁵ Estimativa baseada em dados de atividades de stablecoins do Artemis, relatório “Construindo a partir do Zero: Pagamentos com Stablecoins” do Artemis/Castle Island (outubro de 2025), Token Terminal e DefiLlama, considerando um volume de negociação anual de 33 trilhões de dólares.

“Pagamentos e transferências” = todos os fluxos de fundos não relacionados a DeFi (P2P, B2B, fluxos de fundos de CEX, transferências de carteiras, não apenas pagamentos a comerciantes). A categoria empréstimos usa o volume de fundos emprestados (fluxo), não o saldo devedor (TVL/estoque), para manter consistência com as outras categorias.