「Super Semana do Banco Central」 chega, enquanto as preocupações com a inflação disparam, uma tempestade de mercado inevitável?

Escrita por: Yang Dapan, Dados Jintian

Nesta semana, alguns dos bancos centrais mais importantes do mundo podem fornecer aos investidores uma nova razão para vender títulos do governo, pois os decisores percebem que são forçados a enfrentar os riscos de choque inflacionário desencadeados pela guerra.

O Federal Reserve, o Banco Central Europeu, bem como os bancos centrais do Japão, Reino Unido e Canadá, irão realizar decisões de política de juros nesta semana. Isso cria uma semana extremamente rara: todos os bancos centrais do Grupo dos Sete (G7) reunidos, decidindo conjuntamente a política monetária que domina metade da economia global.

Embora os investidores esperem que todos permaneçam inalterados, o mercado estará altamente atento a sinais diversos, observando se oficiais, incluindo o presidente do Federal Reserve, Powell, e a presidente do Banco Central Europeu, Lagarde, estão preocupados com a ameaça inflacionária provocada pela interrupção sem precedentes no fornecimento de petróleo devido ao conflito entre EUA e Irã.

Esses sinais de preocupação, bem como especulações de que as políticas permanecerão restritivas ou até mais restritivas nos próximos meses, podem impactar negativamente os títulos do governo. Nas últimas semanas, devido à escolha de ignorar seletivamente os efeitos da guerra, os mercados de ações e de crédito subiram, enquanto o desempenho dos títulos do governo ficou atrás de outros ativos.

Com o Banco do Japão se reunindo na terça-feira, o Banco do Canadá na quarta-feira, e o Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra na quinta-feira, Amy Xie Patrick é uma das investidores preparadas para uma semana agitada. Ela ajuda a gerenciar uma estratégia de retorno dinâmico no Pendal Group, que superou 91% dos concorrentes nos últimos cinco anos.

“Qual o prejuízo de os atuais oficiais do banco central emitirem algumas declarações hawkish?” disse Xie Patrick. “Este mês, já liquidamos todas as posições de duração. Com o choque do petróleo e as perspectivas de inflação ainda incertas, os títulos deveriam seguir a reversão que vimos no mercado de ações, mas os rendimentos estão presos até que a situação se esclareça.”

Rendimentos dos títulos do governo ainda altos

Apesar de alguns ativos principais terem sido reprecificados ao nível pré-guerra ou até mais altos, os rendimentos de títulos de curto prazo nos EUA e no Reino Unido permanecem elevados.

Os traders que tentam lucrar com a volatilidade dos títulos também estão desapontados. Até agora neste mês, a variação diária média dos rendimentos de títulos do governo de um a três anos foi de cerca de dois pontos base, abaixo dos quatro pontos base de março.

Stephen Miller, ex-diretor de renda fixa da BlackRock na Austrália, afirmou que essa situação pode mudar.

Os oficiais do banco central estão atentos a uma nova rodada de pressões de preços, temendo repetir o erro de julgar a inflação como temporária durante a pandemia, quando muitos ficaram surpresos com sua persistência. Essa lição provavelmente fará os decisores serem cautelosos, mesmo com preocupações crescentes sobre o crescimento econômico.

Miller, atualmente consultor do GSFM, afirmou: “A linguagem do banco central pode justamente abrir uma colmeia de abelhas no mercado de títulos, elevando os rendimentos. Os traders podem se surpreender com o grau de atenção do banco central à inflação.”

No Reino Unido, oficiais do Banco da Inglaterra disseram que a guerra agravará ainda mais os preços. Impulsionada pelo aumento acentuado nos preços dos combustíveis automotivos, a inflação ao consumidor (CPI) do país subiu 3,3% em março, em comparação com o mesmo período do ano anterior, acima dos 3% do mês anterior.

Como consequência, na semana passada, as expectativas de aumento de juros este ano mudaram de uma única alta para pelo menos duas.

Nos EUA, os oficiais do Federal Reserve emitiram alertas de que o conflito pode intensificar a inflação ou até forçar uma reconsideração do aumento de juros; ao mesmo tempo, destacaram que a duração do alto dos preços do petróleo ainda é incerta.

Com notícias constantes sobre os EUA e o Irã, o cenário macroeconômico geral torna difícil para os investidores precificarem uma forte expectativa de corte de juros no final do ano, até que o impacto do choque do petróleo se esclareça. No entanto, os dados de emprego e vendas no varejo permanecem firmes, indicando que a economia ainda é resiliente.

Aos títulos do governo de curto prazo, que são mais sensíveis às mudanças na política monetária, os rendimentos caíram na última sexta-feira, após o Departamento de Justiça dos EUA desistir de uma investigação contra o Federal Reserve, o que pode abrir caminho para Kevin Warsh, favorito do presidente Trump, assumir a presidência do Fed e promover cortes de juros.

Os rendimentos dos títulos do governo dos EUA têm oscilado dentro de uma faixa estreita. Nos últimos cerca de sete dias, as expectativas de cortes de juros pelo Fed até o final do ano variaram entre 25% e 60%.

Molly Brooks, estrategista de taxas de juros nos EUA do TD Securities, prevê que Powell adotará uma postura “neutra”, pois a situação no Oriente Médio ainda apresenta incertezas. Ela acredita que o Fed reconhecerá em sua declaração que “a recente alta da inflação foi causada pelo choque do petróleo” e também apontará que “a inflação potencial está apenas levemente elevada.”

Brooks afirmou que, devido às incertezas futuras e à falta de orientação prospectiva do Fed, os rendimentos dos títulos de 10 anos continuarão “a negociar na faixa de 4,1% a 4,4%.”

Em outras regiões, o governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, enfatizou a necessidade de uma avaliação abrangente dos riscos de alta e baixa da inflação potencial. Os estrategistas da Evercore ISI preveem que o Banco do Japão tentará manter uma postura hawkish “firme, mas inalterada”, preparando o terreno para aumentos de juros em junho e dezembro.

A presidente do Banco Central Europeu, Lagarde, também destacou na última palestra a crescente incerteza, e é provável que reitere essa mensagem na reunião de quinta-feira. Segundo o mercado de swaps, o aumento de juros em junho é quase certo, e mais uma alta deve ocorrer até setembro.

Enquanto a inflação de curto prazo preocupa, se os preços elevados e a pressão geopolítica começarem a corroer a demanda, os mercados e os bancos centrais podem acabar se preocupando mais com o crescimento econômico. Essa mudança de foco pode pressionar para baixo os custos de empréstimos oficiais e de mercado. Wee Khoon Chong, estrategista sênior de mercados da BNY Mellon na Ásia-Pacífico, afirmou:

“Os mercados irão procurar sinais hawkish de perto, para manter as expectativas atuais de aumento de juros na zona do euro, Reino Unido, Canadá e Japão. A incerteza geopolítica e os preços elevados de petróleo e produtos petroquímicos representam riscos tanto de alta quanto de baixa para a inflação e o crescimento econômico. Os bancos centrais provavelmente transmitirão uma postura cautelosa, hawkish, mas sem fazer compromissos claros sobre futuras ações de juros.”