Aviso do BIS: As exchanges de criptomoedas tornaram-se "bancos sombra"! Os fundos dos utilizadores enfrentam riscos sem garantias

Banco de Compensações Internacionais publica relatório, alertando que as trocas de criptomoedas estão a transformar-se numa «instituição de mediação de ativos criptográficos multifuncional», integrando funções de negociação, custódia e auto-gestão, na ausência de uma firewall regulatória.

De plataformas de negociação a «organizações multifuncionais», os MCIs estão a difuminar as fronteiras financeiras

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) publicou recentemente um relatório de 38 páginas, revelando que as grandes trocas de criptomoedas globais estão a transformar-se rapidamente em «Instituições de Mediação de Ativos Criptográficos Multifuncionais» (Multifunction Crypto-asset Intermediaries, abreviado como MCIs). Estas entidades, numa estrutura empresarial única, integram altamente funções de plataformas de negociação, serviços de custódia, negociação própria, corretagem e emissão de tokens.

O BIS, detido por 63 bancos centrais mundiais, enfatiza que este modelo de operação contraria os princípios tradicionais de isolamento de riscos do mercado financeiro. No sistema financeiro convencional, para evitar conflitos de interesse e propagação de riscos, esses papéis geralmente são divididos em entidades independentes e protegidos por firewalls rigorosos.

No entanto, as trocas de criptomoedas tendem a adotar um modelo de integração vertical, vinculando profundamente os fundos dos clientes aos riscos operacionais da própria plataforma. Esta estrutura carece de transparência operacional, de requisitos de fundos de reserva e de normas de segregação de ativos, tornando essas plataformas, na prática, «bancos sombra» com uma regulamentação extremamente frouxa.

A verdade por trás dos altos lucros: os ativos dos utilizadores tornam-se empréstimos sem garantia

Grandes trocas de criptomoedas estão atualmente a promover ativamente produtos de alto rendimento, como «Earn» ou «planos de investimento», embalando-os como ferramentas convenientes de rendimento passivo.

O relatório do BIS afirma claramente que esses produtos de investimento são, na sua essência, empréstimos sem garantia feitos às plataformas. Quando os utilizadores depositam ativos criptográficos em troca de uma taxa de retorno, as plataformas geralmente «rehipotecam» esses ativos (Rehypothecation), reinvestindo-os em atividades de alto risco. Essas atividades incluem empréstimos com garantia, negociações de alta alavancagem e fornecimento de liquidez ao mercado.

Neste mecanismo, os utilizadores muitas vezes abandonam, sem perceber, a propriedade legal ou o controlo real dos seus ativos. Se a plataforma enfrentar uma crise de liquidez, os utilizadores enfrentarão diretamente o risco de crédito da entidade da plataforma, tornando-se credores na última fila de pagamento.

Ao contrário dos depósitos tradicionais regulados, esses ativos estão completamente desprovidos de proteção por seguro de depósito e não contam com o apoio de um banco central como credor de última instância. Este ciclo de reinvestimento de ativos dos clientes em jogos de alto risco cria uma enorme instabilidade no mercado de ativos digitais.

De colapsos como o FTX a quebras de 19 mil milhões de dólares: lições aprendidas

O evento de «flash crash» de criptomoedas de outubro de 2025 demonstra claramente o poder destrutivo do ciclo de alavancagem. Em apenas 24 horas, devido ao impacto da conjuntura económica global, o valor liquidado na rede atingiu 19 mil milhões de dólares. Naquele dia, o Bitcoin ($BTC) caiu mais de 14%, levando cerca de 1,6 milhões de traders a serem liquidados, e o valor total de mercado das criptomoedas evaporou-se em 350 mil milhões de dólares em um único dia.

O BIS destaca no relatório os casos de colapso da Celsius Network e da FTX, considerando-os exemplos clássicos de lições aprendidas com alavancagem, promessas opacas e falta de gestão de risco. O relatório aponta que o sistema de criptomoedas depende fortemente de motores de liquidação automatizados, com a profundidade de mercado concentrada em poucos grandes plataformas.

Quando a confiança do mercado se desmorona, essa estrutura provoca reações em cadeia violentas. Além disso, à medida que o mercado de criptomoedas se conecta cada vez mais aos bancos e emissores de stablecoins, o fracasso deste sistema de «bancos sombra» pode gerar efeitos de transbordamento graves para o setor financeiro tradicional mais amplo.

Regulação atrasada e ataques de hackers, o «caminho de transmissão» do DeFi

A forte integração do mercado de criptomoedas com as finanças descentralizadas (DeFi) aumenta ainda mais o risco de propagação de crises. Um exemplo recente foi o ataque ao protocolo KelpDAO. Os atacantes exploraram uma vulnerabilidade, criando cerca de 116.500 $rsETH, que usaram como garantia para emprestar grandes quantidades de ativos em plataformas de empréstimo como Aave, resultando numa lacuna de aproximadamente 2,92 milhões de dólares.

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Estes eventos demonstram que uma vulnerabilidade numa única plataforma pode desencadear uma crise de liquidez em todo o ecossistema. Análises de segurança indicam que o ataque está relacionado ao grupo Lazarus da Coreia do Norte, que em 1,5 dias converteu 75.700 ETH em Bitcoin e contribuiu com cerca de 910 mil dólares em taxas de transação para a plataforma THORChain.

Para enfrentar desafios cada vez mais complexos, o BIS recomenda uma abordagem de regulação «dual», combinando regulação de entidades e de atividades. As autoridades reguladoras continuam a enfrentar obstáculos como estruturas legais desatualizadas, dificuldades de cooperação transfronteiriça e recursos limitados. Sem uma supervisão prudente eficaz e cooperação internacional, os riscos ocultos do mercado de criptomoedas continuarão a ameaçar a estabilidade financeira global.