Aviso do BIS: As trocas de criptomoedas tornaram-se "bancos sombra"! Os fundos dos utilizadores enfrentam riscos sem garantias

Banco de Compensações Internacionais publica relatório, alertando que as trocas de criptomoedas estão a transformar-se em «Instituições de Mediação de Ativos Cripto multifuncionais», integrando funções de negociação, custódia e auto-gestão, sem uma firewall regulatória adequada.

De plataformas de negociação a «organizações multifuncionais», os MCIs estão a difuminar as fronteiras financeiras

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) publicou recentemente um relatório de 38 páginas, revelando que as grandes trocas de criptomoedas globais estão a transformar-se rapidamente em «Instituições de Mediação de Ativos Cripto multifuncionais» (Multifunction Crypto-asset Intermediaries, abreviado como MCIs). Estas entidades, numa única estrutura empresarial, integram altamente funções de plataformas de negociação, serviços de custódia, negociação própria, corretagem e emissão de tokens.

O BIS, detido por 63 bancos centrais mundiais, enfatiza que este modelo operacional contraria os princípios tradicionais de isolamento de riscos do mercado financeiro. No sistema financeiro convencional, para evitar conflitos de interesse e propagação de riscos, esses papéis geralmente são divididos em entidades independentes e protegidos por firewalls rigorosos.

No entanto, as trocas de criptomoedas tendem a adotar um modelo de integração vertical, vinculando profundamente os fundos dos clientes aos riscos operacionais da própria plataforma. Esta estrutura, na sua operação, carece de transparência, de requisitos de fundos de reserva e de normas de separação de ativos, tornando essas plataformas efetivamente «bancos sombra» com uma regulamentação extremamente frouxa.

A verdade por trás dos altos lucros: os ativos dos utilizadores tornam-se empréstimos sem garantia

Atualmente, as principais trocas de criptomoedas promovem ativamente produtos de alto rendimento como «Earn» ou «planos de investimento», embalando-os como ferramentas convenientes de rendimento passivo.

O relatório do BIS afirma claramente que a essência desses produtos financeiros é um empréstimo sem garantia à plataforma. Quando os utilizadores depositam ativos cripto para obter retorno, a plataforma geralmente realiza uma «rehypothecation» (re-hipoteca), reinvestindo esses ativos em atividades de alto risco. Essas atividades incluem empréstimos com garantia, negociações de alta alavancagem e fornecimento de liquidez de mercado.

Sob este mecanismo, os utilizadores muitas vezes abdicam inconscientemente da propriedade legal ou do controlo real dos seus ativos. Se a plataforma enfrentar uma crise de liquidez, os utilizadores enfrentarão diretamente o risco de crédito da entidade principal, tornando-se credores na última fila de pagamento.

Ao contrário dos depósitos tradicionais regulados, esses ativos estão completamente desprotegidos por seguros de depósito e não contam com o apoio de um banco central como credor de última instância. Este ciclo de reinvestimento de ativos dos clientes em jogos de alto risco cria uma enorme instabilidade no mercado de ativos digitais.

De colapsos como o FTX à queda de 190 mil milhões de dólares: lições aprendidas

O evento de «flash crash» de criptomoedas em outubro de 2025 demonstrou claramente o poder destrutivo do ciclo de alavancagem. Em apenas 24 horas, devido ao impacto da economia global, o montante de liquidações forçadas na rede atingiu 19 mil milhões de dólares. Na altura, o Bitcoin ($BTC) caiu mais de 14% num único dia, levando cerca de 1,6 milhões de traders a serem liquidados, e o valor total de mercado das criptomoedas evaporou-se em 350 mil milhões de dólares num dia.

O BIS destacou no relatório os casos de colapso do Celsius Network e da FTX, considerando-os exemplos clássicos de lições sobre alavancagem, promessas pouco transparentes e má gestão de riscos. O relatório aponta que o sistema cripto depende fortemente de motores de liquidação automatizados, com a profundidade de mercado concentrada em poucos grandes plataformas.

Quando a confiança do mercado se desmorona, essa estrutura pode desencadear reações em cadeia violentas. Além disso, à medida que o mercado de criptomoedas se conecta cada vez mais aos bancos e emissores de stablecoins, o fracasso deste sistema de «bancos sombra» pode ter efeitos de transbordamento graves para o setor financeiro tradicional mais amplo.

Regulação atrasada e ataques de hackers, o «caminho de transmissão» do DeFi

A forte integração do mercado de criptomoedas com as finanças descentralizadas (DeFi) aumenta ainda mais o risco de propagação de crises. Um exemplo recente foi o ataque ao protocolo KelpDAO. Os atacantes exploraram uma vulnerabilidade, criando cerca de 116.500 $rsETH, que usaram como garantia para emprestar grandes quantidades de ativos em plataformas como Aave, resultando numa lacuna de aproximadamente 2,92 milhões de dólares.

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Estes eventos demonstram que uma vulnerabilidade numa única plataforma pode desencadear uma crise de liquidez em todo o ecossistema. Análises de segurança indicam que o ataque esteve relacionado ao grupo Lazarus da Coreia do Norte, que em 1,5 dias converteu 75.700 ETH em Bitcoin e contribuiu com cerca de 910 mil dólares em taxas de transação na plataforma THORChain.

Para enfrentar desafios cada vez mais complexos, o BIS recomenda uma abordagem de «regulação de entidades» e «regulação de atividades» em paralelo. As autoridades reguladoras continuam a enfrentar obstáculos como a legislação desatualizada, dificuldades na cooperação transfronteiriça e recursos limitados. Sem uma supervisão prudente eficaz e cooperação internacional, os riscos ocultos do mercado de criptomoedas continuarão a ameaçar a estabilidade financeira global.