Relatório de Avaliação do Bitcoin para o Segundo Trimestre de 2026: US$ 143.000, potencial de valorização dobrando

Autor: Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo; Fonte: Tiger Research; Tradução: Shaw 金色财经

Resumo dos pontos principais

• Apesar da desaceleração, a economia macroeconómica mantém o suporte: A oferta monetária M2 global atingiu um recorde histórico de 134,4 trilhões de dólares, com fluxos de fundos ETF a entrarem em valor líquido positivo pela primeira vez em 14 meses. No entanto, a queda abrupta nos preços do petróleo do Irão levou o IPC de março a 3,3%, reduzindo o espaço de corte de taxas do Federal Reserve.

• Indicadores on-chain do Bitcoin estão a passar de subavaliação para um equilíbrio inicial: Indicadores-chave on-chain já saíram da zona de pânico do primeiro trimestre. O preço atual é de 70.500 dólares, cerca de 13% abaixo do preço médio de entrada dos detentores de longo prazo, de 78.000 dólares. A quebra deste nível é um sinal principal de reversão de tendência recente.

• O objetivo de 143.000 dólares e o potencial de duplicar o valor continuam válidos: Este objetivo baseia-se num preço neutro de 132.500 dólares, ajustado com uma redução de 10% nos fatores fundamentais e um aumento de 20% nos fatores macroeconómicos. Embora seja inferior ao objetivo de 185.500 dólares do primeiro trimestre, a maior correção à vista implica que, a partir do nível atual, o potencial de subida na realidade já se ampliou.

Factores macroeconómicos positivos ainda presentes, mas com desaceleração

Desde a publicação do relatório do primeiro trimestre, o preço do Bitcoin caiu cerca de 27%, com o preço médio de negociação no início de abril a aproximar-se de 70.500 dólares. O conflito no Irão introduziu uma variável adicional, mas o ambiente macro global continua favorável. O que mudou não é a direção, mas a velocidade.

Liquidez atingiu recorde histórico, mas não fluiu para o Bitcoin

Até fevereiro de 2026, a oferta monetária M2 global continuava a crescer, aproximando-se de 134 trilhões de dólares, um máximo histórico. No entanto, o preço do Bitcoin caiu 27% em relação ao primeiro trimestre. A trajetória de liquidez e de preços é diametralmente oposta.

A origem da liquidez explica esta discrepância. No último ano, mais de 60% do crescimento do M2 das quatro maiores economias (China, EUA, Zona Euro, Japão) veio da China, graças à redução do coeficiente de reservas obrigatórias e às políticas de afrouxamento monetário do Banco Popular da China no primeiro trimestre.

A contribuição de fundos dos EUA representa apenas 10%. O problema é que os fluxos de liquidez internos da China têm canais limitados para entrar no mercado de criptomoedas, com restrições às transações de criptomoedas ainda em vigor, e os canais indiretos via Hong Kong e Singapura servem principalmente fundos institucionais. A liquidez global está em níveis recordes, mas a proporção de fundos que realmente entram no Bitcoin diminuiu.

Conflito no Irão desacelera o ritmo de cortes do Fed

Devido à quase total obstrução da liquidez proveniente da China, a liquidez em dólares continua a ser o principal motor do Bitcoin. Mas, mesmo assim, o conflito no Irão atrasou esse processo.

Após o ataque aéreo dos EUA e de Israel ao Irão em 28 de fevereiro, o Estreito de Hormuz foi bloqueado. Em meados de março, o preço do petróleo Brent disparou para 118 dólares por barril, e o petróleo de Dubai atingiu um recorde de 166 dólares por barril. Este impacto elevou diretamente a inflação. O IPC dos EUA subiu de 2,4% em fevereiro para 3,3% em março, atingindo um máximo de dois anos. O espaço de corte de taxas do Fed também encolheu. O gráfico de pontos de março mostra que o mercado espera apenas uma redução de taxas pelo Fed até 2026.

Apesar disso, a orientação de política monetária não mudou. Em meados de abril, o estreito de Hormuz foi parcialmente reaberto, levando a uma forte queda no preço do petróleo, para cerca de 90 dólares por barril. O IPC core estabilizou-se em 2,6%, indicando que o impacto ainda não se disseminou para uma escala mais ampla da economia. O presidente Trump nomeou oficialmente Kevin Woorch como próximo presidente do Fed no final de janeiro, e a audiência de confirmação no Senado ainda está em andamento. O mandato de Powell termina em 15 de maio, e a tendência de política de afrouxamento pode continuar. O número de cortes de taxas pode diminuir, mas a direção permanece.

Fluxo de fundos institucionais inverte-se

A saída de fundos institucionais que causou a queda do primeiro trimestre começou a reverter. O ETF de Bitcoin à vista enfrentou a maior saída mensal desde o seu lançamento em novembro de 2025, mantendo cinco meses consecutivos de fluxo líquido negativo. No entanto, desde março, o fluxo líquido mensal virou positivo. Até meados de abril, o fluxo acumulado desde o início do ano também virou positivo, com o total sob gestão a subir para 96,5 bilhões de dólares.

As empresas também aceleraram a aquisição de Bitcoin. A Strategy, em apenas uma semana (de 13 a 19 de abril), gastou 2,54 bilhões de dólares para comprar 34.164 bitcoins, elevando o total de holdings para 815.061 bitcoins. Mas é importante notar que o número de empresas envolvidas nesta tendência não cresceu significativamente.

Indicadores macroeconómicos ajustados para +20%

Os fatores estruturais de suporte ainda existem: expansão da liquidez, política de afrouxamento, recuperação de fluxos institucionais e avanços na Lei CLARITY dos EUA. A crise petrolífera desencadeada pelo Irão e a desaceleração do ritmo de cortes do Fed compensaram parcialmente esses fatores positivos. Os ajustes dos indicadores macroeconómicos para o segundo trimestre foram reduzidos em 5%, para +20%, em relação ao primeiro trimestre.

De subavaliação a equilíbrio inicial

Indicadores on-chain já saíram do estado de pânico extremo, transitando de subavaliação para uma fase de equilíbrio inicial. Indicadores-chave como MVRV-Z, NUPL e aSOPR já romperam a zona de pânico do primeiro trimestre, entrando na fase de recuperação inicial. Grandes recuperações durante rebotes de pânico são improváveis, mas a média de retorno anual nesta zona tem sido de dois dígitos. Atualmente, a relação risco-retorno continua bastante favorável.

É importante notar que o custo médio dos detentores de curto prazo (STH) tem vindo a diminuir progressivamente. Isto indica que o capital especulativo está a sair, enquanto novos compradores estão a entrar a preços mais baixos. Este momento coincide com a recuperação dos fluxos líquidos de ETFs e com compras em grande escala por parte de estratégias institucionais, confirmando a ideia de que os investidores institucionais continuam a comprar a desconto, baixando o preço médio de entrada.

O nível de risco-chave é de 54.000 dólares, que corresponde ao custo médio de entrada. A quebra deste nível resultaria em perdas não realizadas na rede, tornando-se um suporte extremo. A resistência mais forte encontra-se em 78.000 dólares, coincidindo com o preço médio de entrada dos detentores de longo prazo.

O preço atual é de 70.500 dólares, cerca de 13% abaixo deste nível, e uma grande quantidade de fundos de curto prazo investidos recentemente ainda está em perdas não realizadas. Se o preço romper decisivamente os 78.000 dólares a curto prazo, deve-se acompanhar de perto.

Crescimento aparente, estagnação real

Na primeira metade de abril, o volume diário de negociações de Bitcoin atingiu 564 mil transações, um aumento de 37,9% em relação ao ano anterior. À primeira vista, os dados parecem fortes, mas os detalhes dizem o contrário.

O número de endereços ativos caiu para 428 mil, uma redução de 13,2% em relação ao ano anterior e de 4,2% em relação à semana anterior. O valor médio por transação caiu para 1,19 BTC, uma redução de 34,1% em relação ao último trimestre, de 1,80 BTC. Embora o número de transações tenha aumentado, o número de participantes e o valor médio por transação diminuíram. Essa tendência reflete que poucos utilizadores estão a transferir pequenas quantidades repetidamente, em vez de uma maior utilização da rede para fins económicos mais amplos. O aumento no número de transações provavelmente deve-se a fluxos mecânicos de fundos, como depósitos em exchanges, e não a um crescimento real.

O relatório do primeiro trimestre manteve os indicadores fundamentais em 0%, com base na expectativa de expansão do ecossistema BTCFi. Mas, no segundo trimestre, essa expectativa enfraqueceu. Segundo o relatório “Perspectivas de Ativos Digitais 2026” do The Block, o valor total bloqueado (TVL) na camada 2 do Bitcoin caiu 74% desde o início do ano, e o TVL total do BTCFi caiu 10%, representando apenas 0,46% do fornecimento total de Bitcoin (91.332 moedas). Apesar de protocolos como Babylon e Lombard apresentarem crescimento seletivo, o ecossistema como um todo está a encolher.

Indicadores fundamentais ajustados para -10%

O crescimento aparente não se traduziu numa expansão real da rede, e os dados de suporte à teoria BTCFi também enfraqueceram. O equilíbrio de sinais positivos e negativos que sustentava uma avaliação de 0% no primeiro trimestre foi rompido. Assim, os indicadores fundamentais do segundo trimestre foram ajustados para -10%.

Preço-alvo de 143.000 dólares, potencial de duplicar

Aplicando o método do valor temporal ao preço médio de início de abril de 2026, obtemos um preço neutro de 132.500 dólares. Com um ajuste de -10% nos fatores fundamentais e +20% nos fatores macroeconómicos, o preço-alvo para 12 meses é de 143.000 dólares.

Este valor é cerca de 23% inferior ao objetivo de 185.500 dólares do primeiro trimestre. No entanto, o potencial de subida real aumentou. Com base no preço médio, o potencial de valorização passou de 93% no primeiro trimestre para 103% no segundo.

Um objetivo mais baixo não indica pessimismo. A direção macroeconómica e a estrutura on-chain continuam a sustentar uma visão de alta de médio a longo prazo.

Três pontos-chave recentes: 1) Quebra do nível de equilíbrio de médio prazo da rede em 78.000 dólares; 2) Fluxos contínuos de fundos ETF; 3) Redução do risco geopolítico e mudança de política do Fed. Se estas três condições forem atendidas simultaneamente, o objetivo de 143.000 dólares ainda é alcançável.