Acabei de perceber algo bastante revelador sobre o que Buffett tem vendido ultimamente. O homem recuou após mais de 65 anos a gerir a Berkshire, e logo antes disso, estava basicamente a vender ações a cada trimestre durante três anos consecutivos. Isso não é exatamente a mentalidade de "manter para sempre" que ele costuma pregar.

Então, o que exatamente Buffett vendeu? Os documentos 13F mostram que ele reduziu posições em Apple, Bank of America, Verisign, DaVita, D.R. Horton e Nucor. Mas aqui está o ponto - as vendas de Apple e BAC fazem mais sentido quando olhamos para as avaliações. A Apple tem sido uma máquina de dinheiro com recompra de ações e dividendos, mas a ação está a negociar a um rácio P/E que já não corresponde ao seu ritmo de crescimento. O mesmo acontece com o Bank of America - o preço das ações tinha praticamente duplicado desde que Buffett comprou inicialmente, e estava a aproximar-se de 2x o valor contábil tangível até ao final de 2025.

A movimentação na Verisign foi interessante porque Buffett vendeu abaixo do limiar de 10% de divulgação e garantiu um acordo para não vender mais durante um ano. A DaVita foi mais uma questão de honrar um acordo de recompra de ações. Mas a verdadeira história não é o que Buffett vende - é o que ele está a comprar em alternativa.

Aqui é onde fica louco. Enquanto Buffett vende ações, ele está a investir quase $10 bilhões em Títulos do Tesouro. Os T-bills de três meses rendem cerca de 3,7%, o que honestamente não é uma taxa muito alta, mas aqui está o porquê de ele estar a fazer isso. Os T-bills são garantidos pela plena fé do governo dos EUA, sem risco de taxa de juro em papel de curto prazo, e depois de ter sido queimado com títulos de 15 anos nos anos 70, Buffett basicamente disse "nunca mais". Ele está a limitar-se a prazos de seis meses ou menos.

O que é louco é que os T-bills e o dinheiro em caixa agora representam aproximadamente um terço do valor total da carteira da Berkshire. Essa é uma das maiores alocações de dinheiro em caixa na história da empresa. E Buffett é bastante explícito sobre isso - escreveu no comunicado de resultados que estão a priorizar "segurança acima de rendimento" em investimentos de curto prazo. Tradução: ele acha que a maioria das ações parece sobrevalorizada neste momento.

Agora, o que há de importante na Berkshire é que ela precisa de investir pelo menos centenas de milhões, idealmente dezenas de bilhões, para fazer uma diferença real. Isso é um jogo completamente diferente do que enfrentam investidores individuais. Para a maioria de nós, há na verdade muito mais oportunidade em ações de pequena e média capitalização, onde as avaliações ainda não estão tão esticadas. Mas quando Buffett vende de forma tão agressiva e coloca tanto dinheiro em caixa, é certamente um sinal que vale a pena prestar atenção sobre onde ele vê valor - ou, mais importante, onde ele não vê.