Acabei de perceber algo que vale a pena explorar. Quando o sucessor de Warren Buffett, Greg Abel, assumiu oficialmente a Berkshire Hathaway no final do ano passado, herdou o que pode ser o portfólio mega mais concentrado de Wall Street - $318 bilhões em ativos investidos, e aqui está o ponto: quase 61% dele está em apenas cinco ações.

Essa é uma concentração bastante apertada para um fundo desse tamanho. Estamos falando da Apple com quase 20%, American Express com 15%, Coca-Cola com 10%, Bank of America com 8% e Chevron com 7,6%. Com base na última declaração 13F de fevereiro, é aí que a ação realmente acontece.

Agora, a parte interessante é entender o que o sucessor de Buffett realmente fará com essa mão que lhe foi dada. Abel claramente respeita certas posições legadas - especialmente aquelas que Buffett rotulou como holdings indefinidas. Coca-Cola e Amex estão na carteira desde o final dos anos 80 e início dos anos 90, respectivamente, e estão gerando rendimentos absolutamente insanos sobre o custo. Estamos falando de um rendimento anual de 63% na Coca-Cola e 39% na Amex, medido em relação aos preços de compra originais. Você não mexe nesse tipo de máquina de dinheiro.

Mas aqui é onde fica interessante. Tanto Abel quanto Buffett compartilham uma obsessão por valor, e é aí que as coisas podem mudar. Apple e Bank of America já não parecem exatamente barganhas. O índice P/E da Apple praticamente triplicou desde que Buffett comprou em 2016, agora girando em torno de 34 - isso não é barato pelos padrões históricos. Bank of America é ainda mais revelador: quando Buffett construiu essa posição em 2011, a ação negociava com um desconto de 62% em relação ao valor patrimonial. Hoje, ela negocia com um prêmio de 31%. Essa é uma mudança enorme, e sugere que Abel pode continuar reduzindo essas posições.

Chevron pode ser diferente, no entanto. Abel passou anos gerenciando a MidAmerican Energy antes de ela se tornar a Berkshire Hathaway Energy, então ele realmente entende o setor de energia de maneiras que a maioria dos gestores de portfólio não entende. O modelo integrado da Chevron - perfuração, oleodutos, usinas químicas, refinarias - lhe dá coberturas naturais que empresas de petróleo puras não possuem. Essa pode ser exatamente a posição que Abel decide ampliar.

A verdadeira questão é se veremos a filosofia de investimento da Berkshire mudar sob a nova liderança ou se manterá o curso. Sinais iniciais sugerem que Abel respeita os princípios centrais, mas a disciplina de valor pode remodelar o portfólio mais do que qualquer um espera.