Circle congelada: Onde estão os limites do poder do dólar estável?

Escrevendo: Conflux

Se um dia você descobrir que a sua stablecoin de repente não pode ser transferida, nem retirada, e não há nenhuma explicação — nesse momento, você perceberá: o dinheiro que você pensa que pertence a você, talvez não seja realmente seu.

Isso não é uma hipótese.

Recentemente, dois eventos que aconteceram quase ao mesmo tempo tornaram essa questão pela primeira vez concreta, real e impossível de ignorar. De um lado, a Circle foi questionada publicamente por uma operação de congelamento; do outro, a Tether começou a descongelar, aos poucos, endereços de USDT que haviam sido colocados na lista negra.

Duas coisas aparentemente independentes apontam, na verdade, para a mesma questão central: quão grande é o poder do emissor de stablecoins em dólares? Onde estão os limites?

Um congelamento que foi publicamente “desmascarado”

O começo da história, até um pouco irônico.

A emissora de stablecoins em dólares, a Circle, anunciou que foi selecionada como uma das empresas mais inovadoras de 2026 pela Fast Company, e declarou com destaque: “A velocidade do fluxo de dinheiro está sendo acelerada para a velocidade da internet, e estamos construindo a infraestrutura que apoia essa transformação, permitindo a troca instantânea de valor global.”

Porém, quase ao mesmo tempo, uma “pancada” foi dada. O investigador de blockchain ZachXBT revelou publicamente que a Circle congelou 16 carteiras comerciais completamente não relacionadas. Essas carteiras, pelo comportamento na blockchain, parecem ser contas de operação normal; alguns desses casos envolvem até processos civis não divulgados. Sem uma justificativa pública, esses endereços comerciais foram simplesmente congelados.

Sua avaliação foi direta: “Esta é, possivelmente, a operação de congelamento mais incompetente que já vi em meus 5 anos de investigação.”

Mais importante ainda, não foi que o congelamento foi feito por engano, mas que: “Vocês terceirizaram a decisão de congelar para um juiz federal, ao invés de estabelecerem seu próprio mecanismo de revisão.”

Essa é a verdadeira questão.

Congelar não é só congelar

Muita gente subestima o impacto do “congelamento”, achando que é apenas um endereço que fica indisponível. Mas esse evento já provou: o que é congelado nunca é só um endereço, mas toda uma cadeia de fluxo de fundos.

As reações em cadeia aconteceram rapidamente:

Usuários não puderam retirar fundos de exchanges para os endereços relacionados

O sistema KYT (Conheça Sua Transação) das exchanges foi acionado

Operações comerciais normais foram interrompidas diretamente

Isso significa que, uma decisão errada, pode cortar toda uma cadeia de fluxo de fundos.

E, justamente quando a Circle foi colocada sob os holofotes, a Tether de repente começou a descongelar vários endereços de USDT que haviam sido colocados na lista negra anteriormente.

Esse momento, dificilmente pode ser visto como uma coincidência simples.

Embora, na superfície, ambas as empresas tenham feito a mesma coisa — descongelar —, ao aprofundar, há uma diferença crucial: a Circle foi passivamente corrigindo após ser questionada publicamente, enquanto a Tether fez uma correção sincronizada sem uma acusação clara.

De quem são realmente as stablecoins?

Esse episódio trouxe à tona uma verdade que há muito tempo era ignorada: as stablecoins em dólares nunca foram “dólares imunes à intervenção”.

Até o momento da publicação, USDT e USDC juntos representam 82,4% do valor total de mercado de stablecoins, quase monopolizando o mercado. Ou seja, a maior parte das stablecoins em dólares que as pessoas possuem, na essência, estão baseadas nas mesmas regras:

Emissão centralizada

Poder de congelamento

Intervenção humana possível

Então, a questão é: você está usando “dólares na blockchain” ou “dólares que podem ser congelados”? Na essência, essa é uma questão clássica: a stablecoin em dólares é uma infraestrutura financeira ou uma ferramenta de regulação?

Um “território cinzento” que está se abrindo

Depois desse episódio, o foco das discussões no setor mudou para:

Quem tem o poder de congelar?

A justificativa para o congelamento é pública?

É necessário transparência na revisão na blockchain?

Como compensar congelamentos indevidos?

Em outras palavras, o problema das stablecoins em dólares está mudando de uma “questão técnica” para uma “questão de poder”.

Talvez muitos pensem que isso seja apenas uma disputa entre instituições. Mas, na verdade, se você possui stablecoins, negocia com elas ou participa de atividades na blockchain, você já faz parte desse sistema.

E uma questão que essa situação deixou muito clara é: se um dia o seu dinheiro for congelado por engano, o que você pode fazer?

Essa discussão sobre os “limites de poder” das stablecoins em dólares ainda está longe de acabar. As stablecoins estão se tornando a base para o fluxo global de fundos. E qualquer ferramenta que detenha o poder de “congelar” deixa de ser apenas uma ferramenta.

Ela mesma se torna um poder que precisa ser controlado.

O conteúdo deste artigo é fornecido pelo Banco de Gestão Financeira de Hong Kong, apenas para fins de referência, não constitui aconselhamento de investimento. O mercado tem riscos, invista com cautela.