Mercado de recompra de ações A em diferenciação: desinvestimento e cancelamento em paralelo

潘悦 制图

As recompra de ações como ferramenta de gestão de valor de mercado apresentou uma clara polarização no mercado de ações A desde o início do ano: de um lado, cerca de 15 empresas venderam ações recompradas anteriormente, aproveitando a estratégia de “recompra a preços baixos e redução de posições a preços altos” para captar fundos de curto prazo, obtendo retornos notáveis; do outro lado, o número de casos de recompra por cancelamento aumentou, com empresas listadas reduzindo proativamente o capital social e fortalecendo o valor intrínseco.

Recompra e redução de ações com retorno positivo no ano

De acordo com dados não completos, mais de 10 empresas listadas, incluindo Huafu Fashion, Aoruid e Hebang Biotech, concluíram ou divulgaram progressos na redução de ações recompradas ao longo do ano. Os resultados mostram que todas essas operações geraram retornos positivos, com empresas como Aoruid, Yongyue Technology e Tongji Technology vendendo suas ações a preços superiores à média de recompra.

Em 17 de março de 2026, a Aoruid (600666.SH) divulgou um relatório de progresso na redução de ações, indicando que até 16 de março de 2026, tinha reduzido um total de 28,408 milhões de ações recompradas, a um preço médio de 3,92 yuans por ação, totalizando mais de 1,11 bilhões de yuans em vendas. Em setembro de 2024, a empresa divulgou os resultados da recompra, indicando que, para proteger o valor da empresa e os direitos dos acionistas, recomprou 35,721 milhões de ações, representando 1,29% do capital social total, investindo cerca de 50,025 milhões de yuans, a um preço médio de apenas 1,40 yuans por ação.

Comparado ao preço médio de recompra, o preço médio de venda da Aoruid nesta redução foi significativamente mais alto, tendo obtido mais de 50 milhões de yuans antes de vender todas as ações recompradas, posicionando-se entre as principais empresas neste ciclo de redução de ações recompradas. Em termos de desempenho, a Aoruid projeta um retorno ao lucro em 2025, com lucro líquido atribuível aos acionistas entre 120 milhões e 160 milhões de yuans, encerrando anos de prejuízo, embora o lucro líquido ajustado continue entre -185 milhões e -145 milhões de yuans, com o negócio principal ainda operando no vermelho.

Yongyue Technology (603879.SH) recomprou, entre março e maio de 2024, aproximadamente 4,851 milhões de ações, representando 1,35% do capital social, a um preço médio de cerca de 3,11 yuans por ação. Em 31 de outubro de 2025, a empresa divulgou um plano de redução de ações, e até 28 de fevereiro de 2026, já vendeu 2,85 milhões de ações por meio de leilões concentrados, aproximadamente 0,79% do capital social, a um preço médio de 6,66 yuans por ação, totalizando cerca de 18,973 milhões de yuans. Quanto ao desempenho, a previsão de resultados para 2025 indica prejuízo de 33,5 a 50 milhões de yuans, devido à baixa de vendas do segmento de drones e às variações nos preços das matérias-primas químicas.

Tongji Technology (600846.SH) recomprou aproximadamente 4,4155 milhões de ações entre agosto e outubro de 2024, cerca de 0,71% do capital social, a um preço médio de 7,01 yuans por ação. Em 22 de outubro de 2025, divulgou um plano de redução, e até 6 de fevereiro de 2026, vendeu todas as ações recompradas, totalizando 4,4155 milhões de ações, aproximadamente 0,71% do capital social, a um preço médio de 13,60 yuans por ação, com um total de cerca de 60,05 milhões de yuans em vendas.

Fangda Carbon (600516.SH) recomprou cerca de 196 milhões de ações entre 19 de setembro e 4 de novembro de 2024, representando 4,88% do capital social, a preços entre 3,96 e 5,48 yuans por ação, investindo aproximadamente 100 milhões de yuans na recompra para proteger o valor da empresa e os direitos dos acionistas. Em novembro de 2025, anunciou um plano de redução de até aproximadamente 75,69 milhões de ações recompradas, representando 1,88% do capital social, usando os recursos para reforçar o capital de giro. Até 25 de fevereiro de 2026, a conta de recompra reduziu cerca de 40,26 milhões de ações (1%), a um preço médio de 5,983 yuans por ação, totalizando aproximadamente 241 milhões de yuans. Essa redução está entre as maiores do ciclo de recompra e redução de ações, e após a operação, a conta de recompra ainda detém 209 milhões de ações (5,19%).

Aceleração do aumento de recompra por cancelamento

Embora a recompra e redução de ações possam estabilizar os preços e proteger o valor das empresas listadas, a prática de “comprar barato e vender caro” muitas vezes levanta dúvidas no mercado sobre a transformação da recompra em uma ferramenta de arbitragem. Em abril de 2024, o Conselho de Estado publicou a “Opinião sobre o fortalecimento da supervisão, prevenção de riscos e promoção do desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais” (as novas “Nove Regras Nacionais”), elevando a importância do mercado de capitais. Essas regras destacam que as empresas de ações A devem focar na gestão de valor de mercado, especialmente enfatizando que “após a recompra, as empresas devem cancelar as ações de forma legal”.

Analistas de mercado afirmaram: “Recompra por cancelamento refere-se à recompra de ações seguida de cancelamento direto, reduzindo o capital social, o que aumenta imediatamente o lucro por ação (EPS), o patrimônio líquido e o retorno sobre o patrimônio (ROE), beneficiando todos os acionistas e eliminando a arbitragem de redução de posições e ações ociosas. Isso promove uma estrutura de recompra mais eficiente e uma maior devolução de valor aos acionistas.”

Dados do Wind indicam que, em 2025, 1495 empresas de ações A iniciaram programas de recompra, totalizando 142,736 bilhões de yuans. Quanto à distribuição setorial, setores como equipamentos elétricos, eletrônicos, eletrodomésticos e máquinas tiveram valores de recompra superiores a 100 bilhões de yuans. De acordo com dados não completos, mais de 40% dos planos de recompra visam o cancelamento total ou parcial, um aumento em relação aos 38,33% de 2024. Por exemplo, a Midea planeja recomprar 10 bilhões de yuans, dos quais 7 bilhões serão usados para cancelamento; a Kweichow Moutai recomprou 6 bilhões de yuans em ações, todas para cancelamento.

Em 2026, essa tendência continua. Segundo o Wind, até 24 de março de 2026, 356 empresas listadas recompraram ações, totalizando 18,189 bilhões de yuans.

Sobre a aceleração do aumento de recompra por cancelamento, uma equipe de corretoras do Norte da China afirmou que essa prática está alinhada com a orientação das novas “Nove Regras Nacionais”, que incentivam investimentos de longo prazo, e que o cancelamento direto oferece um efeito de “dividendo isento de impostos”, sem que os investidores tenham que pagar imposto sobre dividendos, além de aumentar imediatamente o EPS e o ROE, melhorando a eficiência na recuperação do valor. Isso é especialmente benéfico para setores com fluxo de caixa estável e desempenho previsível, como empresas líderes e estatais listadas.

Outra análise de corretora destacou que, atualmente, a avaliação geral das ações A ainda é razoável, e o aumento do número de recompra por cancelamento é um sinal de aprimoramento na governança corporativa, ajudando a otimizar a estrutura de capital, evitar ações ociosas e reduzir pressões de venda futura, além de transmitir confiança na fundamentação da empresa. Com o apoio contínuo de políticas, a prática de cancelamento deve se tornar padrão para empresas de alto desempenho.

Uma equipe de estratégia de uma corretora do Leste da China afirmou que a recompra por redução de caixa é uma ação de valorização irreversível, mais atraente para fundos institucionais e de longo prazo, enquanto a recompra tradicional de ações é mais voltada para necessidades de fluxo de caixa de curto prazo. A diferenciação entre essas duas práticas deve impulsionar a valorização diferenciada do mercado de ações A, incentivando as empresas a abandonarem estratégias de arbitragem de curto prazo e focarem na criação de valor a longo prazo.