O mercado global de cacau enfrenta pressões de oferta à medida que a desaceleração na entrega desencadeia uma valorização dos contratos futuros

Futuros de cacau registaram ganhos nas principais bolsas na terça-feira, à medida que uma desaceleração nas remessas para os portos da África Ocidental despertou atividades de cobertura de posições vendidas. Os contratos de cacau de Nova Iorque e Londres encerraram em alta, refletindo uma mudança na dinâmica do mercado à medida que o aperto na oferta se tornou evidente nos dados recentes de transporte. A recuperação ocorre após semanas de pressão descendente nos preços do cacau, impulsionada por preocupações de excesso de oferta e demanda global fraca.

Remessas de cacau da África Ocidental diminuem apesar de previsão otimista de colheita

Costa do Marfim, que produz cerca de um terço do cacau mundial, mostrou uma desaceleração notável nas remessas portuárias durante a atual temporada de marketing. Até o início de fevereiro de 2026, as remessas acumuladas aos portos atingiram 1,23 milhão de toneladas métricas, uma queda de 4,7% em relação ao mesmo período do ano anterior. Essa contração contradiz o sentimento dos agricultores de cara para a principal temporada de colheita.

As condições agrícolas na região apresentam um quadro otimista. O Tropical General Investments Group e a fabricante de chocolates Mondelez relataram contagens de vagens mais fortes do que as médias históricas. Agricultores na Costa do Marfim e Gana estão relatando vagens maiores e mais saudáveis em comparação com a safra do ano passado, sugerindo que a próxima colheita pode oferecer rendimentos robustos. A colheita principal na Costa do Marfim já começou, com os produtores expressando confiança na qualidade da safra.

No entanto, a Nigéria — o quinto maior produtor de cacau do mundo — apresenta um quadro diferente. As exportações de cacau da Nigéria caíram 7% em novembro em relação ao ano anterior, e a associação do setor projeta que a produção de 2025/26 cairá 11%, atingindo 305.000 toneladas métricas. Essa redução na oferta de uma grande nação produtora fornece suporte subjacente aos preços do cacau.

Fabricantes de chocolate enfrentam demanda fraca de cacau em todas as regiões

A demanda global por cacau tornou-se um obstáculo significativo para os preços. A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate em volume do mundo, reportou uma queda acentuada de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro. A empresa citou “demanda de mercado negativa e priorização de segmentos de maior retorno” como fatores da contração.

Dados de moagem — um indicador-chave da demanda por processamento de cacau — revelam fraqueza generalizada em várias regiões. As moagens de cacau na Europa caíram 8,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, atingindo 304.470 toneladas métricas, o menor resultado trimestral em 12 anos e muito abaixo das expectativas dos analistas de uma queda de 2,9%. As moagens na Ásia contraíram 4,8% em relação ao ano anterior, totalizando 197.022 toneladas métricas no mesmo período. As moagens na América do Norte tiveram pouco suporte, crescendo apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas métricas.

A questão subjacente decorre dos preços elevados do chocolate, que têm dificultado o poder de compra dos consumidores. Como os fabricantes de chocolate resistem a repassar integralmente os aumentos de custos do cacau aos consumidores, enfrentam pressão nas margens e redução nos volumes de pedidos. Essa dinâmica de destruição da demanda tem se mostrado resistente às recentes quedas de preços.

Aperto na oferta apoia preços do cacau em meio a preocupações de déficit estrutural

Os estoques de cacau mostram uma história mista sobre as condições de oferta de curto prazo. As reservas nos portos dos EUA recuperaram para um máximo de 2,5 meses, atingindo 1,78 milhão de sacos na terça-feira, recuperando-se de uma mínima de 10,5 meses no final de dezembro. Embora o aumento nos estoques normalmente pressione os preços, essa recuperação pode refletir uma antecipação à próxima colheita na África Ocidental.

Estimativas de oferta futuras de principais analistas sugerem um mercado mais apertado. A StoneX projeta um excedente global de cacau de 287.000 toneladas métricas para a temporada 2025/26, uma perspectiva mais contida do que previsões anteriores. O Rabobank revisou recentemente sua estimativa de excedente para 250.000 toneladas métricas em 2025/26, abaixo da previsão de 328.000 toneladas de novembro, indicando maior reconhecimento das restrições de oferta.

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) forneceu um contexto importante para entender a dinâmica atual do mercado. Em novembro, a ICCO reduziu sua estimativa de excedente global para 2024/25 para 49.000 toneladas métricas, uma redução drástica em relação às 142.000 toneladas métricas anteriores. A ICCO também reduziu suas previsões de produção para 4,69 milhões de toneladas, de 4,84 milhões, sinalizando reconhecimento dos desafios de oferta. Este é o primeiro excedente projetado para 2024/25 após quatro anos consecutivos de déficit, refletindo uma mudança estrutural nos fundamentos do mercado.

A temporada anterior, 2023/24, destacou a gravidade da escassez de cacau. A ICCO revisou o saldo daquele ano para um déficit de 494.000 toneladas métricas — a maior falta em mais de 60 anos — à medida que a produção caiu 12,9% em relação ao ano anterior, para 4,368 milhões de toneladas. Esse período de déficit prolongado moldou as expectativas de uma oferta normalizada, à medida que as condições na África Ocidental se estabilizaram.

Com condições favoráveis de cultivo apoiando um potencial volume de colheita na África Ocidental, mas a fraqueza estrutural da demanda persistindo globalmente, os mercados de cacau enfrentam pressões concorrentes. A alta de terça-feira reflete o reconhecimento dos traders de que o crescimento da oferta pode finalmente atender à demanda restrita, potencialmente estabilizando os preços após meses de declínio. No entanto, o desfecho depende criticamente de se a Costa do Marfim e Gana poderão entregar as colheitas robustas que as contagens atuais de vagens sugerem.