O que é RWA? Revelando como ativos do mundo real estão a remodelar o ecossistema DeFi

RWA（Ativos do Mundo Real） está a tornar-se na nova oportunidade do mercado de criptomoedas. Mas o que são RWA? Por que este conceito está a ser disputado por numerosos projetos DeFi e instituições financeiras tradicionais? Para entender o valor dos RWA, é preciso primeiro perceber a oportunidade de trilhões de dólares por trás deles.

Porque é que os RWA podem movimentar um mercado de trilhões de dólares

RWA refere-se a diversos ativos existentes no mundo real. Estes ativos abrangem uma vasta gama: dinheiro (como dólares), metais preciosos (ouro, prata), imóveis, títulos (especialmente títulos do Tesouro dos EUA), produtos de seguro, bens de consumo, títulos de crédito e royalties, entre outros.

Qual é o potencial deste setor? Veja estes números para perceber: o mercado global de títulos de rendimento fixo é de cerca de 127 biliões de dólares, o valor total de imóveis ronda os 362 biliões de dólares, e o valor de mercado do ouro é aproximadamente 11 biliões de dólares. Já o valor total de ativos nativos de criptomoedas é de apenas 1,1 bilião de dólares, menos de um décimo do valor do ouro.

O que é que isto significa? Basta trazer uma pequena parte destes RWA para o universo DeFi para que a escala do setor possa dar um salto qualitativo. É por isso que os RWA são considerados o novo motor de crescimento do DeFi.

As três principais aplicações de RWA no DeFi

Para colocar os RWA na blockchain, os projetos geralmente usam contratos inteligentes para criar tokens que representam esses ativos, garantindo também, através de mecanismos off-chain, que os tokens emitidos possam ser sempre convertidos pelos ativos subjacentes. Com base nesta lógica, os RWA evoluíram para três formas principais de aplicação no DeFi.

Stablecoins: a forma mais madura de RWA

USDT, USDC, BUSD, entre outras stablecoins líderes, enquadram-se na categoria RWA. As entidades emissoras como Tether, Circle e Paxos mantêm reservas auditadas em dólares, tokenizando moeda fiduciária para fornecer uma âncora de valor para blockchains e protocolos DeFi. Esta é a prática mais antiga e consolidada de RWA.

Ativos sintéticos: trazendo ações e commodities para a blockchain

Os ativos sintéticos também são uma aplicação importante de RWA. Assim, ações, commodities e outros ativos tradicionais podem ser negociados na blockchain através de derivativos. Synthetix é um pioneiro nesta área, tendo, no pico do mercado de 2021, mais de 3 bilhões de dólares em ativos sob gestão, demonstrando a forte procura por este tipo de produto.

Protocolos de empréstimo: RWA como nova garantia

Os RWA também podem servir como colaterais em protocolos de empréstimo. Os mutuários podem tokenizar ativos reais como imóveis ou títulos e usá-los como garantia em plataformas DeFi. Ainda mais inovador, estão a surgir negócios de crédito baseados em reputação, onde, mesmo sem garantias tradicionais, instituições com forte reputação podem emprestar com base na sua credibilidade. Estas inovações impulsionam o crescimento sustentável do setor de empréstimos no DeFi e aumentam a escala de receitas.

MakerDAO lidera o setor de RWA: como alcançar 680 milhões de dólares

No universo DeFi, a MakerDAO é quem mais avançou e aprofundou a sua presença em RWA. O seu volume de negócios nesta área já ultrapassa os 680 milhões de dólares, representando mais de 58% da receita do protocolo — o que mostra que os RWA se tornaram o núcleo do negócio da MakerDAO.

Este avanço deve-se a uma oportunidade importante: os retornos do sistema financeiro tradicional são geralmente mais elevados. Por exemplo, os títulos do Tesouro dos EUA oferecem cerca de 3,5% de rendimento, enquanto os principais protocolos de empréstimo DeFi oferecem cerca de 2%. Esta diferença de retorno é uma oportunidade para os protocolos DeFi obterem receitas sustentáveis.

Para gerir eficazmente este volume de RWA, a MakerDAO criou a RWA Foundation, com diferentes fundos para diferentes tipos de garantias, e cada entidade de propósito específico (SPV) pode escolher a jurisdição e estrutura legal mais adequada às suas necessidades.

No tratamento de ativos off-chain, a MakerDAO inovou na lógica de garantia e liquidação. Em vez de realizar liquidações por leilões públicos na blockchain, estas são feitas por terceiros autorizados fora da cadeia. Para isso, a MakerDAO desenvolveu vários módulos de contratos inteligentes (como RwaLiquidationOracle, RwaFlipper, RwaUrn) para gerir processos de liquidação, pagamentos, representação de tokens, entre outros.

Quando a MakerDAO precisa de iniciar uma liquidação, ativa um oráculo que inicia uma contagem decrescente. Se o problema for resolvido, a governança pode reverter a situação. Caso os executores off-chain reportem que a posição entrou em liquidação, o sistema registra a perda. Este mecanismo é mais flexível e adaptado às características dos ativos off-chain do que os processos tradicionais.

Três exemplos de RWA na MakerDAO:

1. Títulos do Tesouro dos EUA geridos pela Monetalis, com cerca de 500 milhões de dólares. Estes ativos fornecem rendimento de garantias ociosas em USDC.

2. Parceria com o Huntingdon Walley Bank (HVB), do sistema bancário de Filadélfia, que recebeu um empréstimo de 100 milhões de dólares da MakerDAO. A HVB usa este capital para expandir negócios e investir em imóveis. É o primeiro caso de um banco regulado nos EUA a fazer um empréstimo comercial com uma entidade descentralizada.

3. Um empréstimo de 7 milhões de dólares ao banco francês Société Générale, usando títulos AAA no valor de 40 milhões de euros (tokenizados como OFH).

Centrifuge e NFTs: uma nova era para RWA

Se a MakerDAO representa uma evolução do conceito de RWA dentro do quadro tradicional, a Centrifuge redefine o papel dos RWA na ecologia cripto através de NFTs. A sua aplicação principal, a plataforma Tinlake, inova ao tokenizar ativos reais diretamente como NFTs.

Como funciona o Tinlake:

Os originadores de ativos usam a ponte Tinlake para transformar ativos do mundo real em NFTs que incluem documentação legal relevante. Estes NFTs podem servir como garantia para criar pools de ativos.

Sempre que um pool é criado, o sistema emite dois tipos de tokens: DROP e TIN. Os investidores escolhem o pool com base no seu perfil de risco e compram os tokens correspondentes.

Os detentores de DROP têm garantias de retorno fixo, definidos por uma função de taxas, com juros fixos e juros compostos por segundo, semelhantes a um rendimento de obrigações — estáveis, mas limitados.

Os detentores de TIN não têm garantias de retorno, e a sua rentabilidade depende do retorno real do pool, podendo ser superior ou inferior ao DROP, mas com maior risco. Em caso de incumprimento do tomador, os detentores de TIN assumem a maior parte das perdas.

Este design permite uma hierarquia de risco, atraindo investidores mais conservadores e também aqueles com maior apetência por risco. Até agora, o TVL da Centrifuge atingiu mais de 170 milhões de dólares.

Oportunidades e desafios do desenvolvimento de RWA

O mercado de RWA tem um potencial enorme, mas também enfrenta desafios concretos.

Custo de confiança continua a ser o principal

A tokenização de ativos do mundo real envolve ativos off-chain, que não podem ser sujeitos a execuções forçadas ou liquidações automáticas via contratos inteligentes. Assim, a confiança nestes ativos ainda depende do respaldo de instituições financeiras tradicionais. Por isso, a confiança em RWA ainda não consegue igualar a de ativos nativos totalmente on-chain.

Por essa razão, protocolos DeFi totalmente permissionados têm dificuldades em suportar RWA. A maioria dos projetos de tokenização de RWA ainda depende de entidades centralizadas para validação e respaldo.

Lições do STO

O STO (Security Token Offering) foi considerado uma prática limitada de RWA. Ainda que atualmente seja praticado principalmente em plataformas licenciadas e com restrições, o STO é uma das poucas soluções de tokenização de ativos que conta com reconhecimento regulatório. A sua evolução, ao abraçar a conformidade e a regulamentação, pode indicar o caminho para o futuro dos RWA.

Em suma, os RWA estão a passar do estágio teórico para a prática, com pioneiros como MakerDAO e Centrifuge a demonstrarem a sua viabilidade. Com maior envolvimento de instituições financeiras tradicionais e o desenvolvimento de quadros regulatórios, os RWA poderão tornar-se uma ponte fundamental entre o sistema financeiro convencional e os ativos digitais.