A diminuição da relação cobre-ouro: Compreendendo o obstáculo macroeconómico que pressiona o Bitcoin

Os touros do Bitcoin têm muitas razões para otimismo em direção a 2026. O ambiente político pró-cripto, as expectativas de continuidade do afrouxamento monetário e a crescente adoção institucional pintam um quadro otimista. No entanto, por baixo da superfície, um indicador macroeconómico crítico está a emitir sinais de aviso de que os investidores em ativos de risco, incluindo participantes de criptomoedas, podem estar a subestimar. A relação cobre-para-ouro — uma métrica amplamente acompanhada da saúde económica global — enfraqueceu significativamente, e a história sugere que esta divergência pode limitar o potencial de valorização do Bitcoin, mesmo quando ocorrem recuperações de curto prazo.

Porque a Relação Cobre-para-Ouro Importa: Um Indicador Macro Chave

A relação cobre-para-ouro representa o preço do cobre por libra dividido pelo preço do ouro por onça. Serve como um barómetro do apetite ao risco dos investidores e do momento económico global. O cobre, sendo um metal industrial sensível aos ciclos económicos, tende a desempenhar-se bem durante períodos de expansão e forte procura. O ouro, por outro lado, é um ativo defensivo que atrai capital em períodos de incerteza e aversão ao risco.

Quando esta relação sobe, geralmente indica que os ativos de risco estão em favor e a economia global está a expandir-se. Quando desce, sugere um ambiente de “risco-off”, onde os investidores estão a rotacionar para refúgios mais seguros. No último ano, a relação cobre-para-ouro sofreu uma forte queda — mais de 15% — atingindo níveis não vistos desde o final de 2020, marcando a maior perda anual desde 2018. Esta deterioração acelerou-se abruptamente em meados de 2024, após anúncios de estímulo da China, e tem persistido até 2026, apesar da postura acomodatícia do Federal Reserve dos EUA.

A Luta do Bitcoin Contra o Sentimento de Risco em Deterioração

Em finais de fevereiro de 2026, o Bitcoin negociava perto de $67.940, uma queda de aproximadamente 23,45% ao longo do último ano, segundo dados de mercado em tempo real. Este desempenho contrasta fortemente com os meses iniciais de 2024, quando o BTC tinha registado ganhos significativos. A incapacidade de manter o momentum acima de níveis de resistência-chave reflete desafios estruturais mais profundos no complexo de ativos de risco.

A correlação entre a luta do Bitcoin e a queda da relação cobre-para-ouro é difícil de ignorar. A tendência de baixa da relação começou em meados de 2024, precisamente quando o rally do BTC começou a fraquejar. O Bitcoin caiu de $65.000 para $50.000 no início de agosto de 2024, coincidindo com um período de forte aversão ao risco nos mercados financeiros. Este timing sugere que o posicionamento macro, não apenas catalisadores específicos de criptomoedas, desempenha um papel importante na direção do preço do Bitcoin.

Preocupações de oferta, devido aos reembolsos de crédito contínuos da Mt. Gox e riscos de liquidação abaixo de $60.000, agravaram estas pressões, mas por si só não explicam toda a consolidação prolongada do Bitcoin. Antes, a retirada mais ampla de ativos de risco — evidenciada pelo enfraquecimento da relação cobre-para-ouro — parece estar a limitar a capacidade do Bitcoin de estabelecer suportes sustentáveis e de realizar rallies significativos.

Correlação Histórica: Um Padrão de Aviso

Análises históricas revelam um padrão marcante: os anos de maior desempenho do Bitcoin — especificamente 2013, 2016-17 e 2020-21 — foram todos caracterizados por uma relação cobre-para-ouro em ascensão. Durante esses períodos, o apetite ao risco era forte, as expectativas de crescimento económico eram elevadas e os investidores estavam confortáveis em rotacionar para ativos cíclicos e de maior beta, como o Bitcoin e outras criptomoedas.

Por outro lado, períodos de queda na relação cobre-para-ouro têm geralmente coincidido com movimentos laterais ou pressões de baixa no Bitcoin, mesmo quando existiam narrativas otimistas. Esta relação histórica levanta questões importantes sobre a sustentabilidade do rally atual, especialmente considerando as expectativas de que o Bitcoin possa atingir $100.000 ou mais até ao final do ano.

Se a relação cobre-para-ouro continuar a enfraquecer ou permanecer deprimida, poderá limitar o alcance do Bitcoin para atingir os cenários mais otimistas, independentemente de ventos políticos favoráveis ou expectativas de cortes de taxas. O ambiente macro — e não as narrativas micro — costuma ser decisivo para os ativos de risco ao longo de períodos prolongados.

Divergência de Mercado: O Sinal das Altcoins

Curiosamente, enquanto o Bitcoin tem tido dificuldades em ganhar tração, Ethereum, Solana, Cardano e Dogecoin têm superado significativamente o BTC em termos relativos. Esta divergência sugere que o apetite ao risco, embora limitado, não desapareceu completamente. Em vez disso, parece estar a rotacionar seletivamente para tokens de maior volatilidade e beta mais elevado.

Este padrão é consistente com um ambiente de “risco-on-lite” — um onde os investidores mantêm alguma exposição a ativos de risco, mas permanecem cautelosos e seletivos. A performance superior das altcoins em relação ao Bitcoin indica que existe apetite especulativo nas margens, mas não suficiente para superar a força gravitacional da relação cobre-para-ouro em declínio e das condições macroeconómicas deterioradas.

O Caminho à Frente: Fatores de Risco a Monitorizar

Para que o Bitcoin possa montar um rally sustentável e desafiar níveis mais altos, várias condições precisariam de se alinhar: uma estabilização ou reversão na relação cobre-para-ouro, provas sustentadas de uma reaceleração económica global e uma redução do risco de liquidação abaixo de $60.000. A estagnação na oferta de stablecoins complica ainda mais o cenário, limitando o combustível disponível para compras sustentadas.

A persistente fraqueza da relação cobre-para-ouro serve como um lembrete sóbrio de que, mesmo narrativas micro convincentes — sejam políticas, monetárias ou tecnológicas — têm de enfrentar as condições macroeconómicas predominantes. Até que este indicador-chave reverta, o caminho do Bitcoin para avaliações mais altas provavelmente permanecerá limitado pelos ventos contrários de risco que a própria relação sinaliza.