Por que o Bitcoin é vendido em pânico quando o iene se valoriza?

Às vezes, o Bitcoin sofre quedas profundas em dias em que não há nenhuma notícia negativa no mercado de criptomoedas. Sem hacks, sem restrições legais, sem notícias negativas. Mas o preço ainda assim cai fortemente.
Uma das razões recorrentes está fora do mercado de criptomoedas: o unwind do carry trade em ienes, que provoca uma onda de redução de alavancagem (deleveraging) em vários mercados de ativos, e que acaba se espalhando para o BTC.
O mecanismo central pode ser resumido numa frase:
Se o USD/JPY oscilar rápido o suficiente para ativar cortes de VAR e margens, o Bitcoin pode sofrer vendas em massa mesmo sem nenhuma notícia negativa relacionada às criptomoedas.
Como Funciona o Mecanismo do Carry Trade em Ienes?
Carry trade é uma estratégia de tomar emprestado numa moeda de juros baixos e investir em ativos com rendimento mais alto, aproveitando a diferença de juros enquanto a moeda de financiamento (funding currency) não se valorize fortemente.
Durante anos, o iene foi considerado a moeda de financiamento ideal por:
Juros extremamente baixos no Banco do Japão
Grande base de poupança doméstica
Baixa volatilidade cambial ao longo do tempo
O carry trade prospera em períodos de baixa volatilidade, pois permite que fundos usem maior alavancagem dentro de um mesmo limite de risco.
O problema está aqui: se o iene se valorizar rapidamente ou se a volatilidade cambial aumentar de forma abrupta, toda a estrutura de alavancagem pode ser apertada em poucas sessões.
O Papel da Comunicação de Política do Japão
Em 12/2/2026, o principal diplomata monetário do Japão, Atsushi Mimura, sinalizou que Tóquio “não está de forma alguma relaxando a vigilância” diante das oscilações cambiais e está monitorando o mercado com “alto grau de urgência”.
A própria linguagem de “urgência” já é suficiente para alterar o comportamento do mercado.
Quando as autoridades japonesas reforçam a cautela e a possibilidade de intervenção, os traders tendem a:
Ser mais sensíveis à velocidade de variação do USD/JPY
Fechar posições short em iene mais cedo
Reduzir a alavancagem mais rapidamente para evitar o risco de ficar “preso”
Nessa situação, o iene deixa de ser uma moeda de financiamento estável e passa a ser um mercado “onde não se quer ser pego do lado errado”.
Dados do BIS e a Escala do Canal de Financiamento em Ienes
Segundo o Bank for International Settlements (BIS):
Em março de 2024, os empréstimos em ienes para entidades não bancárias fora do Japão atingiram cerca de ¥40 trilhões (aproximadamente 250 bilhões de dólares)
As operações transfronteiriças em ienes ultrapassaram ¥80 trilhões antes da volatilidade de agosto de 2024
Esses números são importantes porque mostram que a escala do canal de financiamento em ienes é grande o suficiente para impactar as condições financeiras globais.
E o Bitcoin opera dentro desse sistema financeiro global.
Reação em Cadeia: De FX para Cripto
O processo de transmissão geralmente não é “valorização do iene → venda direta de BTC”.
Ao invés disso, ocorre assim:
Oscilação forte do USD/JPY
Aumento da volatilidade cambial → aumento de margem
Corte de VAR → fundos precisam reduzir exposição total
Redução em ações, crédito, derivativos
Bitcoin é vendido como um ativo de alta beta
O Bitcoin costuma estar junto com:
Ações de crescimento
Spread de crédito estreito
Ativos de risco altamente alavancados
Quando o sistema de risco precisa se retrair, o BTC é vendido como parte de uma “redução de risco sincronizada”, sem necessidade de notícias específicas.
Sinais Comuns no Mercado de Criptomoedas Quando o Carry Unwind Acontece
Quando a onda de redução de alavancagem se espalha para o mercado cripto, aparecem sintomas típicos:

1. Oscilações fortes na Funding Rate e Basis
   Funding rapidamente vira negativo
   Futuros de basis se estreitam
   Cash-and-carry se desfaz
2. Queda simultânea do Open Interest
   OI despenca em várias exchanges → sinal de posições fechadas por margem, não por narrativa.
3. Liquidez diminui
   Profundidade do mercado reduzida
   Spread mais amplo
   Slippage aumenta
4. Correlação com ações aumenta
   Em períodos de estresse, o BTC pode mover-se quase em sincronia com futuros de índices de ações.
   Exemplo do Movimento de Agosto de 2024
   No relatório Bulletin No.90, o BIS descreve claramente:
   Aumento de volatilidade → corte de margem
   Redução de alavancagem em todos os mercados
   Vendas em cripto junto com ações
   Naquele período, Bitcoin e Ethereum caíram até 20%, mesmo sem eventos específicos no mercado cripto que atuassem como catalisador.
   O mecanismo foi uma venda impulsionada por margem, não por narrativa.
   Checklist de 5 Sinais de Identificação Precoce
   Para detectar uma venda do tipo yen-driven, pode-se acompanhar:
5. Oscilações rápidas do USD/JPY + linguagem de “cuidado”
   Variações de 2–3% em 24–48h com declarações de urgência.
6. Aumento da volatilidade cross-asset
   Volatilidade de ações, volatilidade implícita de curto prazo dispara.
7. Sinais de tensão no funding
   Spread de crédito se amplia, operações de repo com fricção.
8. Internals do mercado cripto piorando
   Funding, OI, basis, profundidade mudando ao mesmo tempo.
9. Fluxo de ETFs desaparecendo como amortecedor
   Quando ETFs saem de fluxo positivo em um ambiente de liquidez reduzida, o mercado perde compradores estáveis.
   O Mais Importante: Bitcoin Não Opera em Vácuo
   Muitos ainda veem o BTC como um ecossistema independente. Mas, na realidade:
   Bitcoin funciona dentro do sistema de funding global.
   Quando o funding em ienes é apertado e a volatilidade aumenta o suficiente para ativar o regime de margem, o BTC pode agir como se tivesse recebido uma notícia ruim — mesmo que as manchetes de crypto estejam completamente silenciosas.
   Conclusão
   Um aumento rápido do iene combinado com volatilidade intermercados pode gerar:
   Apertar margens
   Cortes de VAR
   Redução de alavancagem sincronizada
   Liquidez reduzida
   Preços do BTC mais voláteis do que o normal
   Compreender a cadeia de transmissão de USD/JPY → volatilidade → margem → deleveraging → cripto ajuda a:
   Diferenciar vendas por narrativa de vendas por sistema
   Identificar cedo o “regime de margem”
   Evitar reações emocionais a quedas sem notícias negativas
   No mercado globalizado, às vezes a razão pela qual o Bitcoin cai não está no cripto — mas na forma como o mundo financia o risco.