Blockworks: Strategy 2026 A lógica de aumento de posições em Bitcoin já mudou

Strategy possui quase 680.000 bitcoins, mas seu modelo de financiamento está a mudar silenciosamente.

Autor: Blockworks

Tradução: Deep潮 TechFlow

Deep潮 introduz: A Strategy possui quase 680.000 bitcoins, mas seu modelo de financiamento está a mudar silenciosamente. Desde os bonds conversíveis de zero juros em 2024 até às ações preferenciais de alto custo e emissão de ações ordinárias diluídas em 2026, a quantidade de bitcoins por ação está a ser diluída. Este artigo analisa o impacto real desta mudança estrutural no preço do BTC — o que é digno de nota é que suas compras passarão de contínuas para intermitentes.

Presidente Executivo da Strategy Michael Saylor | DAS Cimeira de Nova Iorque 2025, fotografia: Mike Lawrence para Blockworks

A Strategy voltou a ser uma presença visível na compra de tesouraria do mercado de Bitcoin, mas, em comparação com 2024-2025, o contexto de financiamento mudou drasticamente.

No final de dezembro do ano passado, a Strategy concluiu uma rodada de financiamento, mas quase não alocou os fundos em Bitcoin. De 29 a 31 de dezembro, a empresa vendeu 1.255.911 ações da MSTR, arrecadando 195,9 milhões de dólares, mas comprou apenas 3 bitcoins. Em janeiro, o reinício do investimento ocorreu: de 1 a 4 de janeiro, vendeu mais 735.000 ações, arrecadando 116,3 milhões de dólares, e comprou 1.283 bitcoins a uma média de 90.391 dólares por bitcoin, gastando 116 milhões de dólares, elevando a sua posição total para 673.783 bitcoins.

Um sinal ainda mais importante é a mudança na estrutura de financiamento. De 2024 até ao início de 2025, a Strategy financiou-se com bonds conversíveis de baixo custo — com juros em dinheiro entre 0,625% e 2,25% — e posteriormente emitiu vários bonds conversíveis de zero juros. Esta estratégia funciona melhor quando o NAV (valor líquido ajustado) do MSTR está acima de 1, pois o valor das opções de ações já é atraente.

Ao olhar para um horizonte mais longo, o impulso marginal de compra em 2025 será basicamente de duas forças: ETF de spot e a própria Strategy. Do gráfico de acumulação, verifica-se que, ao longo do ano, a Strategy manteve um fluxo de fundos de uma magnitude semelhante ao dos ETFs, o que significa que, em certos momentos, sua influência no preço pode rivalizar com a dos fundos ETF.

As condições em 2026 são claramente mais fracas. À medida que o NAV se estreita, o método de financiamento muda para ações preferenciais de dois dígitos e emissão de ações ordinárias ATM com efeito de diluição, tornando difícil para a Strategy continuar a comprar em grande escala sem diminuir o conteúdo de bitcoin por ação. A Strategy continua a ser um indicador de sentimento de mercado, mas a sua pressão de compra será mais moderada e intermitente, enquanto o fluxo de fundos ETF e a apetência geral pelo risco no mercado de criptomoedas serão forças mais confiáveis na determinação do preço.