Fundador da Aave: Qual é o segredo do mercado de empréstimos DeFi?

Autor: Stani.eth

Compilado por: Ken, Chaincatcher

O empréstimo na blockchain começou por volta de 2017, quando era apenas uma experiência marginal relacionada com ativos criptográficos. Hoje, tornou-se um mercado com mais de 1000 mil milhões de dólares, cujo principal motor é o empréstimo de stablecoins, apoiado principalmente por garantias nativas de criptomoedas como Ethereum, Bitcoin e seus derivados. Os tomadores de empréstimo libertam liquidez através de posições longas, executam ciclos de alavancagem e realizam arbitragem de lucros. O mais importante não é a criatividade, mas a validação. Os comportamentos dos últimos anos demonstram que, mesmo antes de as instituições começarem a prestar atenção, o empréstimo automatizado baseado em contratos inteligentes já tinha uma necessidade real e um ajuste verdadeiro entre produto e mercado.

O mercado de criptomoedas ainda é volátil. Construir sistemas de empréstimo sobre os ativos mais dinâmicos obriga os empréstimos na blockchain a resolverem imediatamente questões de gestão de risco, liquidação e eficiência de capital, em vez de as esconderem por trás de políticas ou discricionariedade humana. Sem garantias nativas de criptomoedas, não é possível perceber quão poderosa pode ser uma solução de empréstimo totalmente automatizada na blockchain. O fator-chave não é a criptomoeda enquanto classe de ativos, mas a transformação na estrutura de custos trazida pelas finanças descentralizadas.

Porque é mais barato fazer empréstimos na blockchain

A razão pela qual os empréstimos na blockchain são mais baratos não é por serem uma tecnologia nova, mas porque eliminam desperdícios financeiros em várias camadas. Hoje, os tomadores de empréstimo podem obter stablecoins na blockchain por cerca de 5% de custo, enquanto as instituições centralizadas de empréstimo criptográfico cobram entre 7% e 12%, além de taxas de serviço, comissões e outros encargos. Quando as condições favorecem o tomador, optar por empréstimos centralizados não é conservador, mas até irracional.

Essa vantagem de custo não vem de subsídios, mas da agregação de capital em sistemas abertos. Mercados sem permissão, ao reunir capital e precificar risco, têm uma estrutura superior aos mercados fechados, pois a transparência, a composabilidade e a automação impulsionam a competição. O fluxo de capital é mais rápido, a liquidez ociosa é penalizada e a ineficiência é exposta em tempo real. A inovação se propaga instantaneamente.

Quando surgem novas primitives financeiras como o USDe da Ethena ou o Pendle, elas absorvem toda a liquidez do ecossistema e expandem o uso de primitives financeiras existentes (como Aave), sem necessidade de equipas de vendas, processos de reconciliação ou departamentos de back-office. O código substitui os custos de gestão. Não se trata apenas de melhorias incrementais, mas de um modo de operação fundamentalmente diferente. Todas as vantagens na estrutura de custos são transferidas para os alocadores de capital e, mais importante, beneficiam os tomadores de empréstimo.

Cada grande mudança na história moderna seguiu um padrão semelhante. Sistemas de ativos pesados tornam-se sistemas leves. Custos fixos tornam-se variáveis. Trabalho humano é substituído por software. Escalabilidade centralizada substitui construções repetidas locais. Capacidade excedente é convertida em utilização dinâmica. Inicialmente, as mudanças parecem ruins. Servem a utilizadores não essenciais (por exemplo, empréstimos de criptomoedas, não casos de uso mainstream), competindo primeiro pelo preço antes de melhorar a qualidade, e antes de escalar a ponto de as empresas existentes não conseguirem acompanhar. Não parecem sérias.

A empréstimo na blockchain encaixa exatamente nesse padrão. Os primeiros utilizadores eram principalmente pequenos detentores de criptomoedas. A experiência era pobre. As carteiras eram estranhas. Stablecoins não tocavam contas bancárias. Mas tudo isso não importa, porque o custo é menor, a execução mais rápida e o acesso global. Com melhorias adicionais, torna-se mais fácil de obter.

Como irá evoluir

Durante o mercado em baixa, a procura diminui, os rendimentos comprimem-se e revela-se uma dinâmica mais importante. O capital nos empréstimos na blockchain está sempre em competição. A liquidez não fica parada por decisões trimestrais ou hipóteses de balanço. Ela é continuamente reprecificada num ambiente transparente. Poucos sistemas financeiros são tão implacáveis.

Os empréstimos na blockchain não sofrem de falta de capital, mas de falta de garantias para emprestar. Hoje, a maioria dos empréstimos na blockchain apenas reutiliza as mesmas garantias para estratégias semelhantes. Isto não é uma limitação estrutural, mas temporária.

As criptomoedas continuarão a gerar ativos nativos, primitives produtivas e atividades económicas na blockchain, expandindo a cobertura do empréstimo. O Ethereum está a amadurecer como um recurso económico programável. O Bitcoin está a consolidar-se como armazenamento de energia económica. Nenhum dos dois é o estado final.

Para alcançar bilhões de utilizadores, os empréstimos na blockchain precisam de absorver valor económico real, não apenas conceitos financeiros abstratos. No futuro, combinarão ativos nativos de criptomoedas com direitos e obrigações do mundo real tokenizados, não para copiar o sistema financeiro tradicional, mas para operá-lo a custos extremamente baixos. Isso será o catalisador para a substituição do sistema financeiro antigo pela infraestrutura descentralizada.

Onde é que o empréstimo falhou

Hoje, os empréstimos são caros não por falta de capital. O capital é abundante. A taxa de liquidação de capital de alta qualidade é entre 5% e 7%. A de risco é entre 8% e 12%. Ainda assim, os tomadores pagam taxas elevadas, porque tudo em torno do capital é ineficiente.

A emissão de empréstimos é inchada por custos de aquisição de clientes e modelos de crédito atrasados. Aprovações binárias fazem com que tomadores de alta qualidade paguem demais, enquanto os de baixa qualidade recebem subsídios até incumprirem. Os serviços ainda são manuais, burocráticos e lentos. Cada camada de incentivo está desalinhada. Quem precifica risco raramente assume risco de verdade. Os corretores não assumem responsabilidade por incumprimentos. Os originadores vendem imediatamente a exposição ao risco. Independentemente do resultado, todos recebem pagamento. A verdadeira consequência do problema está na falta de um mecanismo de feedback adequado.

O sistema de empréstimos ainda não foi revolucionado porque a confiança prevalece sobre a experiência do utilizador, a regulamentação limita a inovação e as perdas ocultam ineficiências antes de explodirem. Quando o sistema de empréstimos colapsa, as consequências podem ser catastróficas, reforçando uma postura conservadora em vez de progressista. Assim, os empréstimos ainda parecem produtos da era industrial, encaixados à força no mercado de capitais digital.

Quebrar a estrutura de custos

A menos que a emissão de empréstimos, avaliação de risco, serviços e alocação de capital sejam completamente nativos de software e na blockchain, os tomadores continuarão a pagar custos excessivos e os credores a justificá-los. A solução não passa por mais regulamentação ou melhorias marginais na experiência do utilizador. Passa por romper a estrutura de custos. Automação substitui processos. Transparência substitui discricionariedade. Certamente substitui reconciliações. Essa é a revolução que as finanças descentralizadas podem trazer para os empréstimos.

Quando os empréstimos na blockchain se tornarem claramente mais baratos na operação ponta a ponta do que os tradicionais, a adoção será inevitável. Aave surgiu nesse contexto, como uma camada de capital fundamental para uma nova infraestrutura financeira, atendendo a todo o setor de empréstimos, desde fintechs até investidores institucionais e consumidores.

O empréstimo será o produto financeiro mais empoderador, simplesmente porque a estrutura de custos das finanças descentralizadas permitirá que capital de rápida circulação flua para os cenários que mais precisam dele. O capital abundante criará muitas oportunidades.