Preço de desligamento do Bitcoin em mercados voláteis

Recentemente, o preço do Bitcoin sofreu uma correção, e ativos como ouro e prata também apresentaram oscilações significativas, com uma crescente incerteza no ambiente macroeconómico, pressionando os ativos de risco como um todo. Nesse contexto, o sentimento do mercado tornou-se mais cauteloso, e as discussões em torno dos ativos criptográficos passaram a focar mais na sua capacidade de sobrevivência, sendo que a situação operacional dos mineiros tornou-se um ponto central, com o conceito de “preço de desligamento de mineração” sendo frequentemente mencionado.

Essa preocupação não é infundada. Com a queda de preços e o aperto na liquidez macroeconómica, a rentabilidade do setor de mineração enfrenta uma pressão temporária, e o mercado tenta usar esse indicador de “preço de desligamento” para determinar se os mineiros serão forçados a sair em massa, o que pode afetar a segurança da rede e o futuro dos ativos. Essa atenção reflete o envolvimento do mercado, mas, se essa única métrica for usada como principal critério para avaliar o risco do setor, corre-se o risco de ignorar diferenças cruciais no funcionamento do mecanismo de mineração do Bitcoin e suas características de autorregulação. Na prática, o “preço de desligamento” não é uma linha de alerta simples ou uniforme.

O Mito do Preço de Desligamento

Do ponto de vista do setor, não existe um “preço de desligamento” universal para todos os mineiros. O que se chama de “preço de desligamento” é, na verdade, um resultado teórico derivado de modelos sob condições específicas, geralmente assumindo tarifas de eletricidade, eficiência dos equipamentos e estruturas de custos operacionais padronizadas. Na realidade, os custos de mineração variam bastante. Diferentes modelos de hardware têm eficiências energéticas distintas; por exemplo, a nova geração de mineradoras de alta eficiência e equipamentos mais antigos não podem ser comparados diretamente em termos de custo por unidade de hash. Por exemplo, entre os modelos atuais, o Antminer S23 Hyd (cerca de 580 TH/s, 5510W) tem uma eficiência de aproximadamente 9,5 J/T, enquanto o Antminer S21 (cerca de 480 TH/s, 5280W) apresenta cerca de 11 J/T, e o Canaan Avalon A16XP-300T cerca de 12,8 J/T. Cada aumento de 1-2 J/T na eficiência energética, sob as mesmas condições de tarifa de eletricidade, altera significativamente o ponto de equilíbrio de lucros e perdas.

Fonte: Índice de Consumo de Energia do Bitcoin da Cambridge (CBECI), Centro de Finanças Alternativas de Cambridge (CCAF), acessado em 12 de fevereiro de 2026.

Além disso, as condições energéticas e os contratos de eletricidade variam bastante entre diferentes fazendas de mineração, desde hidrelétricas, eólicas até termelétricas, influenciando diretamente os custos marginais. Algumas grandes fazendas em regiões com abundância de energia hidrelétrica na América do Norte podem ter tarifas de contrato de longo prazo tão baixas quanto $0,03–0,05/kWh, enquanto em áreas com custos energéticos mais elevados, as tarifas comerciais podem chegar a $0,08–0,12/kWh. Assim, a pressão operacional de um mesmo modelo de hardware sob diferentes tarifas de eletricidade pode variar significativamente. Além disso, diferenças na eficiência operacional, custos de gestão, estrutura de financiamento e estratégias de gestão de risco dos mineiros também afetam sua capacidade de suportar oscilações de preço.

Por isso, devido às grandes variações entre modelos de hardware, tarifas de eletricidade e eficiência operacional, não existe um “preço de desligamento” único para o setor. A realidade varia conforme as condições de cada fazenda e configuração de equipamentos. Usar um modelo baseado em médias como uma linha de vida ou morte do setor tende a amplificar o sentimento de mercado de forma equivocada.

Quando o preço do Bitcoin se aproxima de alguns desses custos em meio à volatilidade, as mudanças reais no setor tendem a ser mais uma fase de ajuste estrutural do que uma crise sistêmica. Em momentos de pressão de preços e dificuldade de mineração elevada, a margem de lucro do setor encolhe, e o ajuste começa pelos hash rates de maior custo e menor eficiência. Mineiros menores, com custos energéticos mais altos ou equipamentos envelhecidos, optam por desligar gradualmente seus equipamentos, reduzir a capacidade de hash ou ajustar sua estrutura de ativos para aliviar a pressão operacional.

Esse processo geralmente se reflete na redução temporária do poder de hash da rede. Uma diminuição na capacidade de mineração não significa que a segurança da rede esteja comprometida, mas sim que há uma limpeza natural e uma renovação interna do setor. Na verdade, essas mudanças cíclicas aceleram a concentração de hash em entidades com capacidade de operação em escala e custos mais baixos, elevando a eficiência geral do setor.

Filtragem e Adaptação do Mercado

De uma perspectiva mais profunda, o “preço de desligamento” não é uma linha de base absoluta, mas sim uma faixa de referência dinâmica. Durante períodos de volatilidade, mineiros de alto custo e baixa eficiência podem optar por desligar temporariamente seus equipamentos ou ajustar suas estratégias de operação, enquanto a rede Bitcoin possui mecanismos de autoajuste maduros. Quando uma parte do hash rate sai, a dificuldade de mineração diminui, e o restante de hash mais eficiente obtém maior retorno, impulsionando a rede a um novo equilíbrio. Essa capacidade de autorregulação permite que o sistema de mineração do Bitcoin continue operando em ciclos, proporcionando aos mineiros eficientes uma melhora na produção de unidades de hash e na qualidade do ambiente operacional.

Se olharmos ao longo do tempo, podemos perceber esse padrão com maior clareza. Em vários ciclos passados, o setor enfrentou fases em que o preço esteve abaixo de alguns custos de produção. Em 2019, 2022, e outros momentos, o preço do Bitcoin também ficou abaixo do custo de produção da maior parte do hardware na época, mas, posteriormente, com ajustes de hash, mudanças na dificuldade e recuperação do mercado, o setor voltou a se consolidar em novos níveis de equilíbrio. Cada ciclo de ajuste impulsiona a evolução do setor em direção a custos energéticos mais baixos, maior eficiência de hash e maior especialização e escala, eliminando capacidade ociosa e marcando a maturidade do setor.

Como Seguir em Frente na Volatilidade

No nível das empresas, a chave para lidar com as oscilações do setor não está na avaliação de curto prazo do preço, mas na preparação de longo prazo e na resiliência operacional. Tomemos como exemplo a BitFuFu, que foca na construção de infraestrutura de mineração e na otimização da eficiência operacional, implantando continuamente novos mineradores de alta eficiência, operando em escala e gerenciando cuidadosamente os custos energéticos para melhorar a qualidade geral do hash. A empresa também diversifica suas fontes de energia, construindo uma estrutura de custos competitiva. Graças às vantagens combinadas em eficiência de equipamentos, estrutura energética e sistema operacional, a capacidade de hash da empresa permanece estável, permitindo que ela mantenha uma produção relativamente constante e uma estrutura de ativos saudável mesmo durante ajustes do setor.

Oscilações de curto prazo são inevitáveis, mas o que o setor de mineração e a rede Bitcoin demonstram repetidamente é uma forte capacidade de autoajuste e evolução contínua. A discussão sobre o “preço de desligamento” revela, na verdade, a importância de como o setor consegue melhorar sua eficiência durante períodos de volatilidade, e de empresas que, focadas no longo prazo, constroem continuamente suas vantagens de custo e eficiência.

A seleção de sobreviventes na fase de inverno, e o fortalecimento do setor ao longo de ciclos, não representam uma saída, mas uma oportunidade de maior consolidação e evolução. Estamos aqui, focados, firmes, avançando junto com a rede.