Compreender a Inclinação Horizontal na Negociação de Opções

Quando os traders olham para os mercados de opções, rapidamente percebem algo interessante: a volatilidade dos preços muda não apenas pelo preço de exercício, mas também pela data de expiração. Este fenómeno revela as expectativas do mercado e ajuda a tomar decisões de negociação mais inteligentes. Um dos conceitos mais importantes neste contexto é o skew horizontal, que mostra como a volatilidade se comporta ao longo de diferentes horizontes temporais para o mesmo preço de exercício.

O que é o Skew de Volatilidade e Como Se Forma

A volatilidade implícita (VI) não permanece constante em todas as opções sobre o mesmo ativo subjacente. Em vez disso, a VI varia dependendo tanto do preço de exercício como do momento em que a opção expira. Quando se plotam esses diferentes valores de VI, cria-se uma curva de volatilidade. Se essa curva for simétrica, os traders chamam-lhe um sorriso de volatilidade. Se inclinar para um lado, torna-se um sorriso de volatilidade assimétrico. O grau dessa inclinação é medido pela assimetria—ou seja, quão acentuada é a inclinação da curva.

Esta variação reflete como o mercado precifica a incerteza em diferentes níveis. Alguns preços de exercício têm maior procura do que outros, elevando os seus preços e as suas volatilidades implícitas. Compreender onde e por que essa procura se concentra ajuda os traders a identificar oportunidades.

Skew Horizontal vs. Skew Vertical: O Fator Tempo

Os traders de opções distinguem entre dois principais tipos de skew. O primeiro é o skew horizontal, que analisa como a volatilidade muda para o mesmo preço de exercício ao longo de diferentes datas de expiração. Por exemplo, ao comparar um preço de exercício com expiração de um mês com o mesmo preço de exercício com expiração de três meses, pode-se observar valores de VI diferentes—isso é o skew horizontal em ação.

Em contraste, o skew vertical observa como a VI varia entre diferentes preços de exercício dentro do mesmo período de expiração. Um trader que analisa todas as opções com expiração em março pode notar que as opções de compra fora do dinheiro (OTM) têm maior volatilidade do que as opções de compra at-the-money (ATM). Isso é o skew vertical.

A maioria dos traders foca principalmente no skew vertical ao tomar decisões de negociação, pois ele impacta as estratégias de opções imediatas. No entanto, compreender o skew horizontal também é importante, especialmente ao construir coberturas de vários meses ou ao comparar o custo de estratégias ao longo de diferentes horizontes temporais.

Skews Forward e Reverse: Interpretando o Sentimento do Mercado

Para além da dimensão temporal, o skew também tem direção. Um skew forward ocorre quando opções com preços de exercício mais elevados têm volatilidades implícitas superiores às de preços mais baixos—normalmente sinalizando um sentimento de mercado otimista. O mercado está a precificar uma maior probabilidade de movimentos de alta, tornando as opções de compra relativamente mais caras.

O padrão oposto, o skew reverso, surge quando preços de exercício mais baixos têm VI mais elevados do que os mais altos. Isto geralmente indica expectativas de baixa, com opções de venda (puts) a exigir prémios mais elevados à medida que os traders se protegem contra riscos de baixa.

Curiosamente, o skew reverso aparece com mais frequência em muitas criptomoedas e mercados emergentes. Isto acontece porque os mecanismos de venda a descoberto são muitas vezes indisponíveis ou demasiado caros. Em vez de vender a descoberto diretamente, os investidores usam opções de venda como principal ferramenta de proteção, o que aumenta os prémios dessas opções e cria o padrão de skew reverso.

Aplicações Práticas de Negociação para Diferentes Padrões de Skew

Ler a forma de uma curva de volatilidade fornece informações acionáveis. Em mercados em alta, os traders geralmente preferem spreads de compra de alta (bull call spreads), comprando opções de compra a preços de exercício mais baixos e vendendo opções de compra a preços mais altos. Esta estratégia beneficia da valorização do preço, mantendo os custos baixos.

No entanto, se o skew forward for moderado—ou seja, a inclinação não for acentuada—considere trocar para spreads de venda de alta (bull put spreads). Nesta abordagem, vende puts a preços de exercício mais baixos e compra puts a preços mais altos. Isto custa menos a implementar, pois os prémios das puts não estão inflacionados devido ao skew forward mais fraco.

Ao analisar cuidadosamente o skew horizontal juntamente com os padrões verticais, obtém-se uma visão abrangente de como as opções estão a ser precificadas ao longo de diferentes horizontes temporais e níveis de preço de exercício. Esta compreensão em camadas diferencia os traders ocasionais de opções daqueles que consistentemente extraem valor das variações de volatilidade.