À medida que os Índices Style Box se Aproximam do Seu Valor Justo, O Que Está Por Trás da Mudança?

Principais Conclusões

• Nos índices do quadro de estilos Morningstar, os preços das ações aproximaram-se mais dos seus valores justos.
• As ações de valor de pequena capitalização, que têm sido subvalorizadas há quase todos os últimos oito anos, continuam a ser o segmento mais descontado do mercado.
• Os analistas de ações da Morningstar têm aumentado os objetivos de preço de nomes-chave de grande capitalização de crescimento, levando a avaliações relativas mais baixas.

Nos stocks do

Quadro de Estilo Morningstar

, as diferenças de avaliação que persistiam há muito tempo estreitaram-se, levando a um mercado com menos extremos de ações muito baratas e muito caras.

As ações de grande capitalização de crescimento, que começaram 2025 com cerca de 13% de sobrevalorização, caíram desde então para aproximadamente 4% de subvalorização, enquanto as ações de média capitalização de crescimento passaram de 10% de sobrevalorização para uma avaliação justa. As ações de valor de pequena capitalização, no entanto, subiram de 19% de subvalorização para 10%, e as ações de valor de média capitalização passaram de 10% de subvalorização para cerca de 5%.

A gama completa de avaliações no quadro de estilos pode ser encontrada na parte inferior deste artigo.

O que Está a Impulsionar a Convergência para o Valor Justo?

Dominic Pappalardo, estratega-chefe de multi-ativos da Morningstar Wealth, afirma que vários fatores ajudaram a aproximar os preços do valor justo. Um fator importante foi a recuperação das ações de pequena capitalização, que seguiu o desempenho inferior observado nos primeiros 10 meses de 2025. O Índice de Pequenas Capitalizações dos EUA da Morningstar subiu 8,0% desde 1 de novembro, mais do que o triplo do retorno de 2,4% do mercado como um todo.

Pappalardo diz que essa recuperação ocorre devido às taxas de juro mais baixas, que tendem a beneficiar as empresas menores de forma mais rápida e direta, uma vez que grande parte da sua dívida é de taxa variável. Juntamente com as expectativas de que a administração atual adotará uma postura mais permissiva em relação a fusões e aquisições corporativas, esses fatores têm levado os investidores a olharem de forma mais favorável para as ações de pequena capitalização.

Em contraste, os retornos de grande capitalização estagnaram recentemente, com o Índice de Grande Capitalização dos EUA da Morningstar a subir 1,4% desde 1 de novembro. Os gigantes tecnológicos que impulsionaram as ações de grande capitalização mais altas têm caído mais recentemente, devido a preocupações de que as empresas relacionadas com IA não conseguirão cumprir as suas promessas ambiciosas. Entre elas estão Nvidia NVDA, que caiu 5,4%, Apple AAPL, que caiu 5,1%, Microsoft MSFT, que perdeu 6,8%, e Broadcom AVGO, que diminuiu 9,7%.

Estimativas de Valor Justo Aumentadas em Algumas Ações de Grande Capitalização de Crescimento

Pappalardo afirma que os analistas de ações da Morningstar começaram a aumentar os objetivos de preço de ações de grande capitalização de crescimento. “Desenvolvimentos recentes e a procura contínua por produtos mudaram os inputs nos modelos de avaliação”, explica. “À medida que os valores justos para empresas de grande capitalização de crescimento aumentam, a relação preço/valor justo diminui matematicamente.” Nos últimos três meses, a Broadcom viu o seu valor justo estimado aumentar 32%, a Apple aumentou 14% e a Alphabet GOOGL/GOOG subiu 13%.

Os movimentos recentes sugerem um reequilíbrio mais amplo no mercado. Pappalardo afirma: “É notório que, à medida que as diferenças entre os segmentos sobrevalorizados e subvalorizados se estreitam, todos eles tendem a mover-se mais próximos do valor justo. Isso significa que as áreas mais sobrevalorizadas estão a tornar-se menos caras, enquanto as áreas mais subvalorizadas estão a subir. Este é um comportamento de mercado normal, pois sugere que os investidores podem estar a realizar ganhos em nomes que apresentaram um desempenho muito forte e a rotacionar os lucros para segmentos menos favorecidos. Comportamentos como este podem ajudar a limitar bolhas ou ambientes de avaliação extremos, que normalmente não acabam bem.”

Valor de Pequena Capitalização de Valor Continua a Ser o Segmento Mais Subvalorizado do Quadro de Estilo

Apesar de se aproximarem do seu valor justo nos últimos meses, as ações de valor de pequena capitalização continuam a ser a parte mais subvalorizada do quadro de estilos. O segmento negocia com um desconto de 10% e passou quase toda a última década em território de subvalorização. As ações de valor de pequena capitalização entraram brevemente em território de sobrevalorização em fevereiro de 2021, mas as avaliações inverteram-se até outubro e continuaram a cair, atingindo um desconto de 35% em setembro de 2022.

Os retornos de valor de pequena capitalização têm consistentemente ficado atrás do mercado mais amplo na última década, tendo tido um desempenho inferior em sete dos 10 períodos do calendário. No entanto, Pappalardo observa que isso é mais um testemunho do ciclo de alta histórico das ações de grande capitalização de crescimento (particularmente os “Sete Magníficos”) do que uma acusação de valor de pequena capitalização.

Quanto ao motivo pelo qual as ações de valor de pequena capitalização têm consistentemente ficado atrás das suas próprias metas de preço, Pappalardo afirma que há vários fatores potenciais em jogo:

• Valor de pequena capitalização está, por definição, mais distante do crescimento de grande capitalização, pelo que é intuitivo que, à medida que o crescimento de grande capitalização lidera o mercado para cima, o valor de pequena capitalização seja o mais desconectado.
• As ações de tecnologia — os principais impulsionadores do ciclo de alta — tiveram relativamente pouco peso no Índice de Valor de Pequena Capitalização, representando cerca de 4% a 8% em qualquer ano dado na última década, em comparação com cerca de 15% a 35% no mercado mais amplo dos EUA.
• À medida que as ações de pequena capitalização têm um desempenho inferior e as avaliações caem, podem ser reclassificadas na categoria de valor mais rapidamente do que os seus valores justos podem ser ajustados.

Cuidado com Julgamentos Exclusivamente Baseados em Preço/Lucros

Pappalardo observa que, embora a relação preço/valor justo seja uma lente útil para avaliar diferenças de avaliação entre segmentos de mercado, não é a única. “Preço/valor justo requer uma entrada subjetiva de analistas para estabelecer o componente de valor justo”, explica. “Uma medida mais objetiva é olhar para avaliações fundamentadas, como as relações preço/lucro.”

Pappalardo continua: “A diferença entre grande capitalização e pequena capitalização parece muito maior através desta lente. A relação P/L de pequenas ações terminou 2025 em aproximadamente 0,65 do índice de grande capitalização — a menor relação vista nos últimos 25 anos. Em média, a relação é aproximadamente igual, ou 1. Houve um período prolongado em que as pequenas ações negociaram a uma avaliação baseada em P/L mais alta do que as grandes, de 2003 a 2018, atingindo um pico de 1,22 em relação às grandes.”