Quando a criptografia deixa de ser interessante, quando a Multicoin Capital perde a sua alma, tudo muda. Os mercados tornam-se mais imprevisíveis, as estratégias tradicionais deixam de funcionar, e os investidores enfrentam novos desafios. É nesse momento que a inovação e a adaptação se tornam essenciais para sobreviver e prosperar neste ambiente em rápida evolução.

Autor: Gu Yù, ChainCatcher

Hoje, Kyle Samani, cofundador e managing partner da Multicoin Capital, anunciou em suas redes sociais que irá se afastar da gestão diária e das decisões de investimento da Multicoin Capital, explorando futuramente oportunidades em outros setores tecnológicos fora do universo cripto. A equipe oficial da Multicoin posteriormente afirmou que o fundo continuará operando normalmente, sem impacto nas atuais posições de investimento e na estrutura da equipe.

A escolha de “melhor investidor em criptomoedas” de se afastar

Sem dúvida, essa é uma notícia de grande impacto no círculo de venture capital de criptomoedas. Há anos, Kyle Samani escreve artigos extensos, participa de debates do setor, mantém posições firmes em estratégias de investimento e, graças ao seu investimento inicial na Solana e aos retornos de centenas de vezes, é considerado não apenas o coração da Multicoin Capital, mas também um dos investidores mais influentes e com maior voz na indústria cripto.

Anteriormente, Haseeb Qureshi, managing partner da Dragonfly, escreveu sobre os três investidores em criptomoedas que mais admira: Dan Robinson, Chris Dixon e Kyle Samani, nesta ordem.

“Kyle é um dos poucos investidores verdadeiramente contrários no setor de criptomoedas. Quase discordo de todas as suas opiniões. Mas seu investimento inicial, e sua firme convicção de manter Solana após o colapso da FTX, fazem dele, sem dúvida, um dos maiores investidores de risco da história das criptomoedas”, escreveu Haseeb Qureshi.

E é justamente esse “melhor da história” que decidiu se afastar em um dos momentos mais difíceis do setor. Isso levanta uma reflexão: será que até mesmo os investidores de venture capital mais top de linha não conseguem mais manter o ritmo? Afinal, anos atrás, mesmo com o preço do SOL caindo abaixo de 10 dólares após o episódio FTX, ele manteve sua posição e, ao final, provou seu valor com um aumento superior a 25 vezes.

Pouco tempo após o anúncio, uma publicação de Kyle Samani no X, que foi rapidamente deletada, também veio à tona.

Segundo informações, Kyle Samani respondeu a um comentário de Taran (@Taran_ss) no X, dizendo: “Criptomoedas não são tão interessantes quanto muitos (inclusive eu) imaginavam. Eu acreditava na visão do Web3, nas dApps. Agora, não mais. Blockchain, na essência, é apenas um livro-razão de ativos. Vai transformar o setor financeiro, mas é só isso, não vai muito além. DePIN é outro campo promissor. Criptomoedas vão continuar melhorando, mas todas as questões realmente interessantes já têm respostas, exceto a privacidade/confidencialidade na cadeia. (Ainda acredito que Zama vai vencer nesse setor)”.

Nessa resposta, Kyle Samani expressa claramente que acredita que o cripto deixou de ser interessante e que não confia mais na visão do Web3. Além de transformar o setor financeiro, blockchain tem dificuldades de desempenhar papéis mais relevantes em outros campos. Privacidade e DePIN são os únicos setores que ele ainda reconhece como promissores.

Na carta aos LPs, a Multicoin Capital também confirmou essa mudança de postura, afirmando que “Kyle passou de interesse em criptomoedas para foco em inteligência artificial, ciências da vida, robótica e outras áreas tecnológicas”, decidindo dedicar tempo à exploração dessas novas tecnologias.

Os dados também indicam uma mudança significativa na estratégia e na postura da Multicoin Capital. Segundo RootData, desde o segundo semestre de 2025, o fundo participou de apenas quatro rodadas de investimento, e desde outubro de 2024, realizou apenas dez investimentos, uma redução drástica na frequência de operações em comparação com períodos anteriores, ficando atrás de outros fundos de VC de destaque, posicionando-se além do 50º lugar.

Multicoin Capital - Histórico de rodadas de investimento Fonte: RootData

Essas mudanças, em parte, refletem o cenário difícil do mercado e o desempenho recente. Entre os projetos em que a Multicoin investiu nos últimos anos, destaca-se o Wormhole, avaliado em 2,25 bilhões de dólares na rodada de financiamento — a segunda maior após Forward Industries, FTX e Solana — cujo valor de mercado atual (FDV) caiu para apenas 220 milhões de dólares. O FDV do Pyth Network é de apenas 480 milhões de dólares, e a capitalização de mercado da Solana voltou a cair abaixo de 100 dólares.

Assim, a razão para a saída de Kyle Samani ficou bastante clara: ele acredita que o rumo do desenvolvimento das criptomoedas se desviou de suas expectativas e valores. A decepção com o setor o levou a decidir deixar esse ambiente, buscando reacender sua paixão em áreas como IA e ciências da vida.

Seguindo adiante, a Multicoin Capital também terá que lidar com o que vem após a “perda de alma”. A saída de Kyle Samani certamente levantará dúvidas sobre o futuro e a liderança do fundo: com a desaceleração dos investimentos e ajustes na estrutura organizacional, a Multicoin ainda será uma das principais VC de pesquisa e convicção no setor?

A baixa do idealismo

Na verdade, antes de Kyle Samani, muitos outros investidores e empreendedores do setor cripto já haviam manifestado opiniões semelhantes, deixando o setor ou se afastando temporariamente. Em janeiro, Arianna Simpson, sócia geral da a16z Crypto, anunciou sua saída e planos de criar um novo fundo, com investimentos em diversas áreas além de criptomoedas.

Um caso mais conhecido é o do ex-cofundador e CTO da Aevo, Ken Chan. Em um artigo publicado em novembro de 2025, ele afirmou que perdeu oito anos de sua vida no setor de criptomoedas e descreveu a indústria como “o maior e mais participativo cassino de escala global”.

“Depois de oito anos no setor de criptomoedas, destrui minha capacidade de distinguir modelos de negócio sustentáveis. No setor, você consegue lucrar sem precisar de uma empresa ou produto de sucesso. Há uma quantidade enorme de tokens com alta capitalização de mercado, mas quase sem interesse”, afirmou Ken Chan. “Esse tipo de mentalidade é extremamente prejudicial e acredito que levará ao colapso de longo prazo da mobilidade social entre as novas gerações.”

Vários casos assim estão delineando uma tendência mais clara: em um cenário macroeconômico mais restritivo, com a diminuição do efeito de riqueza do mercado cripto, dificuldades na implementação de produtos em larga escala e a desmistificação de narrativas que antes impulsionavam a expansão do setor, a indústria cripto está perdendo, de forma faseada, alguns dos seus primeiros construtores e investidores mais idealistas.

Essa perda não significa uma rejeição total às tecnologias cripto, mas sim uma prova de que o idealismo, impulsionador da paciência, está sendo testado pelo ciclo de realização mais longo. Antes que a estrutura de retorno, a ordem do setor e as expectativas de longo prazo sejam restabelecidas, alguns participantes-chave optam por uma saída temporária.

Nos últimos ciclos, muitos VC enfatizaram que altos retornos geralmente ocorrem quando o mercado está “desconhecido” ou “sem interesse”. O bear market era visto como a melhor oportunidade para capturar alpha. Mas agora, até mesmo o “melhor investidor da história” está se afastando nesse momento, enviando um sinal importante para o setor: talvez o problema não seja mais apenas uma retração cíclica, mas uma fase de gargalo na inovação, nos valores e na narrativa do setor cripto, que está sendo submetido a uma avaliação e reavaliação sem precedentes.

Por outro lado, fundos como Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs e Pantera Capital continuam ativos, com mais de 30 investimentos no último ano. Para o setor de cripto em fase de ajuste, o apoio dessas firmas talvez não traga uma nova fase de prosperidade imediatamente, mas pelo menos indica que essa rodada de reavaliação ainda não evoluiu para uma saída completa.