Market-maker na negociação de criptomoedas: papel, importância e perspetivas

Imagine a situação: quer vender urgentemente 5 bitcoins, mas na bolsa não há ninguém disposto a comprá-los ao preço atual. Este é o pesadelo de qualquer trader. Para evitar tais cenários na ecossistema cripto, operam os market makers — profissionais que estão constantemente prontos para comprar ou vender ativos, garantindo a fluidez do mercado.

Um market maker é uma organização ou trader especializado que coloca sistematicamente ordens de compra e venda do mesmo ativo simultaneamente. Sua atividade é fundamental para o funcionamento dos mercados de criptomoedas modernos, pois sem a presença contínua desses participantes, o mercado enfrentaria problemas sérios: spreads extremos entre preços de compra e venda, picos de preços imprevisíveis e dificuldade em executar grandes ordens rapidamente.

Quem faz o mercado: definição e funções principais do market maker

Na ecossistema de criptomoedas, o market maker é um sujeito que se especializa em trading algorítmico e assume o papel de fornecedora contínua de liquidez. Esses participantes colocam tanto ordens de compra (bid) quanto de venda (ask) para um determinado ativo, criando o equilíbrio necessário entre oferta e demanda.

A principal diferença entre market makers e traders de varejo está na fonte de lucro. Enquanto um trader comum busca comprar barato e vender caro, lucrando com a diferença de preços, o market maker obtém renda do spread — a diferença entre o preço de compra e o preço de venda. Por exemplo, ao colocar uma ordem de compra de BTC a $100.000 e uma de venda a $100.010, o market maker lucra com cada transação através desse spread de $10, acumulando ganhos ao realizar milhares de negócios.

O papel dos market makers é igualmente importante tanto em exchanges centralizadas (CEX) quanto em plataformas descentralizadas (DEX). Grandes instituições financeiras, hedge funds e empresas de trading especializadas — Wintermute, GSR, DWF Labs e outros — dominam esse setor, embora traders de varejo também contribuam com uma pequena parcela ao colocar ordens limitadas.

Como funciona: de algoritmos à liquidez

Market makers operam como fornecedores contínuos de liquidez, usando algoritmos complexos e sistemas de trading de alta frequência (HFT) para desempenhar suas funções. O processo de trabalho inclui várias etapas-chave.

Colocação inicial de ordens: o market maker analisa as condições atuais do mercado, a profundidade do livro de ordens e a volatilidade, e então coloca ordens de compra e venda em diferentes níveis de preço. Isso cria o spread, que é sua fonte de receita.

Execução e reequilíbrio: quando um trader aceita o preço publicado (por exemplo, compra BTC a $100.010), o market maker vende o ativo e imediatamente coloca novas ordens para restabelecer o equilíbrio da posição. Esse processo se repete milhares de vezes por dia, acumulando lucros ao longo do tempo.

Gestão de posições: os market makers não apenas executam negócios — eles gerenciam ativamente seu inventário, fazendo hedge de posições em várias exchanges simultaneamente. Isso reduz sua exposição às oscilações de preço e minimiza riscos de movimentos bruscos do mercado.

Adaptação dinâmica: os market makers modernos usam inteligência artificial e machine learning para otimizar continuamente suas ofertas de preço. Bots analisam o fluxo de ordens, tendências e dados históricos, ajustando automaticamente os spreads para maximizar a eficiência.

O papel especial dos market makers se manifesta nos ciclos de negociação 24/7 do mercado de criptomoedas, diferentemente das bolsas tradicionais com horários fixos. Com presença constante, eles garantem liquidez 24 horas por dia, evitando oscilações abruptas de preço devido a volumes baixos de negociação em determinados horários.

Market maker e taker: uma duopólio de mercado

A interação funcional entre market makers e takers (traders que aceitam os preços atuais) forma a base de um mercado líquido. Embora seus papéis pareçam opostos, eles se complementam.

Market makers fornecem um fluxo contínuo de ordens em diferentes níveis de preço, garantindo que compradores e vendedores sempre encontrem contrapartes para realizar negócios. Os takers, por sua vez, criam atividade de negociação e demanda, fazendo com que as ordens dos market makers tenham utilidade.

Esse sistema simbiótico traz vantagens significativas:

• Spreads estreitos entre preço de compra e venda (frequentemente abaixo de 0,1%)
• Execução rápida de grandes ordens sem impacto substancial nos preços
• Redução do slippage ao entrar e sair de posições
• Diminuição geral dos custos operacionais para todos os participantes do mercado

Principais players do mercado: quem garante a liquidez cripto

Atualmente, algumas empresas se destacam por sua contribuição à estabilidade do mercado de criptomoedas.

Wintermute continua sendo uma das maiores firmas de trading algorítmico. Em fevereiro de 2025, gerenciava cerca de US$237 milhões em mais de 300 ativos on-chain, distribuídos por mais de 30 blockchains. O volume total de negociações da Wintermute atingiu quase US$6 trilhões (dados de novembro de 2024), e a liquidez é fornecida em mais de 50 exchanges de criptomoedas. A empresa é reconhecida por suas estratégias algorítmicas avançadas e ampla cobertura tanto em CEX quanto em DEX.

GSR ocupa uma posição significativa na indústria graças à sua experiência de anos. Investiu em mais de 100 projetos e protocolos líderes, fornecendo liquidez em mais de 60 exchanges, oferecendo serviços que vão de market making a OTC e trading de derivativos.

Amber Group administra um capital de trading de aproximadamente US$1,5 bilhão, atendendo mais de 2000 clientes institucionais. A empresa fornece liquidez em várias exchanges, com volume total de negociações superior a US$1 trilhão.

Keyrock, fundada em 2017, realiza mais de 550 mil negociações diárias em mais de 1300 mercados e 85 exchanges. Oferece uma ampla gama de serviços, incluindo desks de opções, soluções de tesouraria e gestão de pools de liquidez.

DWF Labs gerencia um portfólio de mais de 700 projetos, apoiando mais de 20% dos projetos top-100 segundo CoinMarketCap e mais de 35% dos top-1000. Opera tanto no mercado spot quanto no derivativo, através de mais de 60 exchanges líderes.

Benefícios para plataformas de negociação: o valor econômico dos market makers

A presença de market makers na exchange traz vantagens multifacetadas para o desenvolvimento da plataforma e seus participantes.

Aumento do volume de negociações: a presença contínua de ordens atrai tanto traders de varejo quanto institucionais, levando ao crescimento do volume total. Volumes maiores significam mais receita de comissão para a plataforma.

Estabilização de preços: os market makers ajustam spreads de acordo com a volatilidade, prevenindo oscilações extremas. Durante rallies de mercado, mantêm oferta ativa de ativos, evitando picos excessivos. Em quedas, oferecem suporte comprando, desacelerando a queda de preços.

Atração de novos listings: exchanges frequentemente colaboram com market makers para suportar novos tokens, garantindo liquidez imediata para ativos recém-lançados. Isso é crucial para atrair traders a ativos pouco conhecidos.

Melhoria na experiência do usuário: spreads estreitos e execução rápida de ordens elevam a satisfação do usuário, incentivando-o a retornar e realizar mais negociações.

Desafios e riscos para os market makers

Apesar de sua posição aparentemente vantajosa, os market makers enfrentam riscos consideráveis.

Volatilidade do mercado cripto é a principal ameaça. Movimentos bruscos de preço podem gerar perdas significativas, especialmente se o market maker mantiver posições grandes. Se o mercado se mover contra eles rapidamente demais, podem não conseguir ajustar suas ordens a tempo, resultando em prejuízos.

Risco de inventário surge ao precisar manter grandes volumes de criptomoedas. Quedas abruptas no valor desses ativos podem causar perdas financeiras expressivas. Essa situação é especialmente perigosa em mercados com baixa liquidez, onde as oscilações de preço são mais pronunciadas.

Vulnerabilidades tecnológicas incluem riscos de falhas sistêmicas, bugs em algoritmos e ataques cibernéticos. Problemas de latência podem levar à execução de ordens a preços indesejados, e falhas técnicas podem comprometer estratégias de trading.

Incerteza regulatória varia de país para país. Mudanças súbitas na legislação, classificação do market making como manipulação de mercado ou requisitos de conformidade podem aumentar significativamente os custos operacionais, especialmente para empresas que atuam globalmente.

Perspectivas de desenvolvimento: o market maker como pilar de uma ecossistema saudável

O market maker permanece uma peça fundamental no funcionamento do mercado de criptomoedas. Com o avanço da indústria, a importância desses participantes só aumenta.

O futuro do trading cripto está ligado à evolução das tecnologias que os market makers utilizam. A implementação de algoritmos mais avançados, machine learning e inteligência artificial permitirá uma gestão de liquidez ainda mais eficiente e redução de custos de transação.

O papel do market maker se tornará cada vez mais estratégico à medida que o mercado de criptomoedas se institucionaliza. Com a entrada de grandes players tradicionais, a demanda por market makers confiáveis e profissionais só crescerá, criando oportunidades para novos modelos de market making, incluindo soluções cross-chain e integração com protocolos DeFi.

No entanto, o sucesso dos market makers no futuro dependerá de sua capacidade de se adaptar às mudanças regulatórias, aos desafios tecnológicos e à crescente concorrência. Empresas que conseguirem equilibrar inovação, gestão de riscos e conformidade normativas continuarão a prosperar na ecossistema de trading de criptomoedas.