A margem operacional de 47,2% da TransDigm supera os 21,4% da GE. Por que a GE ainda recebe uma avaliação mais elevada?

A acumulação global de pedidos de aeronaves não preenchidos ultrapassa os 17.000 jatos. Os atrasos na produção da Boeing (BA 2,23%) têm estendido os prazos de entrega, elevando a idade média da frota para 15 anos. Dois dos maiores beneficiários são a GE Aerospace (GE +1,57%) e o TransDigm Group (TDG +0,92%), mas eles estão a lucrar de formas bastante diferentes.

80.000 motores garantem décadas de receita

A GE Aerospace possui uma base instalada de cerca de 80.000 motores comerciais e militares. Uma vez que um motor está numa aeronave, a GE arrecada receitas de serviço através de visitas às oficinas, peças de reposição e acordos de serviço a longo prazo. A receita de serviços atingiu os 24 mil milhões de dólares em 2025, um aumento de 26% em relação ao ano anterior, representando 53% do total de receitas.

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A gestão prevê um fluxo de caixa livre (FCF) de 8,2 mil milhões de dólares para 2026, com uma taxa de conversão de FCF acima de 100%. O balanço está limpo, especialmente em comparação com o dívida líquida de TransDigm, que é 5,8 vezes o EBITDA (lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização).

Dito isto, a segurança tem um preço. A GE negocia a cerca de 43 vezes os lucros estimados para 2026. O mercado está a precificar um modelo de negócio puro de lâmina de barbear e lâmina, com execução impecável. Se a expansão dos margens não se concretizar, essa avaliação poderá ser pressionada.

O monopólio das peças

A TransDigm é a empresa aeroespacial que a maioria dos investidores fora do setor ainda não considerou. Ela não fabrica motores nem fuselagens. Em vez disso, a empresa produz milhares de componentes pequenos, críticos para a missão, como fechos, válvulas, sistemas de ignição e atuadores, que cada aeronave precisa para voar. A maioria destas peças é de fonte única e proprietária, o que significa que a TransDigm é frequentemente o único fornecedor certificado pela Federal Aviation Administration (FAA). Quando uma peça precisa ser substituída, a TransDigm recebe a chamada.

Isso resulta em poder de fixação de preços, que se manifesta nas margens e no fluxo de caixa. A TransDigm registou uma margem operacional de 47,2% no exercício fiscal de 2025 (encerrado a 30 de setembro), mais do que o dobro dos 21,4% da GE. Essa margem é a inveja da indústria. Acrescente os 5 mil milhões de dólares devolvidos aos acionistas no ano passado através de dividendos especiais, e esse tipo de retorno de caixa é difícil de ignorar.

A troca é o balanço patrimonial. A TransDigm tem uma alavancagem mais de quatro vezes superior à da GE, e o seu modelo de preços tem sido alvo de escrutínio recorrente por parte dos reguladores.

Plataforma ou peças

As margens da GE são sólidas para uma empresa industrial, mas operar uma fábrica de motores custa mais do que fabricar as peças. A vantagem da GE é a escala e a duração. A sua base instalada cria uma fonte de receita previsível e recorrente que deve crescer durante anos, à medida que a procura por motores aumenta juntamente com a frota global.

Expandir

NYSE: GE

GE Aerospace

Variação de hoje

(1,57%) $5,16

Preço atual

$334,74

Dados principais

Capitalização de mercado

$351 mil milhões

Variação do dia

$325,57 - $335,88

Variação em 52 semanas

$159,36 - $335,88

Volume

1,8 mil

Volume médio

5,3 milhões

Margem bruta

36,64%

Rendimento de dividendos

0,43%

A TransDigm não fabrica motores nem compete em escala. Ela produz as peças proprietárias que entram nesses motores. Uma menor intensidade de capital e uma fixação disciplinada de preços resultam numa margem de lucro que poucas empresas industriais conseguem igualar.

A GE gerou 7,3 mil milhões de dólares em fluxo de caixa livre no exercício fiscal de 2025; a TransDigm produziu 1,8 mil milhões. Para além da escala, ambos convertem lucros em fluxo de caixa a taxas que a maioria das empresas industriais não consegue alcançar. A GE tem um prémio em comparação com a TransDigm. A diferença está na alavancagem. Com base no índice de preço-lucro (P/E) futuro, a GE situa-se aproximadamente a 43 vezes, enquanto a TransDigm está a 32 vezes.

A fabricante de motores é para o investidor que procura segurança e está disposto a pagar por ela. A fornecedora de peças é para o investidor que procura rentabilidade e consegue conviver com a dívida.

Plataforma ou peças? A resposta diz mais sobre o investidor do que sobre as empresas.