Market-makers na negociação de criptomoedas: o papel dos fornecedores de liquidez nos mercados atuais

Os market makers representam uma infraestrutura crítica nas plataformas de negociação de criptomoedas, garantindo estabilidade e acessibilidade aos mercados. Sua presença constante cria um ambiente onde os traders podem entrar e sair de posições livremente, sem medo de enfrentar picos extremos de preços ou impossibilidade de execução de ordens.

Sem a atividade dos market makers, os mercados de criptomoedas enfrentariam uma liquidez paralisante: spreads amplos entre preços de compra e venda, volatilidade de três dígitos percentuais e situações em que grandes ordens simplesmente não podem ser executadas. Neste artigo, vamos entender como os market makers funcionam, qual o papel que desempenham na saúde do ecossistema, quem são os principais players em 2025, quais vantagens trazem às exchanges e quais riscos acompanham suas atividades.

Quem são os market makers e qual é a sua essência?

Market makers são traders especializados, fundos de investimento ou empresas algorítmicas que obtêm lucro não ao adivinhar a direção do preço, mas ao realizar uma série contínua de negociações com uma pequena vantagem em cada uma. Sua principal fonte de receita é o spread, ou seja, a diferença entre o preço pelo qual estão dispostos a comprar um ativo (bid) e o preço pelo qual estão dispostos a vendê-lo (ask).

Ao contrário de um trader comum, que espera o momento ideal para entrar ou sair, os market makers operam quase automaticamente, sempre colocando ordens em ambos os lados do livro de ordens. Essa atividade bidirecional cria uma contraparte para qualquer interessado em realizar uma negociação, tornando o mercado mais profundo e líquido.

No universo das criptomoedas, os market makers atuam tanto em exchanges centralizadas (CEX) quanto em descentralizadas (DEX), desempenhando a mesma função: transformar um mercado pouco líquido em uma máquina de negociação contínua. Seu papel é especialmente crítico na ecossistema de criptomoedas, que funciona 24/7, ao contrário dos mercados tradicionais com horários fixos de negociação.

Como funcionam os market makers: mecanismo de criação de liquidez

O processo de funcionamento dos market makers pode ser dividido em várias etapas interligadas:

Definição de cotações e spreads

O market maker coloca duas ordens relacionadas simultaneamente. Por exemplo, com o preço do Bitcoin em torno de $66.960 (em fevereiro de 2026), o market maker pode colocar uma ordem de compra a $66.950 e uma de venda a $66.970. Essa diferença de $10 é o spread, onde o market maker lucra.

O tamanho do spread não é aleatório: depende da volatilidade do mercado, volume de negociação, competitividade e previsão de movimento de preço. Em pares altamente líquidos como BTC/USD, os spreads podem ser mínimos, às vezes apenas $1-2 em grandes exchanges. Em pares de altcoins exóticos, os spreads podem se ampliar para 0,5-1% do preço.

Gestão de inventário e hedge

Quando o market maker vende Bitcoin a $66.970, acumula esse ativo em seu portfólio. Simultaneamente, gerencia o risco fazendo hedge — por exemplo, vendendo BTC em outra exchange ou no mercado de futuros para se proteger de uma queda de preço. Isso significa que os market makers não mantêm posições abertas especulativas, mas gerenciam o risco de forma ativa.

Essa gestão de portfólio exige, no mínimo, capital disponível e monitoramento constante dos riscos. Grandes players como a Wintermute, em 2025, gerenciam portfólios com centenas de ativos em dezenas de blockchains, usando sistemas automatizados.

Sistemas automatizados e algoritmos

Os market makers modernos dependem quase totalmente de algoritmos automatizados que ajustam as cotações em tempo real. Esses sistemas analisam:

• A profundidade do livro de ordens (quanto liquidez há em diferentes níveis de preço)
• A volatilidade e velocidade dos movimentos de preço
• O fluxo de ordens (indicador da direção do mercado)
• Preços em outras exchanges

Com base nesses dados, o algoritmo atualiza continuamente as cotações, estreitando o spread em condições favoráveis e ampliando-o antes de períodos de maior volatilidade. Algumas empresas utilizam estratégias de high-frequency trading (HFT), realizando milhares de ajustes por segundo.

Market makers e takers: duas faces da mesma moeda

Compreender a diferença entre esses dois tipos de participantes ajuda a entender o mercado de criptomoedas como um todo.

Market makers colocam ordens limitadas e aguardam o mercado chegar ao seu preço. Eles adicionam liquidez e lucram com o spread. Sua estratégia baseia-se em vantagem estatística, não em apostas direcionais.

Market takers são traders comuns que aceitam ordens existentes e as executam imediatamente ao preço de mercado. Pagam o spread ao market maker e recebem execução instantânea. Se um taker quiser comprar Bitcoin agora, aceitará o melhor preço de venda (ask) oferecido pelo market maker.

Ambos os papéis são essenciais. Os market makers fornecem estrutura e liquidez, enquanto os takers criam demanda e movimentam o mercado. São forças complementares que, juntas, criam um mercado funcional e justo. Em muitas exchanges, há estruturas de comissão distintas: os market makers frequentemente recebem descontos ou recompensas por fornecer liquidez (comissões negativas), enquanto os takers pagam a tarifa padrão.

Principais players na indústria de market making (2025-2026)

Em 2025-2026, algumas empresas dominam o mercado de market making em criptomoedas:

Wintermute: líder global em escala

A Wintermute destaca-se como um dos maiores market makers. No início de 2025, gerenciava um portfólio de aproximadamente US$237 milhões em ativos, distribuídos por mais de 300 ativos on-chain em 30+ blockchains. Fornece liquidez em mais de 50 exchanges de criptomoedas e realizou cerca de US$6 trilhões em volume total de negociações até novembro de 2024.

Pontos fortes:

• Infraestrutura tecnológica e geográfica robusta
• Atuação tanto em CEX quanto em DEX
• Sistemas algorítmicos avançados

Limitações:

• Foco em ativos grandes e consolidados
• Menor atenção a microprojetos e tokens experimentais

GSR: especialista em trading institucional

A GSR oferece serviços de market making e investimento, atendendo não só traders, mas também emissores de tokens, mineradores e exchanges. Em 2025, investiu em mais de 100 projetos e protocolos de destaque, demonstrando forte integração na ecossistema.

Opera globalmente, fornecendo liquidez em mais de 60 exchanges, com abordagem abrangente de gestão de ativos. Tem forte foco em volumes institucionais e lançamentos de tokens.

Keyrock: inovação com IA e dados

Fundada em 2017, a Keyrock realiza mais de 550 mil negociações diárias em mais de 1.300 mercados e 85 exchanges. Oferece soluções personalizadas, incluindo serviços de tesouraria, gestão de pools de liquidez e desenvolvimento de ecossistemas.

Sua estratégia é baseada em análise de dados profunda e otimização algorítmica de distribuição de liquidez. É especialmente atraente para projetos que buscam soluções de market making sob medida e flexíveis.

Amber Group e DWF Labs: players multifacetados

Amber Group gerenciou cerca de US$1,5 bilhão em capital de negociação para mais de 2000 clientes institucionais até 2025, com volume total superior a US$1 trilhão. Destaca-se por sistemas automatizados de gestão de risco e IA.

DWF Labs combina investimento em projetos (com portfólio de mais de 700 projetos, apoiando 20% do Top-100 no CoinMarketCap e 35% do Top-1000) com market making. Opera em mais de 60 exchanges líderes, negociando tanto no mercado spot quanto no derivativo.

Essas empresas utilizam algoritmos avançados, análise profunda e tecnologia de ponta para minimizar ineficiências e manter mercados saudáveis.

Como os market makers fortalecem o ecossistema das exchanges de criptomoedas

A influência dos market makers vai muito além de facilitar negociações. Veja como eles transformam o ambiente de mercado:

Profundidade de mercado e grandes negociações

Market makers criam livros de ordens profundos, com liquidez suficiente em cada nível de preço. Isso permite que investidores institucionais realizem posições de milhões de dólares sem impacto significativo no preço. Sem eles, comprar 10 BTC poderia gerar uma alta de 3-5%, tornando inviável a negociação de grandes volumes.

Estabilização de preços e redução de volatilidade

Market makers atuam como amortecedores contra choques de preço. Durante vendas em pânico, compram em níveis baixos, evitando quedas abruptas. Em mercados em alta, fornecem liquidez de venda, evitando picos exagerados. Essa atividade é especialmente importante em altcoins menos líquidos, onde alta volatilidade inicial pode assustar investidores de varejo.

Formação de preços justa

Market makers ajudam a estabelecer um preço de mercado que reflete a relação real entre oferta e demanda, evitando oscilações artificiais ou manipulações de baixa liquidez. Assim, os preços passam a refletir melhor o valor fundamental dos ativos.

Atração e retenção de traders

Mercados líquidos, com spreads estreitos e execução confiável, atraem novos participantes. Exchanges que colaboram com market makers em novos listings veem aumento na atividade, elevando suas receitas de comissão e fortalecendo sua posição no mercado.

Riscos e desafios para os market makers

Apesar de sua importância, a atividade dos market makers envolve riscos consideráveis:

Risco de volatilidade e inventário

Mercados de criptomoedas são rápidos e imprevisíveis. Um market maker que colocou uma ordem de compra a $66.950 pode enfrentar uma queda para $60.000 em minutos. Se os algoritmos não responderem rapidamente, pode ficar com posições com perdas. Gerenciar esse risco exige vigilância constante e hedge ágil.

Riscos tecnológicos e operacionais

Sistemas de alta frequência podem falhar, apresentar atrasos ou bugs. Um erro no algoritmo pode gerar execução de milhares de ordens a preços incorretos, causando perdas catastróficas. A segurança cibernética também é uma preocupação: invasões podem levar ao roubo de ativos ou manipulação de posições.

Risco regulatório

A regulamentação de criptomoedas varia bastante entre países e está em constante mudança. Em alguns locais, market making pode ser interpretado como manipulação de mercado, especialmente em esquemas de pump-and-dump. Custos de conformidade podem ser altos e imprevisíveis.

Risco de contraparte

Market makers frequentemente operam em várias exchanges simultaneamente. Se uma delas for hackeada ou falir, podem perder parte de seu capital ou liquidez. Diversificação ajuda, mas não elimina totalmente o risco.

Conclusão e perspectivas

Market makers são a base invisível que sustenta todo o ecossistema de negociação de criptomoedas. Sem eles, os mercados seriam fragmentados, pouco líquidos e inacessíveis para a maioria. Sua atuação contínua, guiada por algoritmos e apoiada por capital significativo, cria um ambiente onde desde traders de varejo até grandes fundos podem negociar livremente.

Empresas líderes como Wintermute, GSR, Keyrock, Amber Group e DWF Labs demonstram a evolução do market making de uma simples arbitragem de spread para uma atividade complexa, envolvendo investimentos, desenvolvimento de ecossistemas e gestão de volumes de capital.

Porém, os market makers enfrentam riscos reais: volatilidade de mercado, falhas tecnológicas e incerteza regulatória. Seu sucesso depende de adaptação constante às condições mutantes e aprimoramento de seus sistemas.

À medida que os mercados de criptomoedas amadurecem e atraem mais capital institucional, o papel dos market makers será ainda mais crucial. Eles atuarão como ponte entre a negociação especulativa inicial e um cenário mais maduro, regulado, onde liquidez e confiabilidade deixam de ser luxo e passam a ser necessidade. Reconhecer seu papel e compreender os desafios que enfrentam é fundamental para quem deseja entender mais profundamente a microestrutura dos mercados de criptomoedas.