JPMorgan mantém uma postura cautelosa em relação ao setor de utilidades públicas na Europa devido à pressão de carbono; otimista em relação a ações selecionadas

Investing.com - A JPMorgan adotou uma postura mais cautelosa em relação ao setor de utilidades públicas na Europa, numa reportagem publicada na sexta-feira, afirmando que a potencial reforma do sistema de comércio de emissões da UE representa um risco de curto prazo maior para o setor do que a reestruturação do mercado de eletricidade, ao mesmo tempo que aponta que o aumento do fornecimento de gás natural liquefeito e o fraco crescimento da procura de eletricidade serão obstáculos adicionais para o restante de 2026.

As ações preferidas do banco são SSE, com classificação de “Aumentar”, preço-alvo de 2.550 pence, e RWE, também com classificação de “Aumentar”, preço-alvo de €51,26, ambos baseados no preço de fecho de 19 de fevereiro.

De acordo com o relatório, o preço futuro de carbono da UE caiu 23% desde o pico de meados de janeiro de 2026.

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A JPMorgan afirmou que essa queda ocorreu após comentários políticos sobre uma possível reforma do fator de redução linear do sistema de comércio de emissões da UE. Esse fator determina a velocidade com que as quotas de emissão são reduzidas a cada ano, com o plano original de eliminar completamente até 2034, em sincronização com o mecanismo de ajuste de fronteira de carbono.

O deputado do Parlamento Europeu da Alemanha, Peter Liese, afirmou que o fator de redução linear pode diminuir de 4,4% para 3,4%, com uma possível revisão já em 2029, embora a Comissão Europeia ainda não tenha apresentado uma proposta formal.

Segundo o relatório, a proposta formal de reforma do sistema de comércio de emissões da UE deve ser divulgada até julho de 2026.

O presidente francês, Macron, acrescentou que a especulação por parte de participantes financeiros elevou o preço do sistema de comércio de emissões para cerca de €80/tonelada, quando deveria estar na faixa de €30-40/tonelada.

A JPMorgan afirmou que a reforma do sistema de comércio de emissões é mais viável do que a reestruturação do mercado de eletricidade, pois a legislação relacionada é mais fácil de implementar, por exemplo, aumentando o número de quotas ou proibindo a participação de especuladores.

Por outro lado, a reforma do mercado de eletricidade enfrenta obstáculos legais significativos, dificultando uma implementação rápida.

O banco também destacou que o preço do carbono, que atingiu um pico em meados de janeiro de 2026, após uma alta de cerca de 20% desde o início de 2025, provavelmente foi impulsionado por uma forte pressão política, com o preço próximo de €100/tonelada.

Preocupações com o preço do carbono aumentaram devido à tendência de queda mais ampla nos preços da eletricidade.

Toda a curva de futuros de eletricidade na Europa está em prêmio de mercado à vista, afirmou a JPMorgan, indicando que, mesmo sem intervenção, os preços da eletricidade deveriam cair ao longo do tempo.

A procura de eletricidade em 2026 e 2027 deve crescer cerca de 1%, com um crescimento mais forte no final desta década, enquanto o aumento na oferta de gás natural liquefeito, que entrará em operação mais tarde este ano, deve pressionar ainda mais os preços do gás e da eletricidade.

Todas as empresas de geração de energia cobertas pelo JPMorgan apresentam exposição negativa à queda do preço do carbono, pois sua intensidade de carbono média é inferior à das usinas de última geração.

Os efeitos variam de país para país. O JPMorgan estima que, considerando que a Itália depende do gás para determinar o preço marginal, uma queda de €10/tonelada no preço do dióxido de carbono reduziria o preço de venda de eletricidade na Itália em cerca de €3,5/MWh, enquanto essa variação teria impacto de apenas €1-1,5/MWh nos mercados de eletricidade da Ibéria, França e Norte da Europa, dominados por energia nuclear e renováveis.

No que diz respeito à sensibilidade de lucros, usando relatórios corporativos, o JPMorgan estima que, no exercício de 2028, uma redução de €10/MWh no preço da eletricidade reduziria o lucro líquido da Fortum em 42%, da Enedis em 17,5%, do grupo Engie em 4,7% e da RWE em 7%.

A escolha de 2028 como ano de referência deve-se ao fato de que as políticas de hedge já praticamente garantiram a produção de 2026 e 2027, tornando 2028 o primeiro ano com sensibilidade substancial às mudanças nos preços da eletricidade.

A Itália tem uma abordagem mais agressiva do que qualquer outro país da Europa Ocidental, tendo aprovado uma lei que remove o custo de carbono das cotações marginais de gás em usinas de ciclo combinado no mercado de eletricidade, com o custo de carbono sendo pago diretamente pelos consumidores.

O JPMorgan estima que isso reduzirá o preço de venda de eletricidade na Itália em cerca de €25/MWh. O banco afirma que a aprovação desse mecanismo pela UE não é garantida e, desde que a política foi divulgada à mídia, as ações das empresas de utilidades italianas, incluindo a companhia estatal de energia, têm mostrado desempenho fraco.

O governo italiano também decidiu aumentar a taxa marginal do IRAP, que compõe a alíquota do imposto sobre empresas de energia.

A SSE é favorecida por sua história de crescimento impulsionado pela rede. A RWE é otimista devido à próxima atualização estratégica, que deve destacar o crescimento principalmente impulsionado por receitas de contratos de longo prazo.

Entre as empresas de rede, a British National Grid tem preço-alvo de 1.343 pence e a E.ON de €18,60, ambas classificadas como “Aumentar”, com o JPMorgan descrevendo esse setor como um refúgio em um ambiente de incerteza atual, apesar da avaliação elevada.

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